“煤飛色舞” 逆市大爆發！順週期還能瘋多久？

繼昨日週期股強勢迴歸後，今日，港 A 兩市鋼鐵、煤炭、有色等板塊都延續大漲行情。

A 股方面，煤炭相關概念領漲。山西焦煤、陝西黑貓漲停、潞安環、鄭州煤電、新集能源漲超 9%，晉控煤業、山煤國際、開灤股份等也都集體上漲。

同時，鋼鐵板塊強勢拉昇，重慶鋼鐵、酒鋼宏業漲停，太鋼不鏽漲逾 9%，安陽鋼鐵漲超 8%，其餘個股也都漲勢強勁。

有色板塊亦集體走強，赤峯黃金、宏達股份漲停、西藏珠峯、跡象股份漲超 9%。山東黃金漲超 5%，紫金礦業漲超 3%。

可見，週期股目前已是全面復甦，“煤飛色舞” 行情再現。而最近順週期行情如此火熱的原因亦是多個因素共同導致的。

首先，是政策上的持續支持。

5 月 6 日，工信部印發修訂後的鋼鐵行業產能置換實施辦法，自 6 月 1 日起施行。《辦法》指出，大氣污染防治重點區域嚴禁增加鋼鐵產能總量。未完成鋼鐵產能總量控制目標的省（區、市），不得接受其他地區出讓的鋼鐵產能。長江經濟帶地區禁止在合規園區外新建、擴建鋼鐵冶煉項目。大氣污染防治重點區域置換比例不低於 1.5:1，其他地區置換比例不低於 1.25:1。

與 2017 年底版本比較來看，不僅強管制區域增加、置換比例要求提高，更明確鼓勵了先進工藝、監督要求更高。從中可以看到，有違碳中和大方針的落後產能，現在遏制態勢很堅決，鋼鐵行業的供給側改革已經向縱深方向發展。

4 月 28 日，財政部發布了關於對鋼鐵產品的進出口税率調整，通過取消出口退税，減少出口，對國內需求缺口形成反補；提高出口税率，有利於降低進口成本，擴大鋼鐵資源進口，支持國內壓減粗鋼產量政策。

此外，昨日發改委宣佈無限期暫停中澳戰略經濟對話機制下一切活動。澳大利亞是我國鐵礦石最大供應國、我國煤炭進口主要來源國以及眾多有色金屬的進口國。短期內或將對我國有色、煤炭、鋼鐵等眾多行業的供應產生影響，此舉也進一步刺激各大週期股的上漲。

昨晚，國內期市夜盤收盤，黑色系普漲，鐵礦石漲 4.38% 報 1203.5 元/噸，續刷合約歷史新高。動力煤漲 3.5%，焦炭、焦煤分別漲 2.88%、2.05%。今日，鐵礦主力合約漲超 6%，報 1230 元/噸。

其次，近期全球大宗商品都進入了 “牛市”。

國際大宗商品價格出現新一輪上漲，5 月 4 日，追蹤 23 種原材料價格的彭博商品現貨指數上漲 0.8%，達到 2011 年以來的最高水平。而此輪大宗商品價格上漲原因，一是經濟復甦預期增強。隨着疫苗開發進程取得好的效果，疫情對經濟的影響逐步轉弱，各方對經濟增長預期的信心在增強，多家國際機構預測，2021 年全球經濟有望實現 4%－6% 的增長。尤其是市場普遍預期美國經濟復甦勢頭強勁，這催生了需求的快速反彈。

二是供需關係出現短期錯配。疫情之下，各國供應能力受到明顯影響。此外，寬鬆貨幣政策下流動性氾濫。儘管全球經濟陷入衰退，但在超低利率和充裕流動性支撐下，全球金融資產普遍迎來上漲，股市、房地產、加密貨幣等資產價格均出現大幅攀升，全球資產價格估值高企。

因此，受多重因素影響，全球通脹的基本趨勢在短期內難以逆轉。不過，長期來看隨着銅、鋁、鋅、木材等大宗商品原材料價格持續大漲，通脹率很可能在未來幾個月觸及美聯儲設定的 2% 通脹政策目標。以美聯儲為代表的部分國家可能提前轉向，這將抑制大宗商品價格上行。

最後，從行業角度上看，今年鋼鐵、煤炭、有色等板塊的業績也都表現亮眼。

據統計，煤炭板塊 2021Q1 板塊業績平均增長了 56%，如果剔除對行業影響較大的中國神華，28 家煤炭上市公司，2021Q1 合計淨利潤同比增長高達 92.8%。

鋼鐵板塊 2021Q1 營業收入高達 5171 億元，同比增長了 49.1%，淨利潤同比增 235.2%。中信證券表示，預計 5-6 月有望看到鋼鐵產量增速明顯下降，6 月可能實現上半年單月完成產量下降的目標，同時鋼企利潤在 Q2 有望創造單季歷史最高水平。

因此，伴隨煤炭鋼鐵行業高盈利、低估值的基本面，以及短期內需求的持續提升，預計後續仍有很大上漲空間；而有色行業前期暴漲帶來的高估值近期也已經逐漸消化，配置的性價比也逐漸凸顯。

總之，對煤炭、鋼鐵、有色等行業來説，今年的供給和需求端都有着明顯變化。宏觀上，隨着全球經濟復甦的預期，大宗商品的牛市短期內不會結束，週期股仍有上漲機會；而國內行業方面，隨着經濟復甦腳步的較快，我國各行業對有色和煤炭鋼鐵等的需求會進一步釋放；而政策上隨着碳中和的逐步推進，煤炭、鋼鐵等傳統板塊的供給會大量減少，推動行業集中度的提高和升級，價格也將進一步上漲。

因此，不管從流動性、供給改革或是成本上看，後續鋼鐵、煤炭、有色等行業的上漲動力都仍有支撐，可以適當把握順週期行業的結構性機會。