“煤飞色舞” 逆市大爆发！顺周期还能疯多久？

继昨日周期股强势回归后，今日，港 A 两市钢铁、煤炭、有色等板块都延续大涨行情。

A 股方面，煤炭相关概念领涨。山西焦煤、陕西黑猫涨停、潞安环、郑州煤电、新集能源涨超 9%，晋控煤业、山煤国际、开滦股份等也都集体上涨。

同时，钢铁板块强势拉升，重庆钢铁、酒钢宏业涨停，太钢不锈涨逾 9%，安阳钢铁涨超 8%，其余个股也都涨势强劲。

有色板块亦集体走强，赤峰黄金、宏达股份涨停、西藏珠峰、迹象股份涨超 9%。山东黄金涨超 5%，紫金矿业涨超 3%。

可见，周期股目前已是全面复苏，“煤飞色舞” 行情再现。而最近顺周期行情如此火热的原因亦是多个因素共同导致的。

首先，是政策上的持续支持。

5 月 6 日，工信部印发修订后的钢铁行业产能置换实施办法，自 6 月 1 日起施行。《办法》指出，大气污染防治重点区域严禁增加钢铁产能总量。未完成钢铁产能总量控制目标的省（区、市），不得接受其他地区出让的钢铁产能。长江经济带地区禁止在合规园区外新建、扩建钢铁冶炼项目。大气污染防治重点区域置换比例不低于 1.5:1，其他地区置换比例不低于 1.25:1。

与 2017 年底版本比较来看，不仅强管制区域增加、置换比例要求提高，更明确鼓励了先进工艺、监督要求更高。从中可以看到，有违碳中和大方针的落后产能，现在遏制态势很坚决，钢铁行业的供给侧改革已经向纵深方向发展。

4 月 28 日，财政部发布了关于对钢铁产品的进出口税率调整，通过取消出口退税，减少出口，对国内需求缺口形成反补；提高出口税率，有利于降低进口成本，扩大钢铁资源进口，支持国内压减粗钢产量政策。

此外，昨日发改委宣布无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动。澳大利亚是我国铁矿石最大供应国、我国煤炭进口主要来源国以及众多有色金属的进口国。短期内或将对我国有色、煤炭、钢铁等众多行业的供应产生影响，此举也进一步刺激各大周期股的上涨。

昨晚，国内期市夜盘收盘，黑色系普涨，铁矿石涨 4.38% 报 1203.5 元/吨，续刷合约历史新高。动力煤涨 3.5%，焦炭、焦煤分别涨 2.88%、2.05%。今日，铁矿主力合约涨超 6%，报 1230 元/吨。

其次，近期全球大宗商品都进入了 “牛市”。

国际大宗商品价格出现新一轮上涨，5 月 4 日，追踪 23 种原材料价格的彭博商品现货指数上涨 0.8%，达到 2011 年以来的最高水平。而此轮大宗商品价格上涨原因，一是经济复苏预期增强。随着疫苗开发进程取得好的效果，疫情对经济的影响逐步转弱，各方对经济增长预期的信心在增强，多家国际机构预测，2021 年全球经济有望实现 4%－6% 的增长。尤其是市场普遍预期美国经济复苏势头强劲，这催生了需求的快速反弹。

二是供需关系出现短期错配。疫情之下，各国供应能力受到明显影响。此外，宽松货币政策下流动性泛滥。尽管全球经济陷入衰退，但在超低利率和充裕流动性支撑下，全球金融资产普遍迎来上涨，股市、房地产、加密货币等资产价格均出现大幅攀升，全球资产价格估值高企。

因此，受多重因素影响，全球通胀的基本趋势在短期内难以逆转。不过，长期来看随着铜、铝、锌、木材等大宗商品原材料价格持续大涨，通胀率很可能在未来几个月触及美联储设定的 2% 通胀政策目标。以美联储为代表的部分国家可能提前转向，这将抑制大宗商品价格上行。

最后，从行业角度上看，今年钢铁、煤炭、有色等板块的业绩也都表现亮眼。

据统计，煤炭板块 2021Q1 板块业绩平均增长了 56%，如果剔除对行业影响较大的中国神华，28 家煤炭上市公司，2021Q1 合计净利润同比增长高达 92.8%。

钢铁板块 2021Q1 营业收入高达 5171 亿元，同比增长了 49.1%，净利润同比增 235.2%。中信证券表示，预计 5-6 月有望看到钢铁产量增速明显下降，6 月可能实现上半年单月完成产量下降的目标，同时钢企利润在 Q2 有望创造单季历史最高水平。

因此，伴随煤炭钢铁行业高盈利、低估值的基本面，以及短期内需求的持续提升，预计后续仍有很大上涨空间；而有色行业前期暴涨带来的高估值近期也已经逐渐消化，配置的性价比也逐渐凸显。

总之，对煤炭、钢铁、有色等行业来说，今年的供给和需求端都有着明显变化。宏观上，随着全球经济复苏的预期，大宗商品的牛市短期内不会结束，周期股仍有上涨机会；而国内行业方面，随着经济复苏脚步的较快，我国各行业对有色和煤炭钢铁等的需求会进一步释放；而政策上随着碳中和的逐步推进，煤炭、钢铁等传统板块的供给会大量减少，推动行业集中度的提高和升级，价格也将进一步上涨。

因此，不管从流动性、供给改革或是成本上看，后续钢铁、煤炭、有色等行业的上涨动力都仍有支撑，可以适当把握顺周期行业的结构性机会。