新股前瞻 | 冲击港股 IPO，迈越科技大客户 “依赖症” 难解

“百年大计，教育为本”，教育是各行各业的基础，亦是根本。在如火如荼的云计算时代，教育行业的信息化变得愈发重要。

4 月 30 日，深耕广西教育信息化市场的迈越科技，向港股 IPO 发起了冲击，计划在港交所主板上市，从公司披露的招股书中，可以窥见 IT 在教育行业的 “赋能” 情况。

教育行业，IT 的下一个金矿？

招股书显示，迈越科技已经为广西教育行业的信息化 “添砖加瓦” 18 年。根据弗若斯特沙利文报告，按 2019 年的收入计，迈越科技在广西教育信息化市场中排名第一，市场份额为 1.4%；同时，也是广西教育信息化市场最大的综合 IT 解决方案服务提供商，按 2019 年的收入计，占 4.7% 的市场份额。

公司主要专注于利用大数据、物联网、云计算及人工智能等技术提供定制综合 IT 解决方案服务，以赋能智慧校园发展。其主营业务为提供 IT 解决方案服务、销售硬件及软件、向客户提供独立的 IT 服务。

智通财经 APP 了解到，2018 年至 2020 年（以下简称报告期内）迈越科技大部分收入来自综合 IT 解决方案，分别为 1.21 亿元（人民币，下同）、1.65 亿元、1.90 亿元，占总收入比例分别为 96.7%、95.5% 及 91.5%。

上述期间，迈越科技自教育分部产生的收入分别为 1.19 亿元、1.56 亿元、1.72 亿元，占总营收比例分别为 95.7%、90.6% 及 82.8%。

 迈越科技表示，教育行业带动的收入增长趋势，主要是由于中国政府部门的政策支持，推动教育信息化需求的增长。不难看出，迈越科技未来能否过得 “滋润”，关键要看教育信息化这块蛋糕有多大。

弗若斯特沙利文报告显示，在政府的大力支持及教育信息化公共支出增加的情况下，广西教育信息化市场的总收入有望在未来五年内保持增长，到 2024 年将达到人民币 168 亿元，2019 年至 2024 年复合年增长率达 8.3%。

其中，综合 IT 解决方案服务的市场规模于 2024 年将达 54 亿元。若按照公司目前在综合 IT 解决方案服务中 4.7% 的市占率，迈越科技将于 2024 年在该项业务实现营收 2.54 亿元。

大客户裹挟，应收账款高企

尽管在教育行业深耕多年，迈越科技的话语权尚不能与学校及政府这种强势客户比肩。在营收逐步增长的同时，公司的净利润呈下降趋势，毛利率亦随之下降。报告期内，公司的毛利率分别为 34.3%、42.5%、36.4%。

迈越科技表示，公司毛利率下降主要原因是从数广迈越获取的两个主要项目的利润率较低，分别为 11.4% 及 11.9%。不难看出，迈越科技的议价能力并不强。

根据智通财经 APP 了解，迈越科技亦有依赖大客户的隐忧。报告期内，公司五大客户分别占总营收的 28.7%、40.4%、53.2%，最大客户分别占相应年度总收入的 6.8%、11.0%、24.4%。

公司一旦患上 “大客户” 依赖症，随之而来的持续增长的应收账款，迈越科技亦不例外。报告期内，公司的应收款项总额分别为 1360 万元、8230 万元、1.34 亿元，应收款项平均周转天数分别约为 21 日、92 日及 177 日。

大客户裹挟，应收账款高企，让迈越科技的现金流状况起伏不定。报告期内，公司经营活动产生的现金流净额分别为 45.2 万元、4384.7 万元、549.7 万元，起伏较大。

迈越科技坦言，如果客户的信誉恶化或许多客户因任何原因未能全数清偿其贸易应收款项，公司可能会蒙受减值亏损，而公司的经营业绩及财务状况可能受到重大不利影响。此外，客户有可能因其各自的信用期而延迟付款，此亦可能导致减值亏损拨备，并可能影响公司的现金流量。

智通财经 APP 注意到，2018 年至 2020 年，公司对应收款亏损计提的减值准备分别为 290 万元、640 万元、920 万元。

掘金，先活下来

尽管，迈越科技在教育信息化 “掘金”，具有确定性的增长。但光环背后，仍有现实的难题。

智通财经 APP 了解到，IT 解决方案服务提供商需充足资本以供其运营。因为公司在采购硬件、设备及软件的整个项目执行过程中，通常需要预先支付一大笔现金。

因此，现金流管理能力及资金来源问题，是财务实力有限的 IT 解决方案服务提供商所面临的共同限制因素。

值得关注的是，迈越科技的客户均是在项目完工后才向公司付款。随着公司业务规模扩大，上下游对资金的占用随之增加，这使得迈越科技需要更多通过债务融资解决营运资金压力。

报告期内，公司的银行及其他贷款分别为 1930 万元、5150 万元、8610 万元。财务成本亦由 2018 年的 74.7 万元暴增至 2020 年的 551.4 万元，这无疑瓜分了公司的净利润。

此外，迈越科技的资产负债率呈现逐步增长趋势，报告期内，分别为 38.3％、120.1％及 114.2％。

可以预见的是，迈越科技的缺钱 “顽疾” 短期内无法根除。随着公司未来客户群的大幅增加，项目数量及规模也会随之增加，为应对这种不断增长的需求，公司需要额外的财务资源作为作为初始营运资金，以投资公司的未来项目。

迈越科技如何将教育信息化的故事讲得更加圆满，是投资者们关心的问题。