新股前瞻 | 衝擊港股 IPO，邁越科技大客户 “依賴症” 難解

“百年大計，教育為本”，教育是各行各業的基礎，亦是根本。在如火如荼的雲計算時代，教育行業的信息化變得愈發重要。

4 月 30 日，深耕廣西教育信息化市場的邁越科技，向港股 IPO 發起了衝擊，計劃在港交所主板上市，從公司披露的招股書中，可以窺見 IT 在教育行業的 “賦能” 情況。

教育行業，IT 的下一個金礦？

招股書顯示，邁越科技已經為廣西教育行業的信息化 “添磚加瓦” 18 年。根據弗若斯特沙利文報告，按 2019 年的收入計，邁越科技在廣西教育信息化市場中排名第一，市場份額為 1.4%；同時，也是廣西教育信息化市場最大的綜合 IT 解決方案服務提供商，按 2019 年的收入計，佔 4.7% 的市場份額。

公司主要專注於利用大數據、物聯網、雲計算及人工智能等技術提供定製綜合 IT 解決方案服務，以賦能智慧校園發展。其主營業務為提供 IT 解決方案服務、銷售硬件及軟件、向客户提供獨立的 IT 服務。

智通財經 APP 瞭解到，2018 年至 2020 年（以下簡稱報告期內）邁越科技大部分收入來自綜合 IT 解決方案，分別為 1.21 億元（人民幣，下同）、1.65 億元、1.90 億元，佔總收入比例分別為 96.7%、95.5% 及 91.5%。

上述期間，邁越科技自教育分部產生的收入分別為 1.19 億元、1.56 億元、1.72 億元，佔總營收比例分別為 95.7%、90.6% 及 82.8%。

 邁越科技表示，教育行業帶動的收入增長趨勢，主要是由於中國政府部門的政策支持，推動教育信息化需求的增長。不難看出，邁越科技未來能否過得 “滋潤”，關鍵要看教育信息化這塊蛋糕有多大。

弗若斯特沙利文報告顯示，在政府的大力支持及教育信息化公共支出增加的情況下，廣西教育信息化市場的總收入有望在未來五年內保持增長，到 2024 年將達到人民幣 168 億元，2019 年至 2024 年複合年增長率達 8.3%。

其中，綜合 IT 解決方案服務的市場規模於 2024 年將達 54 億元。若按照公司目前在綜合 IT 解決方案服務中 4.7% 的市佔率，邁越科技將於 2024 年在該項業務實現營收 2.54 億元。

大客户裹挾，應收賬款高企

儘管在教育行業深耕多年，邁越科技的話語權尚不能與學校及政府這種強勢客户比肩。在營收逐步增長的同時，公司的淨利潤呈下降趨勢，毛利率亦隨之下降。報告期內，公司的毛利率分別為 34.3%、42.5%、36.4%。

邁越科技表示，公司毛利率下降主要原因是從數廣邁越獲取的兩個主要項目的利潤率較低，分別為 11.4% 及 11.9%。不難看出，邁越科技的議價能力並不強。

根據智通財經 APP 瞭解，邁越科技亦有依賴大客户的隱憂。報告期內，公司五大客户分別佔總營收的 28.7%、40.4%、53.2%，最大客户分別佔相應年度總收入的 6.8%、11.0%、24.4%。

公司一旦患上 “大客户” 依賴症，隨之而來的持續增長的應收賬款，邁越科技亦不例外。報告期內，公司的應收款項總額分別為 1360 萬元、8230 萬元、1.34 億元，應收款項平均週轉天數分別約為 21 日、92 日及 177 日。

大客户裹挾，應收賬款高企，讓邁越科技的現金流狀況起伏不定。報告期內，公司經營活動產生的現金流淨額分別為 45.2 萬元、4384.7 萬元、549.7 萬元，起伏較大。

邁越科技坦言，如果客户的信譽惡化或許多客户因任何原因未能全數清償其貿易應收款項，公司可能會蒙受減值虧損，而公司的經營業績及財務狀況可能受到重大不利影響。此外，客户有可能因其各自的信用期而延遲付款，此亦可能導致減值虧損撥備，並可能影響公司的現金流量。

智通財經 APP 注意到，2018 年至 2020 年，公司對應收款虧損計提的減值準備分別為 290 萬元、640 萬元、920 萬元。

掘金，先活下來

儘管，邁越科技在教育信息化 “掘金”，具有確定性的增長。但光環背後，仍有現實的難題。

智通財經 APP 瞭解到，IT 解決方案服務提供商需充足資本以供其運營。因為公司在採購硬件、設備及軟件的整個項目執行過程中，通常需要預先支付一大筆現金。

因此，現金流管理能力及資金來源問題，是財務實力有限的 IT 解決方案服務提供商所面臨的共同限制因素。

值得關注的是，邁越科技的客户均是在項目完工後才向公司付款。隨着公司業務規模擴大，上下游對資金的佔用隨之增加，這使得邁越科技需要更多通過債務融資解決營運資金壓力。

報告期內，公司的銀行及其他貸款分別為 1930 萬元、5150 萬元、8610 萬元。財務成本亦由 2018 年的 74.7 萬元暴增至 2020 年的 551.4 萬元，這無疑瓜分了公司的淨利潤。

此外，邁越科技的資產負債率呈現逐步增長趨勢，報告期內，分別為 38.3％、120.1％及 114.2％。

可以預見的是，邁越科技的缺錢 “頑疾” 短期內無法根除。隨着公司未來客户羣的大幅增加，項目數量及規模也會隨之增加，為應對這種不斷增長的需求，公司需要額外的財務資源作為作為初始營運資金，以投資公司的未來項目。

邁越科技如何將教育信息化的故事講得更加圓滿，是投資者們關心的問題。