用概率估计收益，Airbnb Q1 能否拿出亮眼业绩？

本文作者：Mark R. Hake, CFA

随着人们旅行次数增多，在 Airbnb 上租房住频率升高，Airbnb(NASDAQ:ABNB) 正处于恢复模式。公司财务状况也将恢复，特别是恢复自由现金流 (FCF) 盈利能力。Airbnb 于 5 月 13 日发布的第一季度业绩应该可以证明这一点。

目前，分析师预计第一季度的营收为 7.1886 亿美元。这比去年第一季度的 8.4183 亿美元下降了 14.6%。这也低于第四季度 8.59 亿美元的收入。

Airbnb 表示这预料将成为积极的事情，因为它预计销售额将大幅下降。这就是他们第四季度的收入。他们说，第四季度的销售额仅下降了 22％，此前该公司预计将下降近 50％。

恢复评估

最终，该公司将完全恢复。我怀疑可能要在今年剩下的时间里才能完成。例如，在 2019 年 12 月，其最高的季度收入为 16.457 亿美元。

此外，在 10-K 的第 60 页，你可以看到，2018 年 Airbnb 产生了 5.049 亿美元的 FCF。这相当于该公司当年 36.52 亿美元销售额的 13.8%。

我们可以利用这一点来估计公司的全部恢复潜力。例如，让我们假设 Airbnb 最终恢复到 16.5 亿美元的季度销售额。这相当于 66 亿美元的年运行率。事实上，Seeking Alpha 所覆盖的分析师预计，2022 年的销售额将达到 6.48 亿美元。

假设利润为 13.8%，销售额为 66 亿美元，那么 FCF 可以达到 9.108 亿美元。事实上，就高端而言，我认为 FCF 的利润率将至少增长 50% 至 20%。这意味着 Airbnb 将产生 13.2 亿美元的自由现金流。

这个数字可以用来估算 Airbnb 的市场价值。例如，以 1% 的现金流收益率计算，Airbnb 将价值 1320 亿美元。这是 13.2 亿美元除以 1% 的结果。此外，按 FCF 收益率 0.75％计算，市值达到 1760 亿美元。

由于 Airbnb 目前的市值为 1027.3 亿美元，这意味着 Airbnb 的股价将上涨 28.5% 至 71.3%。这使得它的价值在 210.44 美元到 280.54 美元之间。假设它是 250 美元。这是基于其最终恢复到销售峰值，以及在收入峰值时可能出现的 20% FCF 利润率。

如何看待 ABNB

分析师们一致看好 Airbnb 目前的股价。例如，TipRanks.com 报道说，28 位分析师在过去 3 个月撰写了关于 Airbnb 股票的报告，他们认为该股票的价值为 199.14 美元。这意味着比今天的 163.77 美元上涨了 22%。

雅虎报道的 26 位分析师也预测了类似的目标。金融 (188.26 美元) 以及 Seeking Alpha 评估的 34 位分析师 (180.45 美元)。然而，据 Marketbeat.com 报道，37 位分析师将 163.66 美元的目标价下调了 5.2%。

如果我们取这四个分析师聚合网站的平均值，其目标价格为 182.88 美元。这比现在的价格高出 12%。但请记住，这些分析师一般只提供 12 个月远期价格目标。

我的目标价格为 250 美元，比现在高出 52.7%，可能需要两年时间才能达到。因此，按年复利计算，平均年收益率为 23.55%。对大多数投资者来说，这是一个相当不错的回报。

但请记住，我使用的是相当激进的假设。我假设该公司将恢复其高峰销售，有 50% 的高 FCF 利润率，FCF 收益率将在 0.75% 到 1.0% 之间。这些都是最佳情况下的假设。这是该股潜在的上行空间。

用概率来估计收益

假设分析师的预测比我的预测发生的可能性更高。例如，假设有 60% 的可能性，ABNB 上升到 182.99 美元，或者更高 12%。这样一来，剩下 40％的机会将价格提高到 250 美元，涨幅达 53％。

因此，加权概率是 ABNB 股票将上涨 28.4%。这可以用 60% 乘以 12%(即 7.2%)，再加上 40% 乘以 53%(21.2%) 的结果。所以，7.2% + 21.2% = 28.4% 因此，我们最乐观的估计是，ABNB 将上涨 28.4%，达到每股 210.28 美元。