价值持续跑赢，但这轮美股上涨和 2000 年互联网泡沫有明显的不同

最近一段时间，全球市场中价值股刚刚创下相对于成长股的 10 多年来的最佳短期表现。

从摩根士丹利世界价值指数（All-Country World Value Index）可以看出，在过去 12 周里，金融、医疗和工业类价值股，跑赢成长股 11.3 个百分点，这是 2009 年年中以来最大的幅度。在当时，全球市场在金融危机后不断下挫。

华尔街日报专栏作家 Mike Bird 认为，在一个充斥着泡沫和狂欢的市场中，这种迹象是市场健康发展的信号。

在去年，成长股表现非常出色，创下了自互联网泡沫以来的最好表现。放眼过去十年，不仅美国的 FAANG 表现超群，新兴市场成长股的表现也碾压价值股。

Bird 表示，并没有一个公式或定律指出价值股和成长股必须保持平衡。尽管在过去一段时间成长股相对价值股存在溢价，但不可否认前者的盈利也在大幅增长。

Bird 还认为，在经历了去年的反弹之后，风格再平衡对市场总体而言还是有利的，这将使市场对少数高价、高估值股的依赖性降低。

涉及范围不同

美国银行分析师认为，这与 2000 年互联网泡沫破裂后的风格轮动类似。但到目前为止有一个明显的区别：美国和世界其他地区的市场总体股指仍处于或接近历史高点。而当时，仅仅只有美国市场估值位于顶点。

宏观基本面不同

该分析师还认为，银行、材料、工业和能源行业随着疫苗在全球推广，将受益于经济复苏，同时也将受益于温和的通胀压力。

因此，这次风格轮动并不是简单的资金再分配，而是实打实的复苏板块带动下的价值股成长。

利率环境不同

此前，DataTrek 联合创始人 Nicholas Colas 也对比过此轮市场走势和 2000 年互联网泡沫的异同。

Colas 表示，当时和现在有一个很大的不同——利率。

2000 年，美国联邦基金利率接近 5.85%，这意味着投资者在蓬勃发展的科技股之外，还有一个选择，那就是从债券中获得可观的回报。如今，联邦基金利率接近于 0%，意味着投资者没有了 2000 年那样的选择。

Colas 认为，美联储在戳破 2000 年科技股泡沫的过程中发挥了重要作用，它当时在纳斯达克见顶前后将利率升至周期新高。

而且，美联储预计至少在 2023 年之前不会加息，因为它的重点是从疫情中重振经济。

Colas 表示，虽然利率未来的上行因素这并不能保证科技股会继续看涨，但也由此，科技股今年的投机程度确实更高。尽管如此，当前市场和 2000 年泡沫破灭时的催化剂还是显著不同的。