價值持續跑贏，但這輪美股上漲和 2000 年互聯網泡沫有明顯的不同

最近一段時間，全球市場中價值股剛剛創下相對於成長股的 10 多年來的最佳短期表現。

從摩根士丹利世界價值指數（All-Country World Value Index）可以看出，在過去 12 周裏，金融、醫療和工業類價值股，跑贏成長股 11.3 個百分點，這是 2009 年年中以來最大的幅度。在當時，全球市場在金融危機後不斷下挫。

華爾街日報專欄作家 Mike Bird 認為，在一個充斥着泡沫和狂歡的市場中，這種跡象是市場健康發展的信號。

在去年，成長股表現非常出色，創下了自互聯網泡沫以來的最好表現。放眼過去十年，不僅美國的 FAANG 表現超羣，新興市場成長股的表現也碾壓價值股。

Bird 表示，並沒有一個公式或定律指出價值股和成長股必須保持平衡。儘管在過去一段時間成長股相對價值股存在溢價，但不可否認前者的盈利也在大幅增長。

Bird 還認為，在經歷了去年的反彈之後，風格再平衡對市場總體而言還是有利的，這將使市場對少數高價、高估值股的依賴性降低。

涉及範圍不同

美國銀行分析師認為，這與 2000 年互聯網泡沫破裂後的風格輪動類似。但到目前為止有一個明顯的區別：美國和世界其他地區的市場總體股指仍處於或接近歷史高點。而當時，僅僅只有美國市場估值位於頂點。

宏觀基本面不同

該分析師還認為，銀行、材料、工業和能源行業隨着疫苗在全球推廣，將受益於經濟復甦，同時也將受益於温和的通脹壓力。

因此，這次風格輪動並不是簡單的資金再分配，而是實打實的復甦板塊帶動下的價值股成長。

利率環境不同

此前，DataTrek 聯合創始人 Nicholas Colas 也對比過此輪市場走勢和 2000 年互聯網泡沫的異同。

Colas 表示，當時和現在有一個很大的不同——利率。

2000 年，美國聯邦基金利率接近 5.85%，這意味着投資者在蓬勃發展的科技股之外，還有一個選擇，那就是從債券中獲得可觀的回報。如今，聯邦基金利率接近於 0%，意味着投資者沒有了 2000 年那樣的選擇。

Colas 認為，美聯儲在戳破 2000 年科技股泡沫的過程中發揮了重要作用，它當時在納斯達克見頂前後將利率升至週期新高。

而且，美聯儲預計至少在 2023 年之前不會加息，因為它的重點是從疫情中重振經濟。

Colas 表示，雖然利率未來的上行因素這並不能保證科技股會繼續看漲，但也由此，科技股今年的投機程度確實更高。儘管如此，當前市場和 2000 年泡沫破滅時的催化劑還是顯著不同的。