阿里 Q4 利潤率受壓？罰款落地及社區團購投入如何影響？

文 | 美港電訊

作者 | 美港小鯊魚

阿里巴巴將在週四 (5 月 13 日) 美股盤前公佈截至今年 3 月底的 2021 財年及 Q4 財報。市場預期由於受惠 GMV 增長、並表高鑫零售及盒馬鮮生銷售增長，收入將繼續拉昇，但增加核心平台、社區團購及本地生活服務等投入，將令利潤率受壓。
國家市場監督管理總局 4 月中因阿里平台 “二選一” 行為處以 182 億人民幣罰款，市場關注罰款對公司淨利潤有一定影響，並關注阿里在各業務的調整策略及步伐、未來下沉市場電商、社區團購業務拓展指引等。

2021 財年及 Q4 業績預期

彭博綜合投行預測，阿里巴巴 2021 財年營收 7076.93 億元，同比增長 38.8%。淨利潤 1663.1 億元，同比增長 11.4%。

核心商業收入 6133.99 億元，同比增長 40.7%。
雲計算收入 616.85 億元，同比增長 54.2%。
數字媒體及娛樂收入 300.93 億元，同比增長 11.7%。
創新業務及其他收入 51.71 億元，同比下滑 22.2%。

預測 Q4 營收 1804.59 億元，同比增長 57.9%。淨利潤 90.44 億元，同比增長 186%。

反壟斷罰款落地，短期風險出清。罰款金額為 182.2 億元，相當於 2019 年在中國總收入 (4557.1 億元) 的 4%，或者相當於 2021 財年預測利潤的 10% 左右，雖然會影響短期利潤，但對公司的長期運營並無太大影響。處罰結果落地，進一步降低了市場對政策監管不確定性的擔憂，關注點或重新迴歸至公司基本面，並將推動估值迴歸。

阿里雲方面，管理層希望多讓利給 B 端客户，短期內或不會選擇快速提升利潤率。阿里雲早期客户集中在電商、金融、互聯網等領域，目前通過政府雲及在新零售行業的積累，形成了深度的壁壘。其先發優勢和較高的遷移成本具有高度的競爭優勢。IDC 4 月最新發布的《全球及中國公有云服務市場（2020 年）跟蹤》報告顯示，疫情刺激了全球公有云服務市場，特別是 IaaS 市場的快速增長，2020 年全球 IaaS 市場達到 671.9 億美元，同比增長 33.9%。AWS、Microsoft、阿里巴巴、Google、IBM 位居市場前五，共同佔據 77.1% 的市場份額。

阿里巴巴近期成立了 MMC 事業羣，加快社區團購佈局。社區團購進一步激活了二三線市場用户的網購需求，並提高了價值逾 1 萬億元的生鮮食品市場的效率。隨着業務進入快速擴展的階段，阿里將針對不同地區做供應鏈整合。管理層認為團長端的微信運營不是社區團購的核心護城河，因此不會盲目跟風大額補貼團長和用户，而會更加重視倉配履約能力的建設。對於供應鏈相對薄弱的地區，或將進一步自建供應鏈。而今年不會對社區團購設投入上限。

此外，隨着淘寶逛逛的推出以及淘寶特價版的升級，阿里的電商架構和外部流量的獲取都取得了重大進步。市場希望 “逛逛” 能有效增加淘寶用户的使用時間與購買頻率，目前觀察到商家運營效率明顯提升。淘寶特價版的升級將使阿里繼續從低端市場獲利。

投行觀點

當前阿里巴巴擁有 19 個強烈建議買入評級，29 個買入評級，2 個持有評級，無賣出評級。目標價均值為 314.93 美元，上週五美股收盤價為 225.31 美元，意味着上行空間為 39.8%。

下圖為部分投行對阿里巴巴營收與淨利潤的預測：

預計阿里巴巴 2021 財年營收區間為 6766.87 億至 7175.46 億元，較 2020 年的 5097.11 億元，同比上升 32.8% 至 40.8%。預計淨利潤區間為 1374.24 億元至 1848.7 億元，較 2020 年的 1492.63 億元，同比下跌 7.9% 至上升 23.9%。

本文來源：美港電訊