透視塗鴉智能 Q1 財報：loT 雲平台，一個長坡厚雪的賽道

今年抱團股走勢孱弱，順週期概念成為新貴。近日煤炭、有色、鋼鐵等諸多板塊輪番表演，熱點概念層出不窮，然而面對這些喧囂時，我們應該保持一份淡定的心態，畢竟我們投資的是偉大企業的長期未來，而不是眼前這三五天的漲漲跌跌。與短期股價的起伏相比，我們更應該關注的是公司所處賽道的優劣，以及公司自身實力的強弱。時代的變遷往往藴藏着高爆發力的投資機會。顛覆傳統社會的互聯網技術造就了一大批著名的互聯網巨頭，之後迭代的移動互聯網技術又成就了蘋果這樣的偉大企業，而在當下，衞星、無人機、自動駕駛等創新技術正在試圖將全球所有的設備通過傳感器連接起來，一場來自 loT 新時代的變革正在發生。loT 時代無疑會造就一大批新科技巨頭，那麼哪些公司會躋身其間呢？塗鴉智能 (TUYA.US) 是一家致力於打造全球頂尖 loT 雲平台的紐交所上市公司。從其剛剛公佈的 2021Q1 財報情況看，這或許是一家有望成為 loT 時代弄潮兒的公司。loT 改變生活 loT 正在改變我們的生活，它離我們並不遙遠。杭州採荷街道有 36 個上世紀八九十年代建造的老舊小區。

今年抱團股走勢孱弱，順週期概念成為新貴。近日煤炭、有色、鋼鐵等諸多板塊輪番表演，熱點概念層出不窮，然而面對這些喧囂時，我們應該保持一份淡定的心態，畢竟我們投資的是偉大企業的長期未來，而不是眼前這三五天的漲漲跌跌。與短期股價的起伏相比，我們更應該關注的是公司所處賽道的優劣，以及公司自身實力的強弱。

時代的變遷往往藴藏着高爆發力的投資機會。顛覆傳統社會的互聯網技術造就了一大批著名的互聯網巨頭，之後迭代的移動互聯網技術又成就了蘋果這樣的偉大企業，而在當下，衞星、無人機、自動駕駛等創新技術正在試圖將全球所有的設備通過傳感器連接起來，一場來自 loT 新時代的變革正在發生。

loT 時代無疑會造就一大批新科技巨頭，那麼哪些公司會躋身其間呢？

塗鴉智能(TUYA.US)是一家致力於打造全球頂尖 loT 雲平台的紐交所上市公司。從其剛剛公佈的 2021Q1 財報情況看，這或許是一家有望成為 loT 時代弄潮兒的公司。

loT 改變生活

loT 正在改變我們的生活，它離我們並不遙遠。

杭州採荷街道有 36 個上世紀八九十年代建造的老舊小區。2020 年之前，這裏髒亂差的景象讓許多社區居民皺眉，而在 2020 年之後，這裏街道寬闊潔淨，花草樹木修剪一新，車輛管理整齊有序。更讓社區居民們感慨的是，他們每月只需支付 0.15 元/平米的物業費，也就是説，如果是 60 平米的房子，每月物業費只要 9 元。

讓這些建成近 40 年的老舊小區舊貌換新顏的力量，就是塗鴉智能的 loT 雲平台技術。這家公司為這些社區搭建了 “智慧社區物聯平台”，而這個 loT 雲平台已經成為這些社區的 “最強大腦”。

然而，智慧社區只是塗鴉智能龐大商業版圖的冰山一角。

事實上，作為 loT 雲平台服務商，塗鴉智能的業務已經涵蓋硬件開發工具、全球雲、智慧商業平台開發三大領域。塗鴉智能提供一站式人工智能物聯網的 PaaS 級解決方案，它連接着品牌商、OEM 廠商、開發者和連鎖零售商的智能化需求，為客户提供從技術到營銷渠道的全面生態賦能，其商業觸手正在向工業、農業、旅遊、零售、醫療健康、養老、教育、能源、地產等諸多領域延伸。

2021Q1：主營業務增長超預期

北京時間 5 月 14 日早上，塗鴉智能公佈 2021Q1 財報。報告期內，塗鴉智能總收入 5690 美元，同比增長達到 200%，超出市場一致預期 14%。其中主營業務 IoT PaaS 和 SaaS 均實現超過 220% 的同比增長。此外，公司整體毛利率同比增長 10.8 個百分點，同樣優於市場預期。

如此靚麗的 Q1 數據，得益於全球 IoT 產品與服務需求的迅猛增長。

據 CIC 數據顯示，2019 年，在家庭和企業運營的總增量設備出貨量中，連接設備的平均滲透率為 4.3%，預計 2024 年將增長到 11.7%。市場調研機構 IDC 數據顯示，包括硬件、軟件和服務在內的整個全球 IoT 市場預計將從 2019 年的 6592 億美元增長到 2024 年的 11126 億美元，複合年增長率為 11.0%。

從塗鴉智能 Q1 的業務增長狀況來看，全球 loT 市場增速正在朝着超預期的方向發展，而其加速的原因正是那場折騰全世界的新冠疫情。

新冠疫情期間，全球主要國家都不同程度地採用居家隔離的應對策略，長期的居家隔離讓全球消費者對智能設備的使用頻次和時長激增，loT 產品及服務的市場培育期被動加速，進而讓這一市場規模出現超預期增長。

疫情期間的居家隔離直接讓塗鴉雲平台上的全球開發者活躍度大幅提升。據塗鴉智能財報透露，報告期間塗鴉雲平台的註冊開發者數量從去年底的 26.2 萬個快速增長到 32.4 萬個。

此外，疫情期間公共場景的 “零接觸互動” 也成為市場剛需。最為典型的當屬酒店業的零接觸入住服務，而這一場景應用在後疫情時代得到延續，正在逐步成為酒店業的標配。除此之外，還有許多零接觸互動場景在後疫情時代逐步固化，未來將向人們的生活、工作、娛樂、學習等諸多場景不斷滲透。

對於 loT 全產業鏈來説，這一系列的新變化都將成為長期利好。根據 CIC 預測，在 2019 年到 2024 年期間，全球 IoT PaaS 的 TAM 將以 18.9％的複合年增長率增長，並在 2024 年達到 1717 億美元。此外，IDC 預測在 2019 年到 2024 年間，全球 IoT SaaS 軟件市場將以 12.9％的複合年增長率增長，TAM 將達到 2370 億美元。

NDER 高達 210%，超強用户粘性令人驚豔

據塗鴉智能 Q1 財報顯示，2020 年 4 月 1 日至 2021 年 3 月 31 日，塗鴉智能IoT PaaS 業務在 12 個月內的收入淨擴張率 (NDER) 達到 210％。在這個指標上，塗鴉智能已經連續第 6 個季度保持在 160% 以上，遠超行業平均水平。

高收入淨擴張率意味着產品用户粘性超強，老客户不斷復購，且採購額度也在不斷增長，這一指標對於雲平台行業意義重大。這説明塗鴉智能獨創的一站式 IoT PaaS 讓其客户獲得高價值回饋。

例如杭州鴻世電器是塗鴉智能的老客户之一。鴻世電器成立於 1973 年，是一家不折不扣的杭州 “老底子” 工廠，但傳統電工細分行業發展空間有限，向智能工業製造轉型是其唯一出路。鴻世電器從 2017 年就開始嘗試開發智能化產品，但卻屢屢碰壁，直到邂逅塗鴉智能，它的智能化道路才出現重大轉機。

在結合塗鴉雲智造 PMS 系統之後，鴻世電器的電子智能料架對物料進行統一管控，生產環節實現可視化管理，異常發生第一時間就會反饋在生產大屏上，鴻世電器的 “精益生產” 雛形初現。此外，雲智造的自動排產引擎還能智能調配產線的產能，例如自動排產引擎讓各條 SMT 產線實現無縫對接，減少空置期，能夠多焊接超過 15000 片的 PCB 板，生產異常數量下降超過 50%，基本杜絕了標籤打錯、物料混亂的情況。

在塗鴉智能 loT 雲平台的協助下，目前這個不到 200 人的團隊一年的時間能實現 84 種智能新品量產。2020 年，鴻世電器在超過 30 個國家實現了智能產品銷量的增長，整體海外業務的量是 2019 年的三倍，業務覆蓋全球超過 80 個國家。

這樣的高價值回報讓鴻世電器成為塗鴉智能的多年老客户，並且其使用的塗鴉平台服務功能也在不斷增加，與之情況相似的客户還有很多。

成立於 1990 年的 ASBIS 是歐洲知名 IT 產品經銷商，為在倫敦及波蘭掛牌上市公司。2018 年，ASBIS 看準歐洲市場的物聯網商機，成立 Perenio loT 品牌，開始佈局 AI+loT 市場，並推出安防、傳感、節能和路由網關等多種智能產品。如何打造最符合歐洲消費者使用習慣的物聯網產品，成了 Perenio 執行董事 Sergei Kostevitch 一直在思考的問題。

然而，當 Sergei Kostevitch 遇到塗鴉智能之後，他很快就打消了自行打造 loT 平台的想法，轉而尋求與塗鴉智能的深度合作。

事實證明，他的選擇是對的。雙方首次合作的萬能遙控器和智能插座項目在短短一個月內就實現了從 0 到 1，完成從生產到出貨到推向市場的整個流程，相比於和其他平台合作，其所需時間縮短了 80%。這更加堅定了 Perenio 和塗鴉智能建立長期合作的信心。

之後，Perenio 又與塗鴉智能合作推出安防、視頻監控、遙控器、能源四大品類，業務實現超預期發展。

目前塗鴉智能雲平台已覆蓋全球 220 多個國家與地區，支持數十萬計 SKU。客户能以零研發投入，快速生產出高性價比的智能產品，並在這個平台上迅速擴張產品品類和銷售區域，實現從銷售導向的傳統商業到用户服務導向的 IoT 商業升級。這種高粘性、高收入淨擴張率的商業模式讓塗鴉智能成為 loT 雲平台領域獨樹一幟的標杆企業。

據塗鴉智能財報顯示，該公司Premium 客户 (即 12 個月內貢獻超過 10 萬美元的客户) 從 2020 年的 188 個增長到截止今年一季度末的 216 個。在今年一季度，塗鴉智能有 89 位品牌客户季度下單量達到去年同期的 5 倍以上。

SaaS 業務上的表現也非常出色。如 2019 年下旬開始的酒店 SaaS，在 2021 年一季度迎來第一批覆購客户，客户續簽率超過 90%；地產客户萬科，在今年初續簽；社區 SaaS 客户宋都集團，於今年 2 月簽署第三期 SaaS 合作。

大量客户在塗鴉雲平台上飛速成長為各自賽道上的頭部 IoT 企業，塗鴉智能的商業價值也在不斷增長。

強網絡效應形成滾雪球式生態

隨着 B 端客户羣體的不斷增長，塗鴉智能平台上的連接設備數也在激增，賦能設備 SKU 在本季度達到了 31 萬多台，其強網絡效應讓塗鴉智能 loT 雲平台生態呈現出滾雪球式成長。

塗鴉智能的強網絡效應體現在：其 B 端客户羣體中卓越品牌聲譽企業日益增長，這使其能持續獲得不同行業的新用户，塗鴉智能從而可以為市場規模龐大的更多全新品類 loT 設備賦能；與此同時，當下 loT 用户的服務需求量越來越大，服務需求品類非常多樣，因此涉及到的品牌設備需要高度的多樣性，同時這些品牌設備還需要能被同一個 APP 控制。這兩組需求關係的不斷正反饋循環，讓塗鴉智能的 loT 雲平台生態實現商業閉環。

這種強大的商業閉環正是物聯網的精髓所在，品牌客户羣與連接設備量的滾雪球式增長為塗鴉智能帶來高競爭壁壘。

今年第一季度，塗鴉智能的 IoT PaaS 客户數量達 2200 家，其中 IoT PaaS 新增客户超過 600 家；塗鴉賦能的品牌客户已經從去年底的 2700 個上升到 3000 多個。此外，其客户所處行業也越來越豐富，如總部位於丹麥的世界級製冷制熱的能源設備品牌 Danfoss 集團、總部位於韓國的全球廚房生活文化品牌 Lock&Lock、覆蓋北美 4000 萬個卧室和 400 萬個酒店房間的健康美容消費電子品牌 Ihome、巴西的頭部電工品牌 Steck、OppO 旗下的全品類智能家居品牌 RealMe 以及中國最大的安防門企業王力集團等等。