垃圾分類迎政策利好！環保行業春天來了？

5 月 14 日，環保板塊高開高走，截止收盤，中創環保、德創環保、同興環保、中材節能、綠色動力、博天環境漲停，維爾利、旺能環境、科融環境漲超 8%，中環裝備一度大漲超 13%，最終收漲 6.18%，富春環保、高能環境等個股漲超 6%。

消息面上，5 月 13 日，發改委印發《“十四五” 城鎮生活垃圾分類和處理設施發展規劃》，規劃提出，到 2025 年底，全國城市生活垃圾資源化利用率達到 60% 左右；全國生活垃圾分類收運能力從 “十三五” 期間的50 萬噸/日提高至70 萬噸/日左右；全國城鎮生活垃圾焚燒處理能力從58 萬噸/日提高到80 萬噸/日左右，城市生活垃圾焚燒處理能力從45%提高至65%左右。

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我國環保產業規模逐步發展壯大。2016-2019 年，全國環保行業營收分別為 1.15 萬億元、1.35 萬億元、1.6 萬億元、1.78 萬億元、同比增速相應為 19.8%、17.4%、18.2%、11.3%

其中 2020 年固廢板塊營收 489 億元，同比增長 22%，扣非歸母淨利潤 64 億元，同比增長 19%。具體而言，垃圾焚燒板塊 20-21 年處於投產高峰期，環衞服務仍有市場空間。

從已發佈規劃的 17 個省份 2018-2030 年預計投產焚燒產能 63.0 萬噸/日，國盛證券按噸投資 51 萬元估算，對應投資 3213 億元，行業還有將近翻倍空間。

目前現有收運和處理設施體系仍難以滿足我國生活垃圾的分類要求。除 46 個重點城市外，全國約 50% 的城市（含地級市和縣級市）尚未建成焚燒設施，垃圾焚燒處理能力仍有較大缺口。

同時，區域發展不平衡狀況仍舊突出。中西部地區無害化處理能力依舊不足，西部及東北部分地區建制鎮生活垃圾無害化處理率低於 30%，遠低於 “十五” 相關規劃提出的 70% 目標要求。

因此，本次新出台的垃圾分類十四五規劃將進一步提高固廢板塊的行業規模，垃圾焚燒行業迎來密集投產期，行業增長空間充足。

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我國的垃圾焚燒行業的市場格局較為分散。截至 2019 年，中國光大國際的垃圾焚燒產能佔行業 11%，中國環境保護集團、康恆集團、綠色動力都是 6%，錦江環境、深圳能源是 5%，上海環境、粵豐環保、重慶三峯、北京控股、偉明環保則是 4%。

2019 年垃圾焚燒企業在手產能佔比情況，來源：E20、中國採購政府網、前瞻產業研究院

同時，2020 年環保行業的淨利潤增速約 10%，2021 年二季度行業淨利潤增速有望提升到 10%-15% 區間。可以重點關注以環衞、垃圾焚燒為代表的大固廢板塊，無論在規模增速、盈利能力上都有更優的表現。

固廢板塊 2015 年-2020 年營業收入、歸母淨利潤及相應增速，來源 wind、國盛證券研究所

公司 2020 年在固廢板塊收入/利潤增速，來源 wind、國盛證券研究所

瀚藍環境、偉明環保等垃圾焚燒公司受益於垃圾焚燒項目密集投產，擴張步伐進一步加快。盈峯環境、龍馬環衞、僑銀環保、玉禾田等公司業績亮眼，全年業績實現高增長。

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從投資角度來看，環保行業 PB 從 2019 年-2021 年維持在 1.8 上下，遠低於 4.30 的中位數。

環保行業的市淨率，來源 wind

環保行業市盈率處於近十年 14% 分位點，明顯低於上證綜指（57%）與創業板（74%），同時橫向對比處於全行業下游位置。

所以，目前環保板塊正處於低估值區域，疊加今年碳中和政策或將反覆催化相關主題，板塊短期有波段投資機會。但放長時間維度來看，環保板塊或許不存在長期投資價值。以史為鑑，環保指數連續 6 年下跌，從 2015 年達到高點 53428.66 點後，重挫 70%，如今僅剩 16000 點。

環保指數 2008 年-2021 年走勢，來源 wind