高盛看美国通胀：5 月就要见顶了！

美国 4 月通胀吓坏市场，高盛又有话说：别急，更高的通胀或许还在后头。

在上周五的研报中，高盛表示，尽管美国 4 月 CPI 报告之中充斥着人们期待已久的经济重启利好因素，但通胀数据出人意料的程度，叠加薪资增速和 PPI“爆表”，加大了美国通胀短期和中期的风险。

由此，高盛预计，美国核心 PCE（个人消费支出）通胀将在 5 月达到 2.8% 的峰值，到年底则将回落至 2.25%。这一最新预期较此前的 5 月 2.5%、年底 2.05% 均有所上调。

具体来看 4 月数据，高盛注意到，美国当月核心 CPI 增速达到 1981 年以来最快，核心商品通胀环比增速创历史新高，二手车和机票价格分别创下 68 年和 39 年新高。

自 2020 年 2 月以来，几乎所有主要的 CPI 组成部分价格变化均在正区间内，只有三个例外——公共交通、酒店和服装。

高盛认为，如果上述三大指标正常化，很有可能在未来几个季度将美国核心 CPI 通胀再推高 0.3 个百分点。

再看 PCE 指标，高盛认为，对疫情较为敏感的几大分项在今年晚些时候还有 2 个百分点的增长空间，这将在年底前把整体核心 PCE 通胀再推高 0.15 个百分点，为上述 CPI 潜在增幅的一半。

高盛指出，虽然商务旅行仍未复苏，可能会推迟酒店价格正常化，并减缓机票价格的反弹，但在其他大多数对疫情较为敏感的类别当中，消费者需求已经出现显著反弹。

此外，美国 4 月 CPI 之所以大超预期，也有暂时性因素的助力。

比如汽车保险费率增长 2%，为核心 CPI 数据贡献了 0.08 个百分点，但这是由去年春季事态急转而下导致的季节性因素残留所致，预计这一分项不会对美联储偏爱的 PCE 指标造成太大影响。

与此同时，在高盛看来，美国 4 月二手车价格飙升，环比涨幅超过 10%，反映出的是与全球芯片荒相关的供应受限、短暂超模的需求以及经销商进行了积极的库存竞价。

高盛预计，未来几个月，上述因素将推动 CPI 和 PCE 指标中的二手车价格进一步上行，不过参考历史经验来看，需求激增的时间通常都较短。

综上，高盛表示，这就意味着核心通胀在短期内将会走得更高，疫情导致的服务和服装价格疲软、财政刺激和供应瓶颈导致的可选消费品竞价都是影响因素。

但高盛也称，尽管有关经济重启时间和规模的不确定性都已在原就很高的水平上进一步上升，但这对于 2022 年及以后的美国核心通胀所造成的影响，几乎没有发生改变。

相应地，高盛仅将对美国 2022 年和 2023 年的通胀分别上调了 0.1 和 0.05 个百分点，分别至 2.1% 和 2.15%。