51Talk（COE.US）的长期价值与左侧布局

作为青少年英语培训行业龙头，行业为数不多实现盈利的标杆企业，51Talk（COE.US）在 “长期主义” 的道路上越走越远。

智通财经 APP 了解到，5 月 17 日，51Talk（COE.US）发布 2021 年第一季度业绩，实现收入 6.00 亿元，同比增长 23.3%，毛利润 4.41 亿元，同比增长 28.5%，毛利率 73.4%，同比提升 3 个百分点，在 Non-GAAP 下净利润 0.17 亿元，已连续六个季度实现盈利。报告期内，该公司活跃学员人数为 39.27 万名，同比增长 37%。

51Talk 专注于青少年英语线上培训业务，纵观整个行业，线上教育基本处于烧钱阶段，实现盈利的屈指可数，而该公司是在行业里为数不多实现持续盈利，且以 2020 年年度看，也是行业首家实现首年盈利在线教育机构。该公司在 2016 年 6 月登陆美股市场，是第一家在美上市的在线教育企业。

今年受教育及培训板块下跌影响，该公司估值回落较大，但这并不影响公司的长期价值，长期价值取决于业绩。该公司保持规模成长，并实现持续盈利，从长远上看，行业处于成长阶段，公司作为龙头领跑同行，抢占市场份额，而良好的业绩将驱动估值回归，价值投资者坚守以获得长期回报。

连续六个季度实现盈利

51Talk 主要从事于青少儿英语教育行业，主要业务包括青少年一对一外教、青少年小班课程以及其他一对一外教，该公司业绩成长迅猛，近五年收入复合增长率达到 48.9%，于 2019 年 Q4 开始实现盈利，至本季度已实现六个季度持续盈利。2021 年第一季度，实现收入 6 亿元，按季度创下历史新高。

该公司活跃学员按季度持续增长，2021 年第一季度拥有 39.27 万名活跃学员，同比和环比分别增长 37% 和 11%。51Talk 主打菲教课程，通过教育服务及课程产品差异化打造，实现较强的用户粘性以及高付费意愿，期间每活跃学员带来收入 1527.88 元，保持在较为稳定的水平。

51Talk 采用性价比较高的菲教，除了配备了外教的 1 对 1 教学外，还打造 “5+25”（5 分钟导学课 +25 分钟外教 1 对 1 课程）学习新理念，通过高科技让孩子勇敢开口说英语，有效降低学员的学习门槛。因此，对内提升学员的付费转化，对外吸引了更多的学员。

在盈利上，在菲教模式下该公司师资成本处于行业偏低水平，2021 年 Q1 毛利率为 73.4%，按季度整体处于持续上升的趋势，该公司运营成本水平近几个季度略有上升，但整体处于下降趋势，其中核心费用销售费用率下降趋势明显。2021 年第一季度，该公司运营成本率和销售费用率分别为 72.9% 和 47.1%。

得益于毛利率稳步提升以及运营成本下降，该公司已连续六个季度实现盈利，且该公司行业龙头地位稳固，根据极光大数据报告，51Talk 的月活跃用户规模远高于行业水平，该公司持续盈利，证明了其商业模式的优越性，成为在整个在线教育行业的盈利标杆。

“长期主义” 下的差异化竞争

51Talk 坚守长期主义理念，一方面注重规模成长和盈利水平的平衡，另一方面以 “用户” 为中心，构建长期发展 “护城河”。丰富课程体系、平台技术建设和菲教模式是该公司行业取胜的三大法宝，以此吸引更多的学员以及平台学员付费转化，使得该公司在行业形成了差异化竞争优势。

该公司在产品及技术上的研发投入一直保持在行业较高的水平，从数据上看，该公司研发投入按季度呈上升趋势，2021 年第一季度，研发投入 0.58 亿元，同比增长 61.1%，研发费用率 9.67%，连续五个季度持续提升。

该公司为学员提供定制化产品，进行用户分层，针对不同基础的学员，开发相应的产品，同时也在产品中加入更多互动功能，按照不同年龄段孩子的接收习惯和认知方式，编排不同的课程和互动模式，增强学员体验感。该公司还独立研发英语学习机，这款产品是国内市面上为数不多将英语学习中 “输入” 与 “输出” 有效结合的智能产品。

除了自身研发的软硬件产品外，今年该公司收购了教育平台考拉阅读，通过丰富课程品类来优化学习体验，将目光聚焦在用户增长与品牌升级。

好的产品需要配套相应的教学服务，51Talk 采用菲教模式，实行真外教、真在线、真负责，帮助更多家庭有效降低了校外教育门槛，同时通过平台技术建设，如 AI 功能辅助教学，在保持高教学质量输出的同时，也提升了学员在平台的体验感。用户数据持续增长，也说明了该公司产品及教学服务策略的成功。

2021 年第一季度，该公司拥有 39.27 万名活跃学员，季度提升趋势明显，相比于两年前（2019 年第一季度）活跃学员增长超过 70%。三大差异化竞争优势使得该公司稳坐在线青少儿英语赛道的头把交椅。根据中科院报告，在线青少儿英语赛道内，51Talk 市占率高达 54%，而第二名叽里呱啦市占率为 14%。

值得一提的是，在 3 月 10 日战略发布会上，该公司发布了全新在线英语素质教育系统，该系统有 “英语启蒙 + 系统学习” 五大部分，以英语学习为基础，让孩子成为新时代优秀的世界公民。该公司培养有中国底蕴与国际格局的世界公民，做长期主义的朋友，用耐心与好产品，让中国学子走向世界。

制定行业规范的领头羊

长期投资的价值投资者，除了关注公司的发展潜力外，还关注公司的社会行为，前者代表着未来盈利，能够赚到更多的钱，后者代表着企业壮大的持续性以及名声，管理层的决策是否实现经济与责任的权衡。51Talk 作为在线教育细分行业龙头，积极履行行业责任，带头参与制定及规范行业发展。

该公司积极参与团标的起草与制定，为行业规划建言献策。智通财经 APP 了解到，在今年的 4 月份，由 51Talk 作为牵头单位率先提出的国内首个《K12 在线教育服务与评价》团体标准正式发布。该团标的发布促进在线教育企业立足于消费者权益进一步自律经营，同时为规范在线教育服务提供参考依据。

2020 年爆发疫情，为在线教育行业快速发展提供契机，使得在线英语课程等方面的需求大幅提升。但行业野蛮生长将产生乱收费、课程违规等现象。因此 51Talk 就率先发布了《51Talk 在线教育服务》企业标准，成为在线教育行业首部具有指导作用的企业标准，有效刺激了自身及整个行业自律水平的提升。

51Talk 坚守长期主义，在满足学员课程需求的同时，符合监管要求，将自身势能赋予行业规范、健康、可持续的发展。

今年以来，该公司股价跟着行业一路回落，跌幅达 41%，技术上已经严重超卖，但好的公司不怕回调。该公司目前的估值并不高，PS 估值仅为 1 倍，因为是高成长性企业，这估值对价值投资者是非常具有诱惑力，而且该公司是行业为数不多实现盈利的标的之一，具有一定的稀缺性。

综上看来，51Talk 实现规模成长和盈利的平衡，其商业模式已经成为行业学习的标杆，该公司坚守长期主义，通过产品、服务及技术三大竞争优势，活跃学员数量持续增长。此外，作为行业龙头，带头制定行业规则，规范行业发展，该公司具有长期发展潜力，或迎来左侧布局时机。