“新物種” BOSS 直聘赴美上市，互聯網招聘行業可否重獲資本熱情

三國時期，曹操不但是一方梟雄，更是當時最炙手可熱的大僱主，相當於現代人眼中的大 BOSS，正是曹阿瞞與眾不同的人才觀，才給自己帶來了圖霸天下、建功立業中必不可少的人力資本。

曹操曾先後在建安十五年、十九年、二十三年三次下達過 “唯才是舉” 的《求賢令》，在那個以士族、門閥、世家為主的統治階層，能夠不看出生背景，只看學識與才能提供職位，不得不説曹操的思想和做法是超前於社會發展。

來到互聯網時代，現在企業的老闆和各級管理者要發佈招聘信息，不再是社會金字塔頂端那一小撮能夠引領歷史進程的大人物才能夠做到的大事。“舊時王謝堂前燕，飛入尋常百姓家”，BOSS 直聘平台的出現，促成了這一變化的發生。

就在 5 月 22 日，BOSS 直聘正式向美國證監會（SEC）遞交招股書。

在資本市場上，互聯網招聘行業內有代表性幾家上市公司。它們都有過風光無限的高光時刻，也有過無人問津的漫長冰河時期，中間大多的時候都是不温不火，遠離市場的風口浪尖，在資本市場大多都是 “來了又去了”，例如，2017 年底，上市 3 年後的智聯招聘從美股私有化退市，以及近期公佈私有化計劃的前程無憂。

逆流而上的 BOSS 直聘憑藉的是什麼？BOSS 直聘的上市能否影響整個資本市場對互聯網招聘行業看法？接下來陸續揭曉。

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互聯網招聘行業出現的 “新物種”

據公開資料，BOSS 直聘是一款在全球範圍內率先發展移動互聯網 “直聘” 模式的在線招聘 App，它是由北京華品博睿網絡技術有限公司所打造的專業的綜合性互聯網招聘平台及品牌，該公司是創始人趙鵬先生帶領其團隊於 2013 年 12 月創辦的，與大多數知名的互聯網公司比如小米、美團等 “命數” 相似，BOSS 直聘也是創業 8 年內即提交上市申請，不遲也不早。

最巧的竟然是，BOSS 直聘的投資人股東和前兩者亦有重合之處，據其招股書所示，公司先後獲得順為資本、今日資本、 騰訊投資、高榕資本、紀源資本 GGV、紅杉資本等被譽為市場風向標的全球知名實力資本的多輪投資。招股書信息顯示，BOSS 直聘近兩年共融資 38.75 億元人民幣，為同期互聯網招聘行業內獲融資金額最多的獨角獸企業。

這些聰明資本的扎堆出現，不得不讓我停下來去重新思考一個問題——BOSS 直聘是否會是互聯網招聘行業出現的 “新物種”？

為什麼我會認為 BOSS 直聘是行業內出現的、仍存在不斷進化演變出新可能性的 “新物種”？主要是目前難以用任何一個已有的概念來定義它，BOSS 直聘無論在行業競爭中所使用的商業模式，還是在經營數據增長，或是在成長的內在驅動力方面，以及對行業未來的引領和探索等多個層面和維度的表現上，BOSS 直聘都顯得格外的與眾不同。

從商業模式來看，BOSS 直聘在全球範圍內首創了 “移動 + 直聊 + 智能匹配” 的互聯網招聘模式。

移動：讓求職者最快分鐘級有面試，隨時隨地可開聊，讓招聘者不受時空限制，多人對比，效率更高， 將招聘從傳統的時空束縛中釋放出來，更有效率，更低成本。

智能匹配：利用 AI 科技技術解決人與人之間複雜的雙邊匹配問題，讓求職者和用人者間實現精準的智能匹配、快捷篩選。

直聊：Direct-Recruit 即直聘，讓求職者和用人者間通過在線聊天的方式輕鬆 “破冰”，快速洞察雙方意向，進行行為互判。

而受益於 “移動在線 + 算法智能匹配 + 直聊直聘” 的直聘模式，BOSS 直聘在 2020 年疫情出現之後，當年的營收仍能保持強勁快速的增長，並遠高於已上市的同業頭部公司。

據招股書所示，2020 年，BOSS 直聘的收入規模達到 19.4 億元人民幣，同比增長 94.7%。這一增速要遠遠高於在美股上市的 Q 公司，後者同期錄得的卻是 7.8% 的負增長。年報顯示，在 2020 年，Q 公司傳統的線下銷售模式遭受到疫情的不利影響，同時付費客户在 2020 年下降 14.6%。

從收入規模來看，BOSS 直聘低於 Q 公司（美股上市），比 T 公司（港股上市）高，居中間位置。若按近兩年的成長性來排序，BOSS 直聘的收入增長有點像一支 “穿雲箭” 一樣，區別於另外的兩家上市公司，呈現上漲態勢。而在 2021 年 Q1，BOSS 直聘錄得營收 7.9 億元，同比大增 179.0%，該數據顯示，公司營收正呈現出加速增長的顯著特徵。

這背後至少有三個重要的原因來推動 BOSS 直聘走進了增長的 “快車道”。

1）在互聯網招聘賽道的厚積薄發，成為中國最大的在線招聘平台

艾瑞諮詢在去年發佈的《中國網絡招聘市場發展研究報告》顯示，BOSS 直聘是國內極少數能夠實現綜合化招聘的平台，涉及各行各業的招聘，該公司服務 C 端用户已實現了藍領、金領與白領、大學生等全域求職者用户的全覆蓋。另據，根據 CIC（灼識諮詢）報告顯示，按 MAU 計，BOSS 直聘已經成中國最大的在線招聘平台。

同時，公司在 B 端覆蓋大、中、小全域的企業用户，當中包括《財富》中國 500 強的所有公司。按招股書所示，公司為約 630 萬家企業提供專業的人力資源服務，其中企業付費用户在 2020 年底達到約 223 萬，這一規模約達到了前程無憂公佈的付費企業用户（僱主數）的 6.2 倍。

從整個盤子來看，中小企業佔據了公司所服務 B 端用户的絕大部分（招股書顯示數據約 82.6% 為中小企業），即約 520 萬家，這些數量規模龐大的中小企業能持續為 BOSS 直聘貢獻大量長尾收入，也讓 BOSS 直聘獲得了應對宏觀市場環境變化的韌性。

2）受益於數字經濟轉型加速，以及其平台擁有的龐大活躍用户和服務企業用户數量

憑藉獨一無二 “移動在線 + 智能匹配 + 直聊直聘” 的直聘模式，BOSS 直聘擁有了與同業競爭者不同的商業模式，除了可通過線下銷售模式來推動發展之外，公司擁有了更具爆發力和持久性的線上充值業務來支撐其營收的快速增長，該收入模式背後依靠的是龐大的活躍用户數（MAU、DAU）和服務企業用户數量，以招股書公佈的最新資料，截至 2021 年 3 月 31 日，BOSS 直聘的平均月活躍用户數勁增至約 3060 萬。

而由 QuestMobile 數據顯示，自 2019 年初起至 2021 年一季度末，BOSS 直聘的 MAU 同比增長速度一直領先於其他主流的互聯網招聘平台，這也是公司在近年來營收增長遠高於其他的頭部上市企業背後的原因之一，這裏順帶解釋了為什麼公司能在疫情發生的 2020 年依然能夠實現強勁的 “逆勢” 增長，並且在 2021 年春招期間和招聘行業整體復甦之時，繼續進一步快速拉開與同業競爭者的距離。

招股書數據顯示，BOSS 直聘在用户規模上始終保持着 70% 以上的高增長態勢。2019 年至 2020 年，BOSS 直聘的平均 MAU 同比增長 73.2%，2021 年 Q1 平均 MAU 的增速約為 71.8%。招聘行業一直以來被視為低頻行業，MAU 指標的顯著提升，也意味着 BOSS 直聘在用户粘性上，找到了提升的辦法。

伴隨規模的持續性增長，BOSS 直聘在商業化上的變現能力也開始逐步釋放。據招股書披露，2019 年至 2020 年，BOSS 直聘的付費企業客户數由 124 萬家增長至 223 萬家，同比增長 80.1%；以 2021 年 3 月 31 日為止的 12 個月計算，BOSS 直聘的付費企業客户數進一步提升至 289 萬家。

綜合來看，BOSS 直聘已經將招聘平台從簡歷驅動的 “簡歷庫” 時代帶到了活躍用户數與數據驅動的 “智能匹配” 時代。

更值得一提的是，BOSS 直聘與其他主流互聯網招聘平台區別起來的一點還在於其產品模式不一樣，當其他主流互聯網招聘平台還停留在傳統的 2B 服務或利用流量實現廣告變現，BOSS 直聘從創立開始已經將 2B 服務 2C 化，即將打包出售給企業的服務，拆解為服務到企業裏每個個人的身份。類似釘釘、飛書、Slack、Zoom。再通過不斷壯大的 B 端、C 端用户規模達到強化平台的雙邊網絡效應，再通過算法迭代和大數據運用實現精準的智能匹配，提升 B 端與 C 端交互和匹配的效果、效率，進而最終獲得變現的機會。

3）以技術驅動的成長特徵愈發鮮明

招股書顯示，在 2019 年和 2020 年，BOSS 直聘研發投入分別為 3.3 億元和 5.2 億元，佔當年營收的佔比分別為 32.6% 和 26.4%，連續兩年超過 25%。

該數據不但遠遠高於主流互聯網招聘平台，也顯著高於互聯網行業的平均水平，甚至能比肩一些以科技為內核驅動的互聯網代表性企業。

以國內最大的搜索引擎平台與全球領先的人工智能公司為例，其在 2020 年核心研發費用佔收入比例僅達到 21.4%，對比之下可充分體現出 BOSS 直聘的研發強度實際上已處於中國科技互聯網公司的前列位置。

另外，從員工結構來看，截至 2020 年 12 月 31 日，BOSS 直聘擁有 902 名研究及開發人員組成的團隊，負責包括智能匹配與風控技術在內的產研相關職能，佔總員工數的 26.6%。

由此可見，不同於其他以銷售驅動的同業競爭者，BOSS 直聘以技術驅動成長的特徵已愈發的鮮明，這一判斷可從其他數據進行交叉驗證，第一就是公司的銷售及營銷支出的總收入佔比在下降，2020 年較 2019 年的下降了 22.5 個百分點，另外一點是獲客成本和效率的提升，招股書提供的數據計算，2019 年其每 1 元廣告支出平均帶來 1.85 元收入，到了 2020 年，這一數字達到了 2.39 元，同比提升接近 30%。

因此，筆者相信，BOSS 直聘正在用自己的方式來重新定義互聯招聘行業。而一個行業中之所以會出現的 “新物種”，有很多時候會是這個行業內的先驅者按照未來的樣子來提前刻畫 “自己”，按照這樣的邏輯，“新物種” 實際上是未來行業發展的可能路徑對現實的其中一種映射，反過來説，“新物種” 的出現預示着行業已步入了下一個新的發展階段，一個新的時代。

BOSS 直聘的出現，對整個互聯網招聘行業的向上進化和向前邁進，是功不可沒的。因此，公司的上市，若從深遠的歷史意義來評判，絕對有資格成為行業發展里程碑式的事件，特別是當這一 “新物種” 代表的是整個行業進化方向的時候。

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BOSS 直聘的 “星辰大海”

按照最新公佈的第七次全國人口普查主要數據結果顯示，我國的勞動年齡人口約為 8.8 億人，加上國內人均可支配收入保持增長態勢，城鎮化趨勢持續，產業結構升級與經濟轉型的大背景下，以此為基礎的中國人力資源市場的商業潛力是無可限量的。

若按照國家統計局公佈的數據，2020 年居民人均可支配收入 32189 元，而進一步以人社部數據及前瞻產業研究院整理得出的 2020E 中國就業人口規模 78657 萬人，假設參照獵頭行業通用的企業願意支付求職者年薪 15%-25% 的成本來為招聘服務付費來進行粗略測算，中國招聘市場的 “天花板” 或在 3.8 萬億至 6.3 萬億之間，即使最為保守地假設付費意願降低至按 5% 的求職者年薪來支付服務費用，該市場規模潛力仍約達到 1.3 萬億。

面對超越萬億級別的總體市場潛力，根據 CIC（灼識諮詢）報告，中國招聘服務市場在 2020 年按收入計量的市場規模僅為 1708 億元，説明未來可供挖掘的機會還有很多。

特別是通過為企業、應聘者和在職工作者提供真正有價值的、高效的、全生命週期的一站式綜合人力資源的閉環服務。進一步參考艾瑞諮詢提供的資料，從過去兩年獲得融資次數佔比最大的投資類型可看出，智能招聘服務領域或為推動未來市場快速發展的重要因素。

目前，據 CIC（灼識諮詢）報告提供數據，按收入計算，中國互聯網招聘行業的滲透率僅為 32%，而使用了不同口徑的極光大數據的報告指出，去年中國互聯網招聘行業滲透率在 10% 附近。

取兩者的中位數落在 21% 附近，這意味着，按照產業生命週期發展理論，中國互聯網招聘行業或已步入提升最快的成長階段，根據 CIC 預測，受數字新經濟業態發展、創新創業政策利好、企業人才競爭加劇等因素驅動，中國互聯網招聘市場規模預計將由 2020 年的 551 億元增至 2025 年的 2234 億元，年複合增長率為 32.3%。

從另外一個角度來看，該行業滲透率距離成熟發展情況還有很大一段距離，

從 BOSS 直聘身處的賽道，以及賽道的向上發展潛力，甚至公司當前所站立行業發展風口——智能招聘，可以大致的可與公司眼下所展現出的驚人成長性進行相互驗證，而以技術驅動且不斷髮揮出雙邊網絡效應的平台價值的 BOSS 直聘，其未來的星辰大海是在 8.8 億人的勞動年齡人口及不斷快速提升的在線招聘滲透率中，持續推進 “招聘普惠”，為更廣大範圍的企業用户持續提供低費率、優惠、高效的招聘服務，覆蓋服務更大規模的企業和用户數量。