Taper 臨近，加息或快於市場預期，聰明的投資者該怎麼做？

週二，回籠流動性的美聯儲隔夜逆回購（RRP）用量增至 4329.6 億美元，為史上第三高，也超過了去年 3 月新冠疫情高峰期的水平。分析稱，與日俱增的隔夜逆回購規模預示着 Taper 的臨近，最早下次 6 月 FOMC 會議就要發出重要信號。

中信明明在最新研報中認為，常規而言，隔夜逆回購激增往往發生在季末，非季度末出現逆回購額高速增長，反映當前流動性已處於過剩狀態，預計接下來兩週和 6 月末出現逆回購額大幅攀升。

值得注意的是，週二，又一位美聯儲官員做出鷹派表述。在任內擁有永久投票權的美聯儲二號人物副主席克拉裏達表示，FOMC 可能會在未來政策會議上討論縮減債券購買計劃的時機問題，具體何時討論將取決於經濟數據。

這是一週內第二位美聯儲官員開始談論縮減 QE 問題，上週費城聯儲主席哈克稱應該儘早開始討論縮減購債規模的最佳方案。

加息或遠早於市場預期

摩根士丹利首席執行官戈爾曼（James Gorman）近日也預計，美聯儲將於 2021 年底開始縮減資產購買，並於明年初開始加息。戈爾曼在一次網絡會議上發表了上述言論。

該觀點與摩根士丹利的美國經濟學家截然不同，這些經濟學家們此前預計美聯儲將在 2022 年 4 月開始放緩債券購買，並在 2023 年第三季度之前將利率維持在接近於零的水平。

他説補充説：“我個人的觀點是，利率可能在明年初上升，而不是 2023 年，這是目前的預測，美聯儲的行動將由他們看到的經濟數據決定，我只是説説我的看法。”

摩根士丹利策略師 Kelcie Gerson 在上週末稱，聯邦基金利率徘徊在 0.06%，趨近美聯儲設定的 0-0.25% 的目標利率區間下限。如果利率持續走低至 0.05%，可能足以促使美聯儲採取行動。Jefferies 經濟學家 Thomas Simons 補充稱：“美聯儲對這個問題保持警惕，他們不想讓事態失控。”

聰明的投資者該怎麼做？

全球大類資產表現受美聯儲釋放 Taper 信號及之後一系列的緊縮政策影響還是非常顯著的。

目前債券投資者面臨的主要問題是通脹預期會快速降温嗎？但是從 4 月消費者價格指數出現驚人的大幅上漲，數據公佈後，一些被普遍認為能保護投資者免受通脹影響的資產非但沒有上漲，反而下跌。

如此前基準 10 年期美國國債通脹保值債券價格創下一個月來最大單日跌幅。房地產投資信託基金的股價創下 1 月份以來的最大跌幅。

投資者對目前債券市場仍存在很多不確定性，許多債券投資者轉而購買短期債券，即使利率較低，但也給操作帶來了靈活性。

大宗商品價格也是近期市場關注重點。由於大量投機性買盤以及經濟重啓，大宗商品供應出現短缺，導致大宗商品價格上漲，不過這並不是長期的價格趨勢。

如果大宗商品價格回落，這將會在一定程度上緩解價格壓力，考慮到大宗商品與美元的相關性，一旦大宗商品價格回落，通脹預期將被打壓，這也將會為美元提供支撐。

下圖表現的是彭博大宗商品指數的走勢。由於 2020 年全球向金融系統中注入了大量流動性，大宗商品價格大幅上漲。不過當前該指數進入了一個強有力的阻力區間，自 2015 年以來，該指數就沒有突破過這一阻力區間，這説明之後大宗商品很可能會遭遇一次價格回調。

經濟復甦不平衡、通脹暫時上升帶來了諸多不確定性。在金融狀況極其寬鬆，自滿情緒充斥着市場的時候，往往容易發生極端事件。因此，現在正是投資者騰出資金來應對極端事件的機會。