聯想集團 (00992.HK)：內生成長性增強，未來業績加速兑現

5月27日，中國數字經濟領導企業聯想集團(00992.HK)發佈截至2021年3月31日的2020/21財年和第四財季的業績。

財報相當亮眼：2020/21 財年，集團的營收首次突破四千億元大關，並連續三年刷新了歷史新高；税前利潤以及淨利潤同比增長皆超七成，營收和淨利潤雙雙爆發，再創下歷史佳績，超乎市場一致性預期。

對於 2020 年的表現，聯想集團董事長兼 CEO 楊元慶於內部信中稱，“歷史也許將把過去的一年標註為人類抗擊新冠疫情的一年。但在聯想，我們還將把這一年標註為眾志成城的一年，里程碑式的一年，用我們的科技賦能客户、回饋社會、聯結世界的一年。”

把 2020 年視為聯想集團全新里程碑式的一年，不僅是因為聯想集團的業績表現良好，更是因為集團戰略轉型提速，邁入成長新階段。

一、營收及淨利雙爆發，經營層面全面向好

根據財報，聯想集團於 2020/21 財年實現營收 4,116 億，同比增長 19.8%；税前利潤達 120 億人民幣，同比增長 74.3%；淨利潤達 80 億人民幣，同比增長 77.0%，營收和淨利潤呈現雙雙爆發。第四季度的表現尤其亮眼，集團實現營收 1,060 億人民幣，同比增長 48%，此增速打破十年最高記錄；税前利潤 25.8 億人民幣，淨利潤 17.6 億人民幣，分別達到了上一財年的 5 倍和 6 倍。

集團強勁的業績表現，彰顯了聯想集團多元化戰略的成功。報告期內，集團的智能設備業務集團（IDG）以及數據中心業務集團（DCG）發展強勁。

2020/21財年，IDG 的營業額達 3,687 億人民幣，同比增長 20%。IDG 板塊包括個人電腦和智能設備業務（PCSD）、移動業務集團（ MBG）。個人電腦和智能設備業務表現亮眼，全年收入超過 840 億元，同比增長 22%；除税前溢利同比增長 34%，盈利增長強勁；第四季度收入為 843 億元，同比增長 46%，税前利潤率為 6.7%，以上全部打破歷史記錄。在全球所有市場大區，集團的個人電腦業務都實現了超雙位數營業額增長。根據 IDC，聯想集團在全球個人電腦市場份額連續第三年居全球第一。

而移動業務集團儘管在上半年受疫情影響，下半年快速重回高成長勢頭，營業額於下半財年同比增長達 39%，於第四財季更是同比增長達 86%，税前利潤達到 1.4 億人民幣，創造了併購摩托羅拉移動以來的新高。

而 DCG 方面，2020/21 財年其營業額達 429 億，同比增長 15%，創下歷史新高；第四財季營業額達 109 億，同比大幅增長 32%。聯想集團的數據中心業務在高性能計算（HPC）/人工智能（AI）領域保持了全球領先地位。此外，集團在基礎存儲供貨商中的排名提升了三位至的第二。

二、智能化轉型卓有成效，成長空間進一步打開

市場之前有觀點認為，2020/21 財年上半年集團的業績增長或歸功於疫情帶來的短期需求刺激。那集團下半年（尤其是第四季度）表現強勁，業績增速再上一台階，足以證明集團的持續高增長是源自集團內生成長性增強。集團的智能化轉型勢能是其中的關鍵。

早在 2019 年，聯想發佈了全新品牌願景 “智能，為每一個可能”，並提出智能化變革 3S 戰略（智能物聯網 (Smart IoT)、智能基礎架構 (SmartInfrastructure) 和行業智能 (Smart Verticals)）。集團全面升級組織架構，進行智能化轉型。

經過時間的積澱，聯想集團智能化轉型的階段性成果顯現。最直接的表現，是承載智能化轉型核心的服務和軟件業務取得持續的高增長。2020/21 財年全年，軟件與服務業務總體營業額達 330 億人民幣，同比增長 39%，是集團整體營業額增速的兩倍。而 2021/22 財年指引中，集團預計服務和軟件業務收入的增速為 20%，而實際收入增速是業績指引的一倍，大超市場預期；其中，包括設備即服務、基礎設施即服務在內的運維服務的營業額同比增長 91%，解決方案服務業務的營業額同比增長了 65%。而第四財季板塊成長進一步提速，季度營業額同比增長 44%，打破歷史記錄。

值得注意的是，2020/21 財年服務和軟件業務收入已經佔集團整體營業額的 8%，説明聯想已逐步從傳統的硬件供應商轉變為 “新 IT” 解決方案一站式供應商。

楊元慶提出，加快數字經濟跟實體經濟深度融合，推動中國製造實現產業升級，離不開 “新 IT” 基礎設施的支撐和賦能作用。所謂 “新 IT”，就是基於 “端 (智能物聯網終端)—邊 (邊緣計算)—雲 (雲計算)—網 (5G)—智 (行業智能)” 技術架構賦能各行各業、實現智能化變革所需要的技術、服務與解決方案。

這個內部結構的關鍵性變化趨勢非常值得關注，帶來足夠的想象空間。一方面，智能化轉型可以賦能集團智慧設備業務的發展，是加速方案銷售和創新的有力引擎；另一方面，智能化業務將成為集團成長的重要動力，未來成長空間仍很大，同時盈利水平比智慧設備業務高得多，隨着其業務潛力快速釋放，集團整體利潤將一步提升。

總體來看，集團的智能化轉型戰略取得了階段性的勝利，未來業績將加速兑現。

三、展望 2021 年：

組織架構調整，基本盤持續向上，業績盈利有望保持雙位數增長

進入 2021 年，聯想集團再次開啓了新的成長階段。

4 月，聯想集團智能化戰略又一次升級。集團進行新的組織架構調整，打造智能設備業務集團（IDG）、基礎設施方案業務集團（ISG）、方案服務業務集團（SSG）三大業務板塊，並在此基礎上搭建 “端 - 邊 - 雲 - 網 - 智” 的技術架構。同時集團亦成立聯想創投（LCIG），以識別和投資前沿科技。

其中，SSG 作為新成立的集團，主要包括 IT 支持服務（以產品為中心）、智能運維服務（以客户為中心）、智能解決方案（以方案為中心）業務，整合了聯想內部的各個業務部門的服務團隊和能力。SSG 旨在幫助各行各業實現智能化轉型，承擔 “3S 戰略” 中的 “Smart Vertical” 的職責，有望深化 “3S” 戰略，併成為集團轉型的核心驅動力。

圖：公司最新組織架構及業務結構

資料來源：公司年報

智能化轉型及組織架構調整持續深化，疊加 “新基建” 的 “上雲” 和 “數據中心” 的相關需求推動，聯想集團的軟件與服務業務有機會延續此前高增長的趨勢。根據聯想集團的業績指引，2021 年軟件與服務業務的收入增速，將達到整體收入增速的兩倍。

此外，智能設備業務集團亦有望延續此前高增長態度。智能設備業務集團是集團的基本盤。在 PC 領域，集團競爭力凸顯，全球市場份額保持穩步提升。在 2015-2020 年末，聯想集團在全球 PC 的市場份額分別為 20.0%、21.6%、22.4%、23.2%、24.3%、25.2%，市佔率持續提升，並多年保持全球第一。

接下來 PC 行業大概率延續高景氣，作為全球龍頭的聯想集團有望持續受益。2021 年 3 月，IDC 上調了 2021 年 PC 出貨量，預計 2021 年傳統個人電腦業務將增長 18.1%，是上次預測增速的 11 倍，出貨量將達到 3.5 億台。作為生產工具的 PC 市場正加速經歷由 “一家一台電腦” 向 “一人一台電腦” 的轉變，發達國家和發展中國家市場的長期空間都將被進一步打開。與此同時，PC 產品還迎來了漲價潮，“量價齊升” 的情況下，智能設備業務集團的業績高增長確定性就更大了。

在市場高景氣度下，集團的智能設備業務基本盤穩固；隨着智能變革推進，智能化業務潛力加速釋放，盈利能力提升。接下來幾個季度集團的業績及盈利，有望維持超雙位數的增速。

楊元慶指出：“市場有三個顯著的發展趨勢，即信息消費升級，信息基礎設施升級，和從數字化向智能化的應用升級。這三大趨勢正日益清晰和明確。有諮詢公司的市場調研結果顯示，疫情發生以來，為了讓業務流程、遠程辦公等效果更好、效率更高，企業都在加速數字化、智能化，整個進程提前了三至四年。” 展望未來，集團將緊緊把握三大市場趨勢帶來的巨大機遇。

數字時代已經來臨。聯想集團作為全球第一智能設備龍頭，持續引導行業的智能化升級，並正在積極擁抱新 IT 機遇，走出一條指引智慧變革的成長之路。