不到 3 月涨近 5 倍，现代牙科为何如此疯狂？

今早开盘，现代牙科股价一路上涨，盘中涨幅超 21%，创历史新高。然而下午收盘跌幅 4.77%，全天振幅高达 34%。

（数据来源：富途牛牛）

今日上涨与其昨晚披露的 2021 年前三个月的经营数据无不关系。该经营数据显示，现代牙科 1 季度实现收益 7.01 亿港元，同比增长 32.7%，毛利率高达 52%-54%，纯利率介乎 15% 至 18% 之间。其中，公司在中国内地收益为 0.97 亿港元，同比增长 232.5%，较 2019 年同期增长 39.5%。

自今年 3 月 15 日公司发布 2020 年业绩预告，该预告说明公司于 2020 年实现纯利于 2.15 亿港元-2.25 亿港元（不扣除商誉减值 1.6 亿港元），同比增长 34%-41%。其中 2020 年下半年大幅扭转了上半年的亏损，实现纯利 0.73 亿港元，同比增长 229%-242%。

受去年业绩增长超预期影响，3 月 16 日公司股价跳涨至 26.7%，后续 3 月 30 日公司 2020 年年度业绩出来后，股价持续上扬至今，涨幅已逾 477%，最高涨幅突破 500%。

如今公司披露 1 季度业绩稳健增长，并透露其在国内市场靓丽销售数据，给足了投资者足够的信心，促使股价盘中再创新高。

然而今日下午，公司股价回落转跌，不经让人摸不着头脑，难道是股价上涨到顶了吗？

诚然，当前公司动态 PE 已经达到 69 倍，估值处于历史高位，安全边际低。叠加公司短期涨幅大，部分投资者倾向于收割退出。

那长期来看，这家公司未来看点在哪里？

现代牙科是国际化牙科耗材制造商，其主要销售产品为义齿，占比 87.6%，主要销售区域在海外，占比 72.2%。

公司三大产品体系，固定义齿器材（牙冠、牙桥及植入物）、活动义齿（假牙）和其他（主要为正畸类器材等产品），2020 年分别实现收入 15.2、4 和 2.7 亿港元，分别占总收入比例为 69.4%、18.2% 和 12.3%。

从销售区域来看，公司主要销售区域包括欧洲、北美、大中华（香港和国内）、澳洲和其他，2020 年实现分别实现收入 9.1、5.7、4.9、1.9 和 0.2 亿港元，分别占比 41.6%、26%、22%、8.6% 和 1%。

2020 年上半年，公司业务受疫情影响，收入同比下降 25% 至 9 亿港元。去年下半年，公司业绩扭亏向好，主要是受益于口腔行业持续加快整合，同时公司增加市场投入，产品在欧洲及国内市场均实现良好增长。

2019 年全球义齿市场规模超过 300 亿美元，国内市场增速较快。据统计，美国是最大的义齿市场，年假牙需求量达 9000 万颗。

而中国是全球口腔义齿生产大国，同时也是出口大国，根据中国海关统计数据，2019 年中国义齿出口金额达 3.6 亿美元，同比增长 41%，主要出口至美、德、日本等国家。2019 年国内义齿市场规模超过 80 亿人民币，同比增 12%。

（数据来源：国盛证券）

目前口腔服务行业景气度正在逐年升高。根据国家卫健委及前瞻产业研究院统计数据，2013-2018 年我国口腔医院数量由 384 家增长到 786 家，年均复合增长率为 15.4%。申万宏源刘靖等测算，2020 年口腔服务市场规模已达到 1197 亿，2024 年将达到 2163 亿，年复合增长率（2019-2024 年）可达到 14.2%。

2019 年 1 月 31 日，国家卫健委发布《健康口腔行动方案（2019-2025 年）》，提到口腔健康是全民健康的重要组成部分，为贯彻落实《“健康中国 2030” 规划纲要》和《中国防治慢性病中长期规划（2017-2025 年）》，故制定该方案。

同时，基于慢性病健康管理的需求和人均可支配收入的增加、老龄化进程的加速，机构认为，口腔医疗发展前景较为广阔。

近几年公司通过收购和扩增产能不断深入布局中国市场，2015 年通过募集资金收购中国义齿技工厂。随后公司陆续在国内扩增产能。

（现代牙科在建工厂规模，数据来源：国盛证券）

目前东莞一期已经于 2019 年投产，越南工厂预计今年可进行试生产，东莞二期已经开工建设，预计 2022 年可竣工。未来产能投放，公司将进一步打开国内市场。

整体来看，国内义齿需求量增长空间大。现代牙科在国内扩张可期，将有机会受益行业红利。但随着资本入局牙科行业，想要一个合理低估、让人舒服的上车位置，其实是可遇不可求的。近期公司股价涨幅高，面临较大的回撤风险，谨慎保持观望最佳。