四次递表、盈利连降，妙思集团这次 “渡劫” 能成功吗？

据格隆汇新股了解，6 月 4 日，妙思集团控股有限公司递交上市申请拟申请香港主板上市，东兴证券 (香港) 为独家保荐人，审计师为德勒。

值得注意的是，这已经是该集团第四次向港交所主板递交上市申请。该公司曾于 2019 年 7 月，2020 年 1 月以及 2020 年 7 月三次递表，但到如今都已经失效。

妙思集团成立于 2010 年，控股股东叶俊杰、潘晖夫妇，主要以” 妙思” 品牌在香港经营零售店，销售奢华及高端品牌时装相关产品。目前公司在尖沙咀及铜锣湾经营两个零售特卖场销售联网，同时，目前它还透过第三方营运的中国大型网购平台、自营网店及六个第三方运营的电商平台提供产品。

目前，公司向超过 80 家海外供应商采购产品，供应商主要来自意大利、瑞士、美国、日本及法国。集团公司总计销售 240 多个品牌的产品，包括国际奢华时装公司及欧洲顶级时装品牌，客户主要为个人消费者，包括香港普罗大众及海外旅客等零售客户，以及来自中国及东南亚的批量采购客户。

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疫情带来业绩波动

2019 至 2021 财年（以下简称 “报告期”），妙思集团录得收入分别为 13.31 亿港元、 12.58 亿港元以及 10.81 亿港元，净利润分别为 5090.7 万港元、3577.6 万港元及 3410.9 万港元。此外，毛利率为 13.6%、13.8% 以及 12.0%。

可以发现，公司业绩表现逐年在走下坡路，经营问题较为凸显。

而这主要受到 2019 年香港本地社会事件以及 2020 年新冠疫情的冲击所致，尤其是疫情的突发，对整个零售业带来严重的负面影响。

区别于我国内地疫情防控有效，香港在疫情方面防控不及时，使得疫情反复，在一定程度上难以控制，使得内地游客的消费意愿大幅降低，2021 年第一季度访港旅客为 16538 人次，同比下跌 99.5%。

要知道，妙思集团的若干零售店的收入占营收的主要贡献力，报告期内，集团三大零售店分别合共占总收入的 80.0%、77.6% 及 80.3%。显然，一旦零售店的经营出现不确定性，将会带来明显的盈利压力。

而受疫情影响，2021 年财政年度妙思集团来自零售店的收入较 2020 年财政年度减少 16.7%，来自零售客户的收入较 2020 年财政年度减少 58.8%，且零售客户数目自 2020 年 2 月以来也出现大幅下跌。

现今这一数据有所回暖，4 月访港旅客约 5700 人，同比上升 38.3%，截至 2021 年 4 月 30 日止一个月的零售客户收入较 2020 年 4 月 30 日增加 7.3%，受自 2021 年 2 月以来，香港的 COVID-19 新增病例数目显著下降所致，但疫情风险或仍将对妙思集团的短中期业绩带来波动风险。

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过于依赖供应商

同时，妙思集团主要通过向供应商采购商品，包括品牌拥有人及品牌拥有人之授权分销商，然后再通过自身的销售网络及网上销售渠道，以自营方式向客户销售商品。

报告期内，妙思集团销售成本（其中大部分为已出售存货成本）分别为 11.49.0 亿港元、10.85 亿港元及 9.51 亿港元，分别占相应年度的总收入的 86.4%、86.2% 及 88.0%。其中，从供应商采购的成本占据大头，分别为 11.49 亿港元、10.85 亿港元及 9.51 亿港元，占相应年度销售总收入的 86.4%、86.2% 及 88.0%。

目前公司在前五大供应商上进行的采购分别占总采购的 58.8%、53.2% 及 57.1%，占比超一半，一旦公司与与主要供应商的业务关系难以维持，出现任何供应中断问题，或会为集团带来产品短缺等难题，进而影响业务营运能力，难以履行客户采购订单。

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缺少奢侈品零售话语权

除去基本面上的潜在风险，妙思集团目前在香港奢侈品零售市场的核心竞争力并不高。

虽说香港按零售商类型划分的奢华及高端品牌时装相关产品零售销售价值在未来存在增长动能，2019 年至 2023 年行业规模将增至 1188 亿元，复合年增长率为 4.3%，但身处于这一赛道的妙思集团未必能尝到多少甜头。

毕竟，香港的奢华及高端品牌时装相关产品零售市场事实上具备高度分散的特点，根据招股书，就 2021 年财政年度的收入而言，妙思集团在整体奢华及高端品牌时装相关产品行业所占市场份额为 2.1%，占独立零售商于香港提供奢华及高端品牌时装相关产品零售额的 3.9%。

我国已是奢侈品消费的主要大国，尤其是在后疫情时期，随着消费回流，比起因疫情而不稳的香港奢侈品市场，内地奢侈品或会对香港奢侈品市场带来明显的竞争冲击，例如海南离岛免税政策的发力，即便是后期访港通道顺利开放，香港奢侈品零售有所复苏，或难以及时恢复至兴盛时期的水平。

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结语

整体来看，妙思集团在报告期内业绩出现连年下降之势，在很大程度上受到了外部环境的影响，尤其是疫情因素，在很大程度上打击了消费者访港的消费意欲，直接对其奢侈品零售产生明显的冲击。在现阶段，比起主营的零售店业务，公司或需要通过数字化升级发力线上渠道销售，且加强对供应商的合作黏性，以为自身业绩带来一定的稳定性。