通才教育现金吃紧，二次冲击港股 IPO 为自救

据港交所披露，5 月 31 日，中国通才教育集团有限公司（以下简称通才教育）向港交所递交了上市申请，国泰君安为其保荐人。

值得注意的是，这已经是通才教育第二次冲击港股 IPO 了。去年的 11 月 30 日，通才教育就已提交过上市申请，但当时的申请资料现已失效。

通才教育通过 100% 持股的山西通实天才教育科技有限公司，在山西省经营民办高等教育机构——山西工商学院。

山西工商学院为 2011 年经教育部批准的山西省首家民办本科学院，当时学院的举办者为牛三平先生。去年 10 月，也就是通才教育首次递表的一个月前，教育部同意了将山西工商学院教育部同意山西工商学院举办者由 “牛三平” 变更为 “山西通才教育科技有限公司”。

不过，作为山西工商学院成立以来的唯一学校举办者，牛三平先生与其子牛健仍是通才教育的主要控股股东。

该学院目前共设有两个校区，龙城校区与北格校区，面向本科生提供学士学位项目，共有 36 个专业。

据弗若斯特沙利文报告，按全日制学生收生总数计，通才教育 2020/2021 学年的市场份额为 15.6%，在山西省所有民办高等教育机构中排名第一。

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营收稳定，但现金流堪忧

2020/2021 学年，通才教育（即山西工商学院）招生总数从 2019/2020 学年的 1.66 万名学生，增至了 1.7 万名左右。截至 2020 年 12 月 31 日，公司雇佣 558 名全职教师及 544 名兼职教师。

财务业绩方面，公司近 3 年的财务数据较为稳定。在截至 8 月 31 日的 2018 年录得总收入 2.674 亿元；2019 年略微减少，录得 2.663 亿元；2020 年又小幅增长至了 2.711 亿元；报告期外的 2020 年 9 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日的 4 个月共录得总收入 1.103 亿元。

截至 8 月 31 日的 2018 年，通才教育录得毛利 1.711 亿元；2019 年减少至 1.578 亿元；2020 年微增至近 1.64 亿元。过去三年公司净利润（年内溢利己全面收益总额）分别为 1.448 亿元、1.376 亿元、1.427 亿元，年复合增长率为-1%。

对于 2019 年学院收益与利润的下降，通才教育解释称，主要是因为公司转变了业务策略，停止了专科学生的招生，集中于本科课程。而在 2020 年中因为本科招生人数有所增加，加上学费提高，收益与利润也有所回升。

值得注意的是，通才教育在去年年底开始两次冲击 IPO 的原因，或许可以在它的现金流量数据中窥见一些端倪。

公司 2018 年的经营活动的净现金流入额为 3.71 亿元，到 2019 年骤降超过 62% 至 1.42 亿元，2020 年更是变为了净流出 0.25 亿元。

虽然公司称，受新冠疫情影响，2020/2021 学年开学推迟，导致这一学年的学费、住宿费及杂费直到报告期结束才得以流入，但是，从 3 年来公司期末现金的逐渐减少来看，通才教育的现金流正在遭遇不小的挑战。

另一方面，虽然通才教育在山西省占据了超过 15% 的民办高校市场份额，但学校的使用率也已经超过了 90%，最近两个学年，学校的招生名额使用率也都超过了 96%。可见，在学生数量方面几乎已经算是达到了饱和。

在民办高校的招生人数与日俱增的情况下，扩建，或许是通才教育的唯一出路。而结合前文提到的公司捉襟见肘的现金流，需要上市融资的必要性就更进一步的展现了出来。

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后《民促法》时代带来政策利好

政策不确定性仍是通才教育运营面临的若干风险的主要来源。

据《民促法》，除义务教育外的民办学校将不再被分类，而是可以由办学方来决定学校是盈利性质或非盈利性质。而通才教育目前尚未作出选择也未登记。

根据 2018 年山西省人民政府办公厅颁布的《山西省意见》，非盈利性民办学校的办学结余必须全部再投入于办学，盈利性民办学校的办学结余则可依据国家规定进行分配。

因此，通才教育称，选择将学院登记为盈利性或非营利性民办学校或对其业务、财务状况及经营业绩产生重大影响，但由于目前有关部门还未颁布具体的实施细则和诠释，公司也无法作出两种选择下业绩差异的评估。

就在上个月，由国务院总理李克强签署国务院令，由教育部发布修订后的《民促法》历经 3 年的审核过后终于出台，将自 2021 年 9 月 1 日起施行。《民促法》对民办高等教育和职业教育都提出了相应的支持和鼓励政策。

对于通才教育这样的非义务交易阶段民办学校来说，集团化办学、兼并收购都将被允许，如果通才教育决定登记为盈利性民办学校，其发展基金计提比例也由此前的 25% 下降至 10%，增加了学校可自由分配利润的空间。

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结语

总之，通才教育作为山西省民办高校龙头，一定希望在政策的支持下，通过融资来实现进一步的增长。只是结合港股市场的现状，民办高校个股的交投整体来说并不活跃，通才教育即便成功上市，想要吸引资本的青睐，恐怕还需要拿出更好的成绩。