美银 “打脸” 美联储：哪有什么 “暂时性” 通胀？

美国通胀又爆表了，但市场似乎已经无所畏惧，美股美债齐齐大涨。投资者们似乎已经开始相信美联储的那一套说辞：通胀嘛，只是暂时走高而已。

然而，美国银行首席经济学家 Michelle Meyer 却直言：我们不买账！

在她看来，随着劳动力短缺和通胀迹象不断出现，美联储和市场的自信都在变得越来越令人难以信服，未来更持续的通胀正从此刻开始打下基础。

美国银行表示，在美国 4 月、5 月通胀连续创出新高之际，市场非但没有意识到一系列指标所暗示的通胀风险，反而还有一长串对通胀迹象视而不见的借口：

1、劳动力短缺将在秋季消失，届时失业福利将减少，儿童保育更好找，对于在工作岗位上感染新冠病毒的担忧也将减退；

2、商品生产的瓶颈是由特殊的冲击造成的。随着生产回暖，需求从商品转向服务，瓶颈就将逐渐消失；

3、随着过去供应中断的影响消退，劳动力短缺出现缓解以及商品需求增长减速，贸易瓶颈也将得到缓解；

4、价格纯粹是暂时性上涨，而且是针对了特定行业。随着供应回升，涨势也将消退；

5、从定义出发，价格通胀的任一方面都是暂时性走高，因为产出缺口仍旧存在，而持续的价格压力则需要缺口消失；

6、薪资上涨主要出现在工资较低的工作当中。这是一件好事，因为这有助于缩小收入差距；

7、近年来，薪资水平和物价通胀之间的联系有所减弱。我们仍旧应该庆祝，而非哀叹工资上涨；

8、从定义出发，薪资增速的任一方面都是暂时性增长，因为失业率仍旧太高，无法产生持续的薪资压力；

9、密歇根大学通胀预期指数已经飙升，但这是对显而易见的食物和能源价格上涨的过度反应；当这两大价格走低时，通胀预期也会消退；

10、从历史上看，只有在实际通胀持续高企一段时间之后，通胀预期才会走高；最近的上涨一定是侥幸；

11、盈亏平衡通胀率只是温和上升，如果真的存在问题，债市会告诉我们一切；

12、忽略那些有关通胀预期的粗略调查，对专业经济学家的调查仍旧认为，长期来看，通胀将达到美联储的目标。

美国银行还指出，最重要的一点在于，市场相信 “不要担心通胀过高，因为美联储可以竭尽所能地加息，以此来冷却通胀”。

对此，金融博客 Zero Hedge 直接讽刺道：美联储行得很，不仅可以用加息来冷却通胀，还可以让宝贝美股在 15 分钟之内就崩盘呢。

不过值得注意的是，市场的上述观点，多多少少都还算有一些道理。那么，美国银行在担心什么？

Meyer 认为，若将近期所有的通胀问题均视为 “暂时出现”，这并不合情理。最关键的地方是，这些 “暂时性” 压力可能会持续好几个月，并可能成为通胀心理学当中的固有因素。

她还称，考虑到美国货币和财政当局已经用言语和行动表明，他们希望未来几年经济过热、通胀走高，上述可能性就变得非常之大。

对于 “美联储可以轻易把高通胀的潘多拉魔盒关上” 的说法，美国银行也并不认同：

近几十年来，我们从未有过持续的高通胀。

但历史表明，一旦通胀走高，就很难在不引发经济衰退的情况下加以控制。

此外，美联储已经承诺，加息将比常态情况下来得更晚，且只有当他们相信更高的通胀已经根植于美国经济之中时才会加息。

这也就意味着，美联储当前的政策策略使得加息变得愈发困难，但如果有意外发生，加息信号来得比美联储目前的暗示还要早，那么对于市场而言，一切就已经太晚了。