<div><img id="edit_5388336" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2021/06/95141bb65ad93a8a4cc2afb57addc851_1623479788.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2021/06/95141bb65ad93a8a4cc2afb57addc851_1623479788.jpeg"/>圖片來源 @視覺中國</div><blockquote>文 | 商業數據派，作者｜張藝，編輯｜王一粟</blockquote>北京的冬天很冷，雪天裏等待出租車的漫漫長隊，讓乘客即使凍僵也必須沮喪地繼續排隊。同時，移動互聯網的熱潮正洶湧而來，共享出行鼻祖 Uber 也在硅谷備受追捧。市場需求與創業熱潮並存，2012 年的一天，滴滴出行誕生了。一轉眼，就是九年。2021 年 6 月 11 日，滴滴正式向 SEC 遞交了 IPO 招股書，計劃以代碼 “DIDI” 登陸納斯達克或紐約證券交易所。據華爾街日報報道，其計劃融資數十億美元，並於今年 7 月開始在美國公開交易。一波三折的上市路再次重啓。據媒體報道，知情人士表示，滴滴估值可能高達 700 億美元。Uber 目前的市值超過 900 億美元，但以滴滴兩倍於 Uber 的營收及高於後者的增長速度，資本市場可能會對滴滴有更強的預期。滴滴是否能最終實現反超，衝擊千億美元估值大關？成立 9 年的滴滴是在共享出行中血戰之後的倖存者，雖然依然有高德、美團、首汽約車、嘀嗒等競爭，但市場地位已經比較穩固，網約車業務在 2020 年已經實現 3.1% 淨利率。同時，出行業務的成熟和多年的虧損也讓滴滴在不斷嘗試新的增長點，新的盈利模式。<div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2021/06/10fe679734c4464a1999c24d27a2477d_1623479788.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="732" height="422" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2021/06/10fe679734c4464a1999c24d27a2477d_1623479788.png"/></div>2020 年 6 月，滴滴跨界開闢社區團購業務橙心優選，據其披露，該業務上線 5 個月後，日單量突破 1000 萬單，超過興盛優選的日單量 500 萬。同時，貨運、自動駕駛、電動車、外賣等業務也都在快速啓動，據商業數據派統計，滴滴孵化出的幾家主要子公司的估值總和，已經達到 99 億美元，也就可以解釋在今年一季度，為何其投資收益會突飛猛進。雖然新業務的拓展讓其依然在短時間內難以擺脱虧損狀態，但對此刻的滴滴來説，增長的戰略意義仍然大於盈利。橫向進化的多個業務場景，不僅給滴滴帶來了營收，也帶了不少投資收益和資本故事。與 Uber 近兩年的低迷不振不同，滴滴正在快速裂變。<h2> 一個重心 + 多個增長點</h2>招股書顯示，滴滴在 2018 年、2019 年和 2020 年的收入分別為 1353 億元、1548 億元和 1417 億元。儘管在 2020 年疫情的影響下，滴滴的營收表現未出現嚴重 “滑鐵盧”，已經實屬不易。2021 年一季度，滴滴營收 422 億元（64 億美元），其中計入了高達 123.61 億元的投資收入。即使剔除投資收益，對比同期 Uber 營收 29.03 億美元，滴滴的營收依然約是其 2 倍。<div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2021/06/e2eda016a3aad55c50f6c46e175737b1_1623479788.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="860" height="442" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2021/06/e2eda016a3aad55c50f6c46e175737b1_1623479788.png"/></div>此外，用户數據方面，Uber 2021 年 Q1 活躍月度消費者（MAPC）達到 9800 萬，而同季度，滴滴僅中國出行領域就已擁有 1.56 億月活用户。不過，滴滴也依然在持續的虧損，2018 年、2019 年和 2020 年，其淨虧損分別為 150 億元、97 億元和 106 億元。2019 年，滴滴的淨虧損大幅度收窄 35.3%，受疫情的影響，其 2020 年虧損的增幅也並不大。2021 年 Q1，滴滴淨利潤達到 55 億元，同比扭虧為盈。<div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2021/06/45ffbd3114d4cea6193a8259a20e97dc_1623479789.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="851" height="436" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2021/06/45ffbd3114d4cea6193a8259a20e97dc_1623479789.png"/></div>對於出行行業來説，虧損並不意外。Uber 今年 Q1 也是淨虧損，達到 1.08 億美元，但其與去年同期虧損的 29.36 億美元相比則大幅收窄。Uber 在財報中表示，或將在今年底實現盈利。從出行到金融、社區團購，滴滴就像當年的美團一樣，超級 APP 之下擁有數條業務線。從業務收入結構來看，滴滴擁有三大業務：中國出行業務（中國網約車、出租車、代駕和順風車等業務）、國際業務（國際出行、外賣等業務）和其他業務（共享單車和電單車、車服、同城貨運、自動駕駛和金融服務、社區團購等）儘管自 2018 年以來，滴滴的國際業務和其他業務板塊收入有所增長，但中國出行服務仍然是其業務收入的巨頭，2020 年，中國出行業務的收入達 1353 億元，佔總收入的 94%。該業務板塊佔比高，也直接影響了滴滴財務數據的增長情況。以 2020 年 Q1 的 205 億元收入和 2021 年同期的 422 億元做對比，增幅達到 106% ，主要原因則是中國出行服務市場恢復正常帶動。在疫情的影響下，這種模式禍福相依。在前期疫情嚴重的情況下，出行業務受阻，但隨着國內情況好轉，滴滴反而在國際市場一片哀嚎的情況下穩住了基本盤。        如網約車巨頭 Uber 在 2020 年 Q2 的營收為 22.4 億美元，較上年同期的 31.66 億美元下滑 29%，較上一季度的 35.42 億美元下降 37%。CIC 的數據顯示，按年活躍用户數和平均每日交易量計算，滴滴已成為全球最大的移動出行平台：其在中國擁有 3.77 億年活躍用户和 1300 萬年活躍司機。立足於中國出行業務，滴滴也在嘗試打破業務結構單一的魔咒，其國際業務收入從 2020 年 Q1 的 7.7 億元增長至 2021 年同期的 8 億元，交易次數也從 3 億筆增至 4 億筆。而且值得一提的是，在國外疫情持續發酵的情況下，滴滴的國際出行業務也大受影響，核心增長主要來自於海外的外賣業務，抵消了出行業務的滑坡。Uber 也同樣如此。國內出行業務和國際業務構成了滴滴的核心平台，截至 2021 年 3 月 31 日，這兩部分的 GTV 已經達到人民幣 2442 億元（373 億美元）。而 Uber 今年一季度的總訂單額為 196 億美元。在市場的覆蓋程度上，在全球範圍內，滴滴已經在 15 個國家/地區的近 4000 個區域開展業務。在滴滴的第三塊業務收入構成，即其他業務中，涉及範圍比較廣。其中圍繞出行佈局的矩陣非常醒目。滴滴將共享出行平台、車服網絡、電動車、自動駕駛定義為構建出行未來的 “四個核心戰略版塊”。滴滴推出了汽車解決方案，除了幫助司機租賃車輛，也在後續的車輛的持續運營中降低成本，如為駕駛員提供了在網絡中的 8,000 多個加油站以及維護和維修店網絡中享受燃油折扣。2020 年，滴滴台上約有 300 萬司機至少使用了一種汽車解決方案。顯然，通過對司機更深度的服務，有利於增加司機對於平台的粘性。此外，為了服務平台上的電動車車隊，滴滴建立中國最大的電動汽車充電網絡，在 2021 年第一季度佔公共充電總量的市場份額超過 30%。與內燃機汽車相比，隨着時間的推移，汽車使用率增加帶來的成本降低抵消了電動汽車更高的前期成本。據測算，從駕駛員的角度來看，目前內燃機車共享出行每公里的成本為 1.1 元/公里，而電動汽車共享出行每公里的成本為 0.8 元。成本的下降意味着在低線城市擁有更大的擴張空間。實際上，無論是車服網絡、還是電動車業務等，都是滴滴完善出行服務生態的策略，同時形成新的收入來源。<h2>司機收入成本約佔收入 8 成</h2>2012 年，中國有十餘家互聯網打車公司成立，如今只剩下寥寥幾家。如今，滴滴已經成為網約車市場的頭部公司，雖然已經實現該業務盈利，但業務利潤並不算高，主要是由於近 8 成收入都分給了司機。2020 年，滴滴曾公佈網約車成本結構：司機收入佔乘客應付總額的 79.1%。剩下 20.9% 中，10.9% 為乘客補貼優惠，6.9% 為企業經營成本（技術研發、服務器、安全保障、客服、人力、線下運營等）及納税和支付手續費等，3.1% 為網約車業務淨利潤。滴滴的收入成本主要包括，中國網約車業務的司機收入和司機獎勵、自行車和電動自行車的折舊及其他相關成本，分別在 2018 年、2019 年和 2020 年佔 1278 億元、1397 億元和 1258 億元，分別佔總成本的 86%、86% 和 81%。相較於滴滴網約車的成本結構，單車業務的硬件成本和折舊成本顯得九牛一毛。<img id="edit_5391600" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/4t35yyjthg3.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/4t35yyjthg3.jpg"/><div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2021/06/4b367188d9cdf81e950b8cdd6fd7ad93_1623479789.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="2368" height="1184" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2021/06/4b367188d9cdf81e950b8cdd6fd7ad93_1623479789.png"/></div>中國網約車業務的司機收入和司機獎勵是影響其收入成本增減的重要因素。2020 年，滴滴的收入成本下降了 1258 億元，幅度達到 9.9%。主要原因也是是由於網約車司機收入和司機獎勵減少了人民幣 169 億元。而 2021 年 Q1 其收入成本增至 376 億元（57 億美元），增長了 117%。這主要是由於網約車司機收入和司機獎勵增加了 164 億元。除了司機端，消費者端的補貼優惠也增加了滴滴的銷售和銷售成本。該項費用費用從 2020 年 Q1 的 18 億元增加 189% 至 2021 年同期的 51 億元，滴滴解釋主要針對消費者的補貼增加了 19 億元。對於消費者的補貼是出行平台前期獲取客户量的重要舉措，儘管滴滴已經擁有行業第一的客户數量。但一方面，網約車市場玩家眾多，且不乏美團這類大廠玩家，滴滴需要守住自家的 “一畝三分地”，必須不斷吸引消費者。另一方面，下沉是互聯網行業的大趨勢，滿足低線城市的需求成為新的增量市場。去年，滴滴推出花小豬，並且通過補貼用户的方式快速落地，這或許也是其營銷成本激增的重要原因之一。此前，2020 年下半年滴滴曾表示，花小豬上線以來，其註冊用户中 90 後佔比超過 60%。抓住年輕一代的消費羣體就是抓住未來的增長點。顯然，其營收和成本是成正比的關係。滴滴也表示，隨着車隊擴大，平台覆蓋範圍擴大，收入成本將在未來期間持續數量增加。滴滴網約車的純利潤空間是否還可以擴張？目前，這個問題對於滴滴來説可能比較困難，因為需要保證消費羣體不流失的前提下，還要兼顧不動司機的 “蛋糕”，那所有收縮壓力都來自經營成本的降低，但實則是這部分可收緊的空間並不大。所以，滴滴的一個策略是以 “量變” 實現 “質變”，當客户量足夠多，平台覆蓋足夠廣，訂單量足夠多時，就邁過了盈利平衡點。據 CIC 預計，共享出行滲透率將從 2015 年的 1.2% 增加到 2025 年的 8.1%。預計到 2040 年，共享出行普及率將佔中國出行總支出的 35.9%。基於乘車次數，共享出行佔總出行量的百分比從 2015 年的 0.7% 增加到 2%。共享出行滲透率的提高轉化為一個重要的市場機會，在這個節點，滴滴將迎來收割的季節。<h2>橫向進化</h2>​“我們面臨來自現有、成熟和低成本替代方案的激烈競爭。” 招股書中説道。以滴滴核心的出行服務來看，目前的確已經出現市場飽和的現象，雖然低線城市還有挖掘的空間，但是增量是相對可見的。滴滴需要一套橫向的業務擴張策略，即如何基於已經積累的人和場景發掘新的業務，其稱之為 “額外服務的機會”。橫向進化的業務多個業務場景，不僅給滴滴帶來了營收，也帶了不少投資收益和資本故事。而軟銀雖然在滴滴母公司中逐步減持，但卻不斷出現在其新業務的子公司融資中。招股書顯示，社區團購業務橙心優選在 3 月底被分拆：滴滴上市主體在橙心優選中的權益減少為少數（minority），因而社區團購不再計入合併財務報表。在經歷了 A1 和 A2 輪融資以及可換股債券的一系列資本操作後，橙心優選的最新估值為 18 億美元，滴滴持有橙心優選總股本的 32.8%。據媒體報道 ，如果橙心優選在 A 輪融資結束的 5 年後沒有完成 IPO，那麼這些 A 輪投資者對橙心優選的持股可轉換為對滴滴的持股。橙心優選成立至今剛剛一年，高估值源於業務的快速增長。據其披露，截止 2020 年 11 月，該業務上線 5 個月後，日單量突破 1000 萬單，超過興盛優選的日單量 500 萬。訂單的快速崛起，背後是流量複用 + 資源複用的邏輯，更少不了滴滴起家的快速地推的執行。滴滴首先在超級 APP 中增加一個在線市場的入口，實現用户流量複用；緊接着，滴滴依靠出行累計下的 LBS 區域熟悉度以及司機資源，形成了最後一公里的物流——供應商將貨物發送到其區域倉庫，第三方司機從中提貨並最終將訂單交付到提貨點。除了橙心優選，其他幾項新業務也陸續推進獨立融資。2021 年一季度，滴滴貨運業務（City Puzzle Holdings Limited）獲得了一輪融資，估值達到 28 億美元，滴滴對其持股為 57.6%。2020 年 7 月至 2020 年 12 月，滴滴同城貨運業務推出後的 6 個月內，滴滴在 8 個城市完成了 1100 萬個訂單。滴滴的自動駕駛汽車公司（Voyager GroupInc）在 2020 年獲得了包括軟銀在內的 5.25 億美元融資，估值 34 億美元，滴滴對該公司持股為 70.4%。滴滴的共享自行車和電單車公司（Soda Technology Inc）融資已至 B 輪，估值約 19 億美元，滴滴對該公司持股 88.3%。滴滴孵化出的上述幾家子公司的估值總和，已經達到 99 億美元，也就可以解釋在今年一季度，為何其投資收益會突飛猛進。除了孵化的子公司業務，滴滴還有一些對外的投資，在海外打車軟件公司 Grab 和 Lyft 中均有持股，不過已經出售掉 Uber 的股票。更多精彩內容，關注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體 App

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