本周美联储的关键会议上，市场想听到什么？不想听到什么？

本周迎来超级央行周，美联储等多家央行将公布利率决议。

此前公布的数据显示，美国 5 月通胀已经高达 5％，创出十三年新高，美联储本周议息会议会不会宣布缩减 QE（taper），对待通胀的态度又是如何，已然成为市场焦点。

目前，无论是美国的货币政策，还是资本市场，已经走到了一个历史上的关键节点。随着疫苗接种加快，企业开始从 “表面上” 恢复常态，货币、财政政策转向的压力徒增，这也为资本市场风险资产带来了定价压力。

面对宏观、政策和资本市场 “拐点”，站在风暴漩涡中的美联储自然而然成为市场聚焦的中心，在这样的背景下，下周的议息会议会传达什么样的信号呢？

通胀是否只是暂时的？

高昂的通胀数据下，美联储对待通胀的态度成为市场的重要关注点。

Forex 全球市场研究主管 Matt Weller 在周五的研究报告中写道，现在的关键问题是，通胀率上升是否是 “暂时性的”，或者价格上涨是否有可能在人们的心理上根深蒂固。

当然，对于这个问题，固定收益市场也许给出了答案。目前，美国 10 年期和 30 年期国债收益率已经位于 3 月初以来的最低水平，这表明人们预期美联储不会因为通胀而过快 taper 或紧缩政策。

而美国财政部也认为，随着人们在后疫情时代的报复性消费，以及去年的弱基数效应，目前的通胀飙升是转瞬即逝的。

然而，市场并不了解美联储在失去耐心之前可以容忍通胀上升多久。

Forex 首席经济学家 Lindsey Piegza 表示，美联储货币政策委员会可能会在下周议息会议上重申他们说过无数次的话，即 2021-2022 年，通胀将回落至接近 2% 的目标。

何时 taper？何时加息？

美联储在本周的政策会议结束后将发布季度 “点阵图”。

在本周的政策声明中，预计美联储将重申只有在美国经济朝着就业和通胀目标取得 “实质性进一步进展” 后才会调整债券购买计划。基准利率料维持在 0-0.25% 区间不变。

对于未来政策路径，据媒体，受访的逾半数经济学家预期 18 位美联储官员的预期中值为 2023 年至少加息一次。其他经济学家预测，美联储最早 2024 年前不会提高接近于零的基准利率，这符合美联储 3 月份时的预测。

受访者认为美联储并不急于缩减货币刺激措施。约 40% 的经济学家预计，美联储会到 8 月末才开始朝着缩减每月 1200 亿美元购债规模迈出第一步。这比 4 月调查时经济学家的预测更具体一些，当时多数人预计第三季度会出现信号。

但经济学家对何时最有可能宣布真正的 taper 仍存在分歧，三分之一预测 9 月 ，三分之一预测 12 月。

除了减码购债之外，美联储可能会耐心地提高利率。 调查得出的预测中值为到 2023 年年底加息 25 基点，到 2024 年年底再加息 50 基点。

以下是部分调查经济学家的观点：

LPL Financial 固定收益策略师 Lawrence Gillum 表示，市场想要看到的关键是美联储的退出时机。他还指出，央行缩减 400 亿美元债券购买尤其重要，因为人们普遍认为房地产市场过热。

Capital Economics 美国高级经济学家 Andrew Hunter 在周五的一份报告中表示，虽然他们认为美联储可能会在本周的议息会议上 “开始谈论” taper，但美联储依然会打太极一样强调 “经济距离他们的 ‘就业和通胀目标进一步取得实质性进展’ 仍有一段距离”。

荷兰国际银行经济家 James Knightley 预计 8 月底的杰克逊霍尔会议（全球央行年会）可能会非常有趣。这可能会导致措辞上的转变，为 12 月宣布缩减 QE 打开大门。

Knightley 认为，随着经济复苏，就业回升，通胀可能在更长的时间内保持在较高水平，预计将继续看到提前加息的风险。预计 2023 年初加息的可能性更大，而且可能来得更早。

Dynamic Economic Strategy 创始人 John Silvia 表示 “由于失业率仍高于目标，而且降低失业率的进展缓慢， 美联储料维持宽松立场不变。

Pantheon Macroeconomics 首席经济学家 Ian Shepherdson 表示，尽管通胀数据出人意料地火爆，但美联储可能愿意等到秋季，看看劳动力市场的情况，毕竟工资压力在决定通胀前景方面也发挥着关键作用。

由于美联储对通胀的容忍度远大于就业，尽管通胀数据高昂，但美国劳动力市场的复苏仍不确定，此前 5 月的非农数据不达预期，以及职位空缺达到 930 万可见一斑。因此，市场预计宽松立场不变也事出有因。

市场更想看到 “鸽派” 立场

尽管经济学家对 taper 和加息的具体时间节点存在分歧，但站在当今时点，市场可能更想看到美联储 “鸽派” 立场。

Commonwealth Financial Network 投资组合管理主管 Peter Essele 表示，市场可能更想听到美联储官员更多的鸽派言论，即绕过 taper 的讨论。

Essele 同时表示，市场目前已经预见到美联储的温和宽松立场，最近的利率走势也证明了这一点。

Essele 还认为，在美联储转变 “鸽派” 态度前，美国国债收益率会锚定短期利率，并在长期区间内波动，债券投资者在短期内不必担心（利率陡峭上升）。

尽管此前有经济学家称，下周的美联储会议可能会发出一些 “鹰派” 的声音，但他们强调美联储主席鲍威尔和利率政策委员会的大多数成员仍然是 “鸽派”，他们会从根本上坚持他们对货币政策的 “耐心” 立场。

Wrightson ICAP 首席经济学家 ou Crandall 表示，无论是高企的通胀数据，不及预期的劳动力数据，这些潜在的 “鹰派” 论据都不会干扰美联储官员向市场传达的核心信息——明年其基准利率将继续保持在低位。