押錯注，擇敗時，興全基金到底行不行？

任職總回報高達 328.40%，年化回報 20.97% 的基金經理董承非，在今年 2 月份減倉操作傳的沸沸揚揚，被譽為市場的明燈，及時調倉對沖了大跌帶來的淨值下滑。

不過然而現在來看，那時的動作並沒有給他帶來什麼超額收益，反而隨着近期市場回暖，他因為倉位不足而備受質疑。

1、被罵慘了

“上漲都是完美錯過、下跌從不缺席 “、“滬指跌到 3400 點的時候，買了這隻基金，以為是抄底，結果現在指數漲到 3500 點了，這隻基金反倒虧了 5%”……

“興全趨勢，買它是趨勢還是去世，就看這幾點！” 某基金 APP 的基金評論區，多位基金持有人表達了對興全趨勢的失望。

在春節後的小半個月，董承非旗下的基金淨值回撤遠遠低於其他的同類基金，減少了損失，源於提前性的減倉操作。

在市場流出來的一份內部交流分享會議紀要顯示，早在今年 1 月 25 日，董承非就表示，市場已經脱離基本面，對 2021 年全年比較悲觀，在他看來，即使是質地不錯的核心資產，如果匹配當前的估值，如果未來股價不大幅下跌，未來很長時間給投資者帶來的回報會少的可憐。

對應的旗下兩隻基金，也是年前的行情季度高潮之時，倉位大幅度的降低，興全新視野的股票倉位從去年三季度末的 90.1% 降至四季度末的 69.45%，興全趨勢的倉位也從去年三季度末的 83.23% 降至去年底的 79.63%。

現在來看，董承非旗下的基金跑輸指數，以興全趨勢投資（163402），該基金今年以來表現較差，收益率-0.31%，同類排名 1683/1986；1 年收益率 32.59%，同類排名 929/1905。而且在今年 3 月 25 日之後，市場開始逐步反彈，許多基金已經快回到回調前的高點，比如中歐醫療健康，但是興全趨勢混合春節後到現在仍然負收益，近 3 月、近 1 月的收益在同類基金中墊底。其淨值而言，略跑輸滬深 300 指數。

當時，董承非透露：“現在基本上把自己封閉起來，賣方和內部研究員都不聽，進入一種極端的封閉狀態，完全憑藉自己的想法，每天就賣點股票。” 值得一提的是，唯一讓董承非樂觀的是地產板塊。”

截至到 2021 年一季度，興全趨勢投資重倉股當中，地產股萬科 A、保利地產，其他以成長股為主，第一大重倉股是紫金礦業，持倉超 30 億元。

2、押錯注，擇敗時？

從上述董承非的言論來看，當前成長股過度的泡沫化，估值太貴了，而低估值領域尤其是金融、地產區域成為避險區域。

現在看來，董承非不僅僅踏錯節奏，在業績推動下，結構性成長股行情再次被資金重視，儘管在短時間擇時正確，但是興全基金後期陷入淨值的下跌。

在持倉行業結構方面，一季度董承非調整，對地產股進行加倉：萬科 A 和保利地產，如今依舊跌跌不休，儘管 PE 低估，但是受到政策的變化和資金風險偏好不重視，至今現在沒有看到反轉的跡象。

其他估值較低的成長股或者賽道龍頭股，紫金礦業、三安光電、北新建材、順豐控股，永輝超市等等，跌幅均超 10%。

在最近披露的基金年報中，董承非表示，投資者要降低今年的收益預期。寫道：2020 年由於突發的疫情，帶來了全球央行的寬鬆政策。儘管經濟基本面尚有待恢復，但是充裕的流動性依舊使得全球的資本市場呈現上漲的態勢，A 股市場也不例外。

“疫情寬鬆” 行情讓部分公司的估值水平處於歷史相對較高的位置，尤其是 A 股的部分市值較大的公司，估值水平高企。按照過往的經驗，相對較高的估值通常需要一定的時間，通過業績的增長來消化。所以我們認為，在經歷了過往幾年較強的賺錢效應之後，投資者應該適度降低對於 2021 年的投資回報預期。

總結來説，董承非旗下的基金表現不好，一方面個別公司的跌幅較大，尤其是地產股表現着實一般，再加上一季度主動降低倉位，使得在反彈行情到來之時彈性不足。

作為市場知名的基金經理，必然有着自己的一套投資邏輯，押注也好，擇時也罷，其實放長眼來説，都是為了資金安全之下獲取最為穩健的收益。在投資中，大佬都尚且如此，更不用説我們這些普通的投資者。