<div>投資是一門實踐的學問，是紙上得來終覺淺，唯有紮根於現實才有生命力。本期券商中國 “投資小紅書” 欄目之所以選擇日鬥投資王文為投資人物，一是因為王文自 1993 年起開始在 A 股投資，投資年限已經達到 28 年，經歷了幾乎所有的牛熊，實踐的時間足夠長；二是因為他的投資收益率足夠高，整體收益倍數在一萬倍以上，其投資方法紮根於 A 股實踐，具有深刻的啓發作用。王文 1990 年畢業於中國農業大學，1993 年開始從事股票投資。與諸多投資大佬從趨勢投資着手，後來慢慢走上價值投資之路的漸悟有所不同，王文幾乎沒有浪費時間，從一開始就走在價值投資之路上，這也讓他的主力倉位抓住了大大小小數次機會：四川長虹上賺取 10 倍，粵電力 B 賺取 6 倍、伊泰 B 賺取了 40 倍、國投電力賺取一倍、同仁堂科技 3 倍，貴州茅台 10 倍……巨大的複利效應疊加使得王文的收益超過初始資金的一萬倍。王文的投資方法可以總結為五條法則，這些法則將一筆筆看似普通的投資化為神奇的複利，它既堅定擁抱價值投資的核心內核，又大膽借用了 “安全的槓桿”、“吃一看二觀三” 等有點叛經離道的加速價值實現方法。一、選股原則：“兩高一低” 是核心標準在王文看來，投資就是投 “高現金流、高分紅、低估值” 的公司，沒有現金流的低估值公司往往是投資陷阱，好公司的核心是充沛的現金流。好公司不可能沒有現金流，好生意都是人家送錢給公司，無論騰訊還是茅台，現金流充沛是公司的統一特徵。“沒有現金流的公司，其 PE（市盈率）是假的，現金流不好一定要特別當心。” 王文説。“兩高一低” 是王文數次投資決策的核心標準。王文持有伊泰 B 共八年時間，2004 年始的買入成本為 0.7 美元，伊泰 B 的 2008 年分紅就高達每股一美元，在八年的時間中，伊泰 B 的分紅加股價上漲為王文帶來 40 倍的收益。王文傾向於選擇市盈率較低，且賬上趴滿現金的公司。“它也可能不漲，被視為收息股，但在這種特徵的股票裏面熬着是值得的，它依靠分紅就可以回本。高估值公司，必須靠股價上漲，有人在更高的位置接盤才能獲得收益。一旦這種低估值公司所處的行業出現明確的拐點，股票的上行就是於無聲處聽驚雷。”“兩高一低” 特徵的股票具有化平淡為神奇的力量。以 * 西煤業和中國神 * 為例，2021 年預案的分紅分別是 10 派 8 元和 10 派 18 元，如果以 2016 年或 2018 年底部買入價再減去過去幾年的分紅粗略計算，持股成本所對應的息率分別可以高達 17% 和 10% 以上。事實上，對於大資金來説，如果利用大宗交易買入，這些個股的買入成本會更低，對應的息率會更高。王文説，市場可能會認為收息股長期不漲，投資者就掙點分紅的錢，實際上當它賬上的現金流足夠多的時候，公司會超額分紅，而超額分紅一方面把投資者的成本降得很低，另一方面最終會帶動股價上漲。王文認為，投資的核心是買得足夠便宜，且現金流足夠強勁，每股分紅足夠具有吸引力，三四年等待後一定會迎來一波大的行情，這樣的標的放三年以上很難虧錢，分紅這一指標在投資決策中具有重要影響力。“長期買高估值的公司一定會虧錢，雖然中間也會賺錢，但長期下來，一定會虧錢；而長期買高現金流低估值的公司一定會賺錢，也許中間的階段不被市場認可很難熬，但長期買便宜的東西必賺錢。” 王文説。二、倉位原則：底部要形成巨大的倉位很多投資者選擇在底部離場，美其名曰 “控制風險”，市場上漲後反而追高買入，但王文認為，投資的關鍵是在底部形成巨大的倉位。市場的底部無疑非常磨人，不斷跌穿人們的心理預期。王文認為，正是因為股價便宜了再便宜，當股價被壓低到了一定的程度，而公司的內含價值卻在與日俱增，基本面與股價之間背離越來越大，就像火山爆發，股價遲早會爆發。“去人少的地方” 和 “非經調研不買入” 也是王文的核心原則。由於伊泰 B 公司地處鄂爾多斯市，在伊泰 B 廣受關注之前，很少有外部股東前去參加該公司的股東大會，王文有一年就曾作為唯一的外部股東參與過該公司的股東大會。2016 年，王文也曾帶着母親與榕樹投資翟敬勇一起參加貴州茅台的股東大會。王文認為，低估值公司多是不受市場待見的公司，但當這家公司業績不斷增長，分紅逐年增多，產品價格不斷上漲，有利消息的刺激一定會帶動股價慢慢上行，而投資者要做的就是底部不斷積累籌碼，等待基本面反轉，這個方法最大的好處是風險較小。王文一般不買繁榮了很久的股票。他認為，讓投資者虧錢的公司往往是長期繁榮的行業和公司，“久利之事勿為”，在長期繁榮的行業裏，因為參與者較多，且信心滿滿，一旦基本面達不到預期，股價會大幅下跌，投資者會在這些個股上浪費較長的時間。三、集中投資：不是一般的集中，而是非常集中王文認為，大錢一定是有方向的，真正賺大錢是靠一隻股票賺了很多倍，而不是這裏賺 10%，那裏賺 20%，頻繁波段操作很難全部踩對節奏。王文持倉的特點不是一般的集中，而是非常集中，往往兩隻股票就達到了滿倉的狀態，總共持有的股票也不到十隻。在底部高倉位，集中持倉和 “兩高一低” 原則之外，王文還表示，一定不能過早下車。有投資者忍受了貴州茅台 200 元之下的長期徘徊，但當股價漲到三四百元時就判斷公司高估了，過早的清空憾失了貴州茅台此後的大漲。王文對此有個形象的説法：這些投資者在地下室呆久了，一旦股價走出地下室，他們還以為迎面而來的是下午的陽光，但這其實是早上的陽光，過早下車就相等於憋三年賺了 50%，但別的投資者在拐點之後進來半年可能就賺 50%。四、槓桿原則：加入安全的槓桿股神巴菲特和段永平均反對使用槓桿，他們認為，如果你有投資能力，遲早會變富，用不着槓桿，如果你沒有投資能力，使用槓桿是加速虧損。王文在投資中卻使用了槓桿，但加槓桿的幅度不會過高，控制在 20%～30% 的比例，且個股的選擇一定要慎之又慎。他説，當投資建立在調研的基礎上時，有時會找到就像路上撿金子一般的投資機會，恨不得所有的錢都買入，比如有的公司動態估值僅為三四倍，且未來 13 個月的股息率（今明兩年的分紅相加除以當前買入價）會高達 20%，加入槓桿的勝算非常高。“我的槓桿是加到了低估值高分紅的股票上，而非高估值的股票上，如果用實業的眼光去倒推，你碰到了一個三四倍估值、依靠分紅幾年可以收回成本的項目，你會怎麼做？每個人生來的資源是有限的，當確定性機會來臨時，加一定比例的槓桿具有合理性。”王文還認為，如果從實業的角度看，一個企業的資產負債率如果低於 60% 也很合理，而買入好股票最擔心的是系統性風險，中國股票市場的底和頂比較好判斷，可以很大程度迴避掉系統性風險。而 20% 的加槓桿比例，即使碰到了極端事件，通過砍掉一部分流動性好的股票來保住投資組合，也不至於達到清盤的程度。在滬指 3500 點的當下，王文的倉位達到 120%。他認為，中國經濟將來一定會在世界經濟體中佔有重要的位置，全球資金對中國資產的重估將給 A 股帶來巨大的投資機會，當前即使重倉的投資機構，倉位也多在 60%～80% 之間，而 120% 的倉位是未來跑贏市場的重要基礎。五、積極投資原則：吃一看二眼觀三王文也遵循長期投資原則，比如他持有伊泰 B 長達 8 年的時間，但他卻並非長期僅持有一隻股票，否則也無法實現 28 年上萬倍的收益，即使是最牛的貴州茅台，上市首日以來的漲幅也不過 380 倍。王文的原則是 “吃一看二眼觀三”：吃着碗裏的，看着鍋裏的，還要看着別人鍋裏的，投資要從不懈怠，隨時跟蹤，積極尋找最大潛力的投資機會。王文認為，每個人生來的機會有限，而市場每五年有一次大機會，每三年有一次小機會，其它時間比較平庸，即使投資生涯達到 50 年，也不過是十次大漲，十次小漲，能夠把握的機會就二十次，所以要積極把握住儘可能多的機會。（投資有風險，文中觀點僅代表嘉賓個人，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議）</div>

貴州茅台

投資是一門實踐的學問，是紙上得來終覺淺，唯有紮根於現實才有生命力。

28 年上萬倍收益，他是怎麼做到的？五條投資法則曝光，教你如何"吃一看二眼觀三"