桥水：美国物价只是 “温和” 上涨 1970 年代 “大通胀” 不会重演

近日，全球最大的对冲基金——桥水基金表示，1970 年代的大通胀不会重演。

据英国《金融时报》，桥水基金联席首席投资官 Bob Prince 表示，在长期，通货紧缩的力量最终会抑制近期的价格上涨，虽然在短期内会出现一些通胀，但它是极其温和的。

Prince 同时表示，私人部门信贷支出导致大通胀的可能性不大，但在当前环境下，政府不得不大力推行财政刺激措施来推动通胀，不过这是一种全球现象，而不仅仅是美国的现象。

在 Prince 发出上述言论之际，华尔街正就经济复苏、天量财政和货币刺激措施以及供应链问题是否会导致商品和服务价格持续上涨进行激烈的辩论。

而此前，美国 CPI 以 5% 的同比增速飙升，并创下 13 年来最大涨幅，引发了市场对通胀的担忧。

尽管如此， 不仅是 Prince 认为通胀的上扬仅是暂时事件，本月接受美国银行调查的基金经理中有超过 70% 的人也预计通胀上升不会是永久性的。

市场减少通胀押注

不仅投资经理们认为通胀是暂时的，整个市场也在押注通胀的消弭。

目前，10 年期美国盈亏平衡通胀率的趋势显示，投资者已减少对较长期通胀的押注。

上周，美联储表示，他们正在密切关注不断上升的通胀指标，并可能最快在 2023 年加息，这比他们之前的预期提前了一年。

即便如此，金融市场对美联储措辞的转变做出了截然相反的反应，10 年期盈亏平衡通胀率跌至 3 月初以来的最低水平，毕竟鲍威尔也从未提及真正的 taper 和加息时间表。鲍威尔八面玲珑的措辞也一直在表明，美联储依旧认为目前的通胀是昙花一现。

很显然，市场更愿意相信这样的措辞。

1970 年代的大通胀是否将重来？

当然，在目前的环境下，很多人愿意将目前的通胀预期和上世纪 70 年的大通胀来相比。

在那个年代，由于过度宽松的货币政策和食品、能源价格的突飞猛进，美国 CPI 从 1965 年的不到 2% 飙升至 70 年代的 10% 以上，并造成名义利率高企，企业融资成本居高不下，并严重损害了经济，也形成了一个无法逆转的经济周期，导致美联储决策者一度无法控制经济。

Prince 表示，尽管他对通胀的担忧不大，但他仍然在寻找危险信号，包括持续劳动力工资增长，这些数据变化可能是恶性通胀 “自我强化周期” 的先导指标。Prince 认为目前还没有越过那个临界点，但不能排除这样的可能性。

Prince 补充说，美联储的政策的转变不会消除 “经济体系的惯性”，因为目前储蓄率仍然很高，并且可以在未来几个月为消费者的支出提供源源不断的弹药，即便央行 taper，整个经济系统中仍有大量潜在的支出在积聚。

尽管如此，Prince 预计目前足足有 49 万亿美元的美国股票市场的零售交易额不会以之前的速度继续激增。此前由于疫情，美国股市成为越来越多人的蓄水池，值得一提的是，其中包含了很多来自美国财政部的失业纾困金。

大多数理论认为，通胀来袭的主要原因是过度宽松的货币政策，即一种货币现象。而美联储决策者一直通过试图 “投机取巧” 的方法让经济过热以避免衰退，但却常常因为 “厄运” 和技术错误导致价格 “不稳定”。

普林斯顿经济学家、前美联储高级官员 Alan Stuart Blinder 认为，市场里有许多央行无法控制的因素，包括 1970 年代食品和能源价格的冲击，而尼克松时代对工资价格管制的终结也加剧了通胀之火。

但对于通胀来说，以什么样的原因开始，就会以什么样的原因结束。

70 年代的那场大通胀，终结始于 1979 年 10 月 6 日，当时美联储史上最强 “鹰派” 主席保罗·沃尔克开始积极收紧货币政策，此举使市场利率在次年 4 月一路飙升至 17.6%，到 1982 年甚至达到了更高的水准。激进的政策引发了美国经济两次衰退并导致失业率飙升，但最终美国迎来了一个通胀更为温和的美好时代。

很显然，鲍威尔没有这样的魄力，而美国的通胀将走向何方？一切都掌握在美联储手里。