新股前瞻丨業績隨市大幅波動，寒鋭鈷業赴港開啓二次上市之旅

近日，A 股上市公司寒鋭鈷業 (300618.SZ) 正式啓動了赴港計劃，向港交所遞交主板上市申請，中金公司擔任其獨家保薦人。與大多數 A 股赴港二次上市的公司相似，寒鋭鈷業在遞表以後迎來了資本市場關注的目光，遞表至今其 A 股累漲 7.58%。

然而，就其今年上半年整體的股價表現而言，公司的 A 股表現卻在有色金屬板塊中並不出眾，截至 2021 年 6 月 30 日收盤，寒鋭鈷業報收於 78.84 元，較 2020 年末的 94.91 元下跌 16.93%。此次赴港，能否助其突破瓶頸，迎來資本市場的關注？

業績深受鈷銅影響，赴港融資為擴產

智通財經 APP 瞭解到，來自南京的寒鋭鈷業公司是國內少數擁有完整鈷產業鏈的公司之一，業務範圍涵蓋了礦石收購、粗加工、冶煉提出、鈷粉及鈷化合物生產在內的完整產業流程。截至 2020 年底，寒鋭鈷業是全球產量第三大及中國最大的鈷粉生產商。

招股書顯示，2018 年至 2020 年，寒鋭鈷業分別實現營業收入 27.80 億元、17.77 億元和 22.47 億元;實現年內溢利 7.3 億元、0.13 億元和 3.34 億元。近三年業績波動較大，毫無疑問，2019 年鈷價大幅下跌導致公司相關產品的毛利率下跌是主要原因。

隨着 2020 年新能源汽車產業的景氣度逐漸提高，鈷價走勢也開始回暖。而且公司新投產的項目進一步降低了成本。截至今年一季度，寒鋭鈷業實現營業收入 10.36 億元，同比增長 102.65%;實現歸母淨利潤 1 億元，同比增長 339.31%。

從產品上來看，寒鋭鈷業的主要業務，除鈷粉外還包括銷售鈷化合物、鈷精礦等鈷相關產品以及電解銅等銅相關產品。其中，鈷產品是電池材料、硬質合金、高温合金、磁性材料等的重要原料，廣泛應用於航空、電動汽車、電子電器等領域;電解銅產品是生產銅管、銅線、銅鑄件等的原料，是公司主要盈利產品之一。

從寒鋭鈷業過去的財務表現來看，隨着下游行業對鈷和電解銅的需求與日俱增，公司業績受鈷及銅行業的市場力量影響相對較為明顯。而公司經營情況隨市波動，中長期內對鈷產品和電解銅的依賴性較高。

產能方面，目前，寒鋭鈷業中國安徽及剛果 (金) 經營三個生產設施，鈷粉的產能為 0.3 萬金屬噸，鈷化合物產能為 0.25 萬金屬噸，氫氧化鈷產能為 0.5 萬金屬噸，電解銅的產能為 3.5 萬金屬噸。其中，公司氯化鈷、碳酸鈷及草酸鈷等鈷鹽產品均通過委外加工方式取得，這並不能趕上存量急劇的消耗。

因此，此次赴港上市融資，寒鋭鈷業也未能免俗的是為了擴產增加規模，從而帶來業績上的增量。招股書顯示，寒鋭鈷業計劃將融資所得用於上游鈷、鎳、鋰等新能源汽車相關礦產資源的海外投資、收購和勘探，以保證上游礦產資源持續穩定供應;擬用於擴建生產線;主要包括擴大鈷化合物、鈷粉等產品的生產能力。

在擴產計劃方面，公司計劃募投建設 10000 金屬噸/年鈷新材料，建設完成後將新增硫酸鈷 5400 噸、四氧化三鈷 3000 噸、氯化鈷 1600 噸，項目建設期為 24 個月，預計於 2021 年 11 月投產;此外公司將繼續向產業鏈下游進行滲透，新增 26000 金屬噸三元前驅體項目 (811 型)，計劃於 2023 年投產。上述項目建成後，寒鋭鈷業的產業佈局將更加全面，市場競爭力有望進一步提高。

鈷供需格局向好，量價齊升或延續

智通財經 APP 注意到，寒鋭鈷業的海外設施 “落子” 剛果 (金)，其原因在於，該國稟賦優異，是最大的鈷原料生產國。據 USGS，剛果 (金) 鈷儲量達 360 萬噸，佔全球鈷儲量的 51%，2020 年生產鈷原料 9.5 萬噸，約佔全球 68%。

對於寒鋭鈷業而言，市場的影響主要分為供需兩個方面，供應方面取決於資源的可得性，寒鋭鈷業設廠在剛果，靠近原料產品具備成本優勢。不過，正在勘探的新鈷礦及新銅礦，可按具有競爭力的成本為競爭者提供額外資源，從而可能影響全球供應。不過總體來看，公司的主營產品價格不論從同比還是環比角度來看均較往年有較大幅度提升。

仍需注意的是，倘若鈷或銅價大幅或持續上漲，也可能會導致客户尋找替代品，減少對鈷相關產品的需求，從而影響公司經營業績，這一點，已經在 2020 年 8 月特斯拉宣佈零鈷電池研發獲突破有所體現。

因此，想要對寒鋭鈷業的未來發展有較為準確的預估，瞭解其行業競爭格局必不可少。

從現有的下游行業趨勢來看，在需求方面，新能源車鈷需求高增基調不改，3C 鈷需求穩定增長，供給方面，大礦山謹慎放量，手抓礦供給彈性減弱，鈷供需格局持續向好。據東北證券測算，2021-2022 年鈷行業或將維持緊平衡，2023 年鈷行業則有望轉為供不應求。

價格方面，中期看，供需格局向好或帶動鈷價中樞逐漸抬升，短期看，鈷價或因需求旺季到來疊加疫情導致的供需錯配重拾升勢，且本輪鈷牛市主要受真實需求驅動，較上一輪鈷價上漲行情更健康，持續性或更佳。

除此以外，新能源車正迎來政策驅動 + 市場驅動疊加的黃金時期，新能源車領域鈷需求加速增長。儘管高鎳化或導致單車用鈷量降低，但電動化是大勢所趨，三元需求仍將呈現高景氣，新能源車鈷需求步入高成長階段，護城河較寬的鈷業公司有望率先受益。

這同時也是寒鋭鈷業的發展方向所在——針對目前市場對鈷產品需求的多樣化和差異化，寒鋭鈷業也將豐富產品種類，延伸產品產業鏈，進一步深化三元前驅體材料業務佈局，通過與下游客户的戰略合作等模式，打入全球新能源汽車供應鏈體系。

作為 3C 消費電子和新能源汽車行業的上游原料供應商，當下行業景氣度達到空前繁榮，這對於寒鋭鈷業短期內的業績仍然具備一定的支撐力度。但公司的主營太過於集中仰賴於鈷和銅相關產品，在未來市場供需和價格狀況發生變化時，公司的業績或將承受相應的波動。