高成长 + 低估值，华南职业教育已获超额认购

最近的港股新股市场，好不热闹。于 7 月初进行招股的新股，便超过 10 只。

在这样特殊的阶段，投资者对于新股基本面的要求将大幅提高。其中的逻辑在于，市场的资金是有限的，当新股的供给加大后，资金便会分流，只有基本面优秀的企业，才能带给投资者更丰厚的回报。

而纵观当下正在招股的十多只新股，华南职业教育 (06913) 或许是其中预期差最大的标的，上市后有望获得市场青睐。

据招股书显示，华南职业教育在大湾区经营两所学校，分别为岭南职业技术学院及岭南现代技师学院。岭南职业技术学院分为广州校区和清远校区，提供大专课程;岭南现代技师学院为广州校区，提供中等、高等职业课程。

若按 2019/2020 学年的全日制在校学生人数 26851 名计算，华南职业教育在大湾区的市占率约为 5.8%，是大湾区民办学历职业教育的龙头。而至 2020/2021 学年，全日制在校学生总人数升至 27033 名，市场进一步巩固。

经过多年的沉淀与积累，华南职业教育已从多方位塑造了公司的核心竞争力。在课程方面，该公司顺应国家战略发展趋势，聚焦 TMT 及大健康等中国新兴产业，为解决大湾区在 TMT 及大健康产业超 330 万的人才缺口而努力。于 2020/2021 学年时，华南职业教育 TMT 及大健康产业的学生人数占比已高达 68.4%。

与此同时，华南职业教育通过实践型课程以及广泛的校企合作网络，打造超高就业率。其旗下两所学校的毕业生初次就业率介乎 92.3% 至 99.2%，较全国水平高出 10 个百分点以上。

且公司的品牌效应凸显，获政府与社会的广泛认可。智通财经 APP 了解到，早在 2013 年时，岭南职业技术学院便被广东省教育厅和广东省财政厅评为广东省示范性高等职院校建设单位，这是广东省唯一一所获此殊荣的民办高校。

得益于多方位核心竞争力的塑造，华南职业教育在过去三年取得了稳健增长的业绩。据招股书显示，从 2018 至 2020 年，华南职业教育的收入从 4.12 亿人民币增至 4.5 亿，年复合增速 4.5%;且同期的经调整净利润从 1.37 亿元增至 1.82 亿元人民币，年复合增速 15.3%。

为在上市后实现加速发展，华南职业教育在招股书中对此次 IPO 募集的资金用途做了详细规划。据智通财经 APP 了解，假设超额配售权未行使，若以招股价的中位数 1.8 港元计算，华南职业教育此次募集资金净额为 5.27 亿港元。

公司表示，将把资金净额的 70% 用于岭南职业技术学院的专升本的准备工作;20% 将用于在大湾区收购其他民办学历职业教育机构以扩大公司的学校网络;剩余的 10% 则用于运营资金以及一般企业用途。

事实上，华南职业教育未来 2-3 年的成长空间十分巨大，市场中有消息称其将再造一个自己并非虚言。据招股书显示，华南职业教育计划将清远校区新增土地面积约 40.02 万平方米，这将使校园容量大幅增加，未来三年内该校区在校学生人数有望增长 50% 以上。

除学生人数增加外，学费的增长将使华南职业教育的业绩表现更具弹性。据弗若斯特沙利文数据显示，大湾区民办学历职业教育的学费远高于全国水平，华南职业教育作为大湾区职业教育的龙头企业，必将享有相对市场较高的学费定价权。

与此同时，若岭南职业技术学院按照计划在 2-3 年由专科升向本科，该学校的平均学费有望从目前的 1.5 万升至 3 万水平，这是一个极大的增长空间，可助推该学校盈利能力的大幅提升。除此之外，华南职业教育对优质标的的收购也将增厚公司业绩。

而在高成长的同时，华南职业教育的估值仍处于较低水平。若以 1.59 港元至 2.01 港元的发行价格计算，华南职业教育上市后的估值在 21.24 亿至 26.84 亿港元之间，对应 2020 年 1.82 亿人民币的经调整净利润的 PE 仅 9.73 倍至 12.29 倍，远低于当前港股教育板块的静态 PE 估值 35.39 倍。

根据目前市场的一致预期，华南职业教育有望在 2021 年实现 35% 左右的经调整净利润增长，则当前的 IPO 估值对应 2021 年的 PE 也仅 7.2 倍至 9.1 倍，低估特征已十分明显。

在多方位塑造核心竞争力、成长空间巨大与低估值等多方面的利好因素的支撑下，华南职业教育 “开门红”，在竞争剧烈的招股阶段便获市场抢筹。

据智通财经 APP 了解，华南职业教育于 6 月 30 日启动招股，仅用 3 天时间，其公开发售部分便于 7 月 2 日获足额认购，孖展总额达 9163 万港元。而至 7 月 4 日时，据最新数据显示华南职业教育公开发售部分已冻资 1.55 亿港元，超额认购 2.3 倍。而 7 月 5 日便是该公司招股阶段的最后一天，投资者必将加速入场抢夺筹码。

更为重要的是，高教、职教是当前教育行业的最确定性投资机会的共识正在二级市场中形成，凭借优质基本面、再叠加高成长与低估值的利好，华南职业教育亦有望在上市后取得亮眼表现，从众多同期上市的新股中脱颖而出。