冰與火之歌：新能源、半導體基金上半年 “稱王”，白酒信仰被打破

2021 年上半年，A 股市場白酒與新能源、半導體上演 “冰與火之歌”，前者整體回落，後兩者迎來階段巔峯，此前投資者自發組團打 call 的易方達張坤、景順長城劉彥春、鵬華王宗合均暗淡無光，而踏準新能源、半導體節奏的金鷹民族新興混合、寶盈優勢產業混合 A 等知名度較低的基金逆襲。

華南某大型基金公司基金經理表示，去年以來，以白酒為代表的消費行業經歷了一波非常明顯的估值擴張，不少基金經理也有了所謂的 “白酒信仰”。即使行業的估值提升在邏輯上講得通，但還是要區分哪些龍頭公司已經到了估值擴張的尾聲，是不是進入泡沫化階段，看好製造業中長期價值有望被重估的板塊。

新能源、半導體一騎絕塵

最近資本市場流行一個詞叫 “賽道內卷”，即白馬股們在經歷了春節後的殺跌，失去了增量資金的補充，進入了殘酷的存量競爭。資金開始陸續從傳統行業的白馬股裏流出，然後湧入芯片和新能源。

對應的，也體現在基金業績上。Choice 數據顯示，2021 年上半年權益類產品中，剔除因鉅額贖回和贖回次日市場巨幅波動造成淨值暴增的南華豐淳混合，金鷹民族新興混合以淨值漲幅 53.15% 排名第一，該產品 2020 年淨值漲幅也高達 88.62%；排在第二的是寶盈優勢產業混合 A，上半年淨值上漲 52.17%；第三名是金信穩健策略混合，同期淨值漲幅為 47.44%。

具體來看，截至 2021 年一季度末，金鷹民族新興混合前十大重倉股分別為寧德時代、華友鈷業、智飛生物、國際醫學、陽光電源、天賜材料、贛鋒鋰業、山東赫達、宏達電子、博騰股份，其中半數為新能源產業鏈公司，而時間拉長到今年上半年，寧德時代、華友鈷業、陽光電源股價累計漲幅均已超過 40%，其中寧德時代股價更在 6 月 30 日創下新高，達 541.73 元/股。

截至 2021 年一季度末，寶盈優勢產業混合 A 的第六大重倉股為四方光電，持股數量 11.06 萬股，該股是一隻 2 月份上市的新股，今年上半年，四方光電股價漲幅高達 361.06%。

四方光電是一隻半導體 + 新能源概念股。上交所 e 互動顯示，四方光電 2、3 月回覆投資者稱，國際知名半導體行業研究機構 Yole Développement 以及工業和信息化部電子信息司的研究報告都表明，公司是國內僅有的三家全面掌握技術的企業之一，具有 MOS/MEMS、紅外、電化學、光散射等較為全面的氣體傳感器技術。公司在新能源汽車客户的車載氣體傳感器主要包括智能座艙舒適系統需要的 PM2.5、CO2、AQS、VOC 等氣體傳感器，目前在新能源汽車領域的終端客户包括理想、小鵬、合眾新能源等。同時公司積極拓展新能源汽車在安全監測領域，例如熱泵空調冷媒泄漏監測、鋰電池熱失控氣體實時監控等應用。

不僅如此，前海開源新經濟混合、前海開源公用事業股票基金今年上半年的淨值增幅均達到 44%，截至 2021 年一季度末，二者均重倉了中科電氣、星源材質、億緯鋰能、天合光能等個股，均屬於新能源產業鏈公司，其中中科電氣股價半年翻倍。

“新能源車、光伏板塊擁有長週期產業邏輯，其明顯的超額收益來自於產業空間和行業增速。新能源車在未來幾年景氣度將會保持在高位，發展潛力巨大。對新能源汽車來説，動力鋰電池是最為關鍵的部件，也是近年來投資火熱的領域之一。由於擴產需要建設週期，預計下半年將延續鋰電行業景氣度，鋰電行業優質的龍頭供應商或將迎來訂單新高。” 前海開源基金基金經理崔宸龍在近期接受採訪時表示。

白酒的路徑依賴

相比而言，去年曾經受到市場熱捧的張坤、劉彥春、王宗合等基金經理今年上半年卻正經歷着寒冬。Choice 數據顯示，易方達藍籌精選混合、易方達優質企業三年持有淨值上半年分別上漲 5.17%、8.27%，而張坤的代表作易方達中小盤混合同期下跌 2.35%，排名 4304/4520。劉彥春的成名作景順長城新興成長混合 2021 年上半年上漲 3.56%，同期同類排名 2821/4520，景順長城內需增長混合、景順長城內需貳號混合、景順鼎益淨值同期漲幅分別為 2.75%、4.47%、3.92%，排名分別為 3198/4520、2447/4520、2654/4520。2020 年吸金超 1300 億元的鵬華匠心精選 2021 年上半年漲幅不足 1%，A、C 份額排名均在 3800 名之後。

上述產品的共性為重倉白酒股，有的還重倉了港股的頭部互聯網公司，例如易方達中小盤混合，截至一季度末，前十大重倉股包括五糧液、貴州茅台，上半年漲幅均不足 3%，另有 6 只重倉股跌幅超 10%；易方達藍籌精選混合則重倉了五糧液、貴州茅台、瀘州老窖、洋河股份、香港交易所、美團-W、騰訊控股；景順長城新興成長混合前十大重倉股包括瀘州老窖、五糧液、貴州茅台、古井貢酒，其中古井貢酒上半年累計跌幅達 11.95%；損失更加慘重的鵬華匠心精選前十大重倉股除了貴州茅台、五糧液、山西汾酒、古井貢酒，還持有騰訊控股、美團-W、小米集團-W，小米集團-W 同期下跌 18.67%。

此外，還有一批 “掛羊肉賣狗肉” 的產品，例如長城環保主題混合，第二大、第九大重倉股分別為貴州茅台、山西汾酒；平安高端製造混合第三、第四、第六大重倉股分別為貴州茅台、瀘州老窖、五糧液；博時工業 4.0 主題股票第三大重倉股為貴州茅台；中航軍民融合精選第一大重倉股同樣為貴州茅台，第八大重倉股為五糧液。他們或許嚐到了高端白酒上漲的紅利，但如今也因此承受着下跌的煎熬，今年上半年漲幅最高不足 9%。

值得注意的是，A 股白馬股代表貴州茅台股價於 2 月 18 日觸及歷史最高點 2603.44 元，截至 6 月 30 日，股價跌至 2000 元上下；而港股白馬騰訊控股股價於 2 月 18 日創下 773.406 港元的歷史新高，截至 6 月 30 日，股價不到 600 港元。

深圳市南方匯金投資管理有限公司投資總監石運金 6 月初曾表示，2019 年和 2020 年以基金為代表的機構投資者賺得盆滿缽滿，募資能力大幅提升，爆品配售基金不斷湧現，手握海量資金的公募基金和私募基金也有路徑依賴，在白馬股上賺到鉅額財富後，機構投資者繼續配置白馬股的趨勢明顯。

“基金的投資近幾年就出現了典型的路徑依賴，打破這種路徑依賴需要一次暴跌，2013 年到 2015 年重倉創業板的基金經理出現了明顯的路徑依賴，2015 年 6 月份的市場震盪打破了這種路徑依賴；2005 年到 2007 年以有色為代表的週期股行情，基金經理也是出現了路徑依賴，2008 年的次貸危機打破了這一路徑依賴。打破 A 股白馬股的路徑依賴，也需要一次白馬股的暴跌。” 石運金補充稱。

最近幾個月，去年一路上漲的貴州茅台、騰訊控股等白馬股正經歷着基金投資路徑依賴的打破。

文章作者

邸凌月