新股前瞻︱新消費時代來臨 順豐同城衝刺港股

隨着新消費時代的來臨，國內消費市場的格局也在發生改變。尤其是在去年的疫情催化下，同城快遞、即時配送的需求大增，引得產業資本快速佈局。前有美團從餐飲配送到萬物配送，後有達達集團赴美上市，近日港股或再迎即時配送巨頭入局。

智通財經 APP 觀察到，近日順豐控股分拆子公司杭州順豐同城實業向港交所主板遞交了上市申請，美銀證券和中金公司為聯席保薦人。

資料顯示，順豐同城成立於 2016 年，最初為順豐控股集團旗下的獨立業務部門，專注於把握同城即時配送服務的新興商機。2019 年期，該部門實現獨立化、公司化運作。

截至 2021 年 5 月 31 日，順豐同城累計服務超過 2000 名品牌客户和超過 53 萬名註冊商家，為 1.26 億個人用户提供服務及超過 280 萬騎手提供就業機會，公司網絡覆蓋了中國超過 1000 個市縣。按照截至 2021 年 3 月 31 日 12 個月的訂單量計，公司已成為中國規模最大的獨立第三方即時配送服務平台。

新消費時代推動 戰略入局即時配送賽道

佈局即時配送，不僅源於消費賽道的廣闊空間，還在於新消費時代下催生的新機遇。

智通財經 APP 觀察到，從供需格局和生態環境看，在線上線下業態融合的趨勢下，消費行業不同零售細分領域的參與者齊聚本地消費市場，使得線上滲透率增加，促使本地消費行業持續活躍。而多樣化的新服務場景正被探索以適應新消費需求，如非正餐食品飲料、生活服務等。在生態方面，隨着互聯網科技的發展及客羣消費觀念的轉變，其更願意為科技、創意和便捷度付費，催生新產品、新品牌和新商業模式。

在多種因素推動下，中國本地消費市場的交易價值快速增長，2020 年交易規模達到 23.8 萬億元，預計 2024 年這一規模將達到 33.9 萬億元。

而新消費正在推動即時配送服務覆蓋範圍不斷拓展，隨着本地消費市場的快速轉型，即時配送服務也在不斷擴大場景覆蓋範圍。在數字化及移動互聯網基礎設施日益完善的背景之下，即時配送服務不僅廣泛覆蓋餐飲外賣等成熟場景，也涵蓋同城零售、近場電商及近場服務等增量場景。

同時，新冠肺炎疫情刺激了即時配送服務的發展，尤其是在下沉市場。即時配送服務的地理覆蓋範圍、服務場景和市場規模均迅速擴張，並隨着商家自有渠道建設而快速發展。

2016 年，中國即時配送服務行業年訂單量 46 億單，而 2020 年增長至 210 億單，複合年增長率達到 46%，2024 年預計將達到 643 億單的規模，約為十年前的 14 倍。

即時配送服務以餐飲配送為基本盤，逐步發展之同城零售、近場電商、近場服務等，商業模式也出現了進一步分化。

智通財經 APP 瞭解到，在數字化趨勢下，伴隨着新技術的興起，更多商家構建自有客户獲取渠道，提升客户觸達及忠誠度。同時，新興的業態模式和服務場景邊界的延展，使更多定製化及多元化即時配送服務的需求不斷增加。中心化平台的即時配送服務無法完全滿足需求，該趨勢催生了獨立第三方即時配送服務。

2016 年至 2020 年，獨立第三方即時配送服務的年訂單量從 5 億單增長至 30 億單，複合年增長率 53.2%，超過整個即時配送行業增速，預計 2024 年增長至 122 億單，份額持續提升。

獨立第三方即時配送服務行業具有明顯的網絡效應和規模效應，未來該行業市場將進一步向具有領先實力的龍頭企業集中。在數字化趨勢推動下，獨立第三方平台正在中心化平台以外走出一條新道路，目前獨立第三方即時配送服務市場仍較為分散，發展速度快，整合潛力大。憑藉強大網絡效應和規模效應，領先企業將進一步提升市場份額。

根據艾瑞諮詢報告，截至 2021 年 3 月 31 日止 12 個月，順豐同城為最大的獨立第三方即時配送服務提供商，佔市場份額的 11%，增長潛力大，並保持高增長勢頭。

差異化競爭 多方優勢構築核心護城河

即時配送服務市場規模巨大，目前獨立第三方即時配送的滲透率還不高，而順豐同城佈局獨立第三方即時配送，是基於該模式和公司本身所具備的獨特優勢而來。

本地消費市場的服務場景呈現多樣化和專業化，對於配送平台的定製服務能力要求較高，且訂單履約需求快速變化，也刺激對於第三方即時配送服務的需求。

相應地，獨立第三方即時配送具備以下優勢，(1) 中立開放，可提供更專業及定製化配送服務矩陣，承接來自更多元渠道的訂單，為商家提供規模化、開放式、全天候的基礎設施支撐;(2) 包容互利，與生態各方合作共贏，透過推動業內合作推動行業正向循環;(3) 中立可信，獨立第三方即時配送供應商作為商家賦能者，為商家構建自有客户獲取渠道保駕護航，提供優質高效穩定的服務。

若要在獨立第三方即時配送行業中站穩腳跟，這對企業的定製服務能力、開放和多樣化的場景覆蓋、高素質和多樣化的運力池、堅實的技術基礎及獨立可靠性有極高的要求。而順豐同城在依仗多方面的優勢在行業中脱穎而出。

第一是龍頭優勢，2018 年至 2020 年，公司的訂單總數從 7980 萬筆增長至 7.6 億筆，複合年增長率高達 208.7%，遠超行業平均增速，目前成長為獨立第三方即時配送行業龍頭企業。

區別於中心化平台的競爭對手，順豐同城的獨立第三方即時配送模式對商家更有吸引力，因為其可以令商家建立或增強自有線上銷售渠道，減少對中心化平台的依賴。其定製化服務可以滿足客户不斷變化的需求，擴大客户範圍的開放平台，可以靈活地履行多樣化來源的訂單，擴大業務場景。

智通財經 APP 觀察到，在 B2C 賽道，作為第三方配送平台首選的順豐同城，目前已經成為了國內配送的第三極。以麥當勞、肯德基、必勝客等知名餐飲連鎖品牌切入即時配送領域的順豐同城，經過 5 年的發展和佈局，合作伙伴已經涵蓋了各個品類的頭部品牌。

從長遠來看，一旦微信、抖音等流量平台需要將流量引向電商並完成配送閉環，或者其他商超到家、社區買菜平台需要與配送平台合作，也會更傾向於尋找第三方、沒有商流對抗的平台公司進行配送，順豐同城毫無疑問也會成為首選。而對於自建配送團隊的平台，在高峰期運力不足的情況下，也會將第三方配送平台作為自己的運力補充。

對於依賴外賣平台的商家，第三方配送平台同樣具有很大的價值，尤其是在國家反壟斷的背景之下，第三方平台能幫助商家實現私域流量閉環，幫助商家提升在外賣平台進行博弈時的話語權。而定製化服務和順豐的品牌口碑，也都能幫助商户更好地提升自身的品牌。

而在 C2C 賽道，從目前同城快遞向即時物流需求轉化的過程上看，順豐同城急送也是最有機會的即時配送品牌。順豐速運依靠多年的積累，擁有着巨量的，願意為時效和品質付費的快遞用户羣，而他們也能轉化為順豐同城的用户，並且在發票、月結等多方面進行無縫銜接。

第二個優勢是全場景模型帶來的獨特網絡效應和規模效應，順豐同城基於多元化的運力池、豐富的運營經驗和客户洞察，率先確立了可擴展的全場景業務模式。公司的服務網絡在城市數量、商圈覆蓋、服務時段、客户規模、客户拼配方面均有廣泛覆蓋，既包括餐飲外賣等成熟場景，也包括同城零售、近場電商等增量場景。相較於單一的外賣模式或者商超模式，全品類全場景的模式穩定性更強。

第三是透過以客户為中心的方案提供卓越的客户體驗，基於公司的市場地位和龐大訂單量帶來的客户數據積累，可以有效洞察客户需求。不僅可以提供全面的服務矩陣滿足客户需求，且保證服務的質量和穩定性，並且利用科技賦能提升服務水平。

此外，多樣化運力池確保了效率、質量和穩定性，其擁有專職騎手和眾包騎手組成的融合運力池，可優化成本效益、訂單履約質量和穩定性。

技術是公司業務的核心，依託堅實的技術基礎，公司能夠處理全場景業務模式及多元化運力池所帶來的複雜訂單智能分發需求。公司建立了一個基於人工智能和大數據的專有 CLS 系統，不僅可以提高運營效率，也可為生態系統參與者賦能。

而且，順豐同城依靠 “順豐” 品牌及與順豐控股集團的協同作用，建立了由戰略合作伙伴及全國消費者組成的可觀客户羣。公司還擁有一支多元化的管理團隊，其在物流、新零售和技術行業平均擁有 15 年經驗，賦能公司發展。

業績轉好現金流充足 為行業社會發展賦能

隨着訂單量和運營效率的提升，順豐同城的業績蒸蒸日上。

2018 年至 2020 年，其營收規模從 9.93 億增至 48.43 億元，複合年增長率 220.8%，同時由於運營效率提升，其毛虧率從 2018 年的-23.3% 增至 2020 年的-3.9%，可以預見的是，隨着規模效應和運營效率的進一步提升，2021 年可能實現毛利拐點。

而值得一提的是其資產結構穩健，現金流充足。2020 年末其資產淨額為 3.65 億元，流動資產淨額為 6469 萬元。截至 2021 年 4 月 30 日，流動資產規模達到約 23 億元，其中在手現金約 13.8 億元，流動負債總額 6.12 億元，且無短期借款，流動資產淨額增至 16.87 億元。

招股書顯示，期內主要是收到股權融資所得款，據公開信息顯示，2021 年以來，順豐同城先後獲得新希望亞太投資、君聯資本、高盛資本、中信資本等 17 家機構以及順豐控股等兩輪戰略投資，其中順豐控股通過子公司泰森控股增資 4.09 億元，其他增資情況不明。

但總體來説，當前的順豐同城現金流較為充裕，但是該行業目前正處於快速成長期，上市募資可滿足接下來的戰略投資和業務擴張計劃。

不過在智通財經 APP 看來，相較於順豐同城財務數據轉好，公司的發展願景和價值主張或許更值得一提。

招股書中提到，順豐同城正在建立連接商家、消費者和騎手的繁榮生態系統，為公司生態系統乃至整個行業提供強大的價值主張。

對於商家而言，順豐同城開放的配送網絡和全面的解決方案可以為不同商家賦能;對於消費者而言，順豐同城可提供專業、可靠、全天候且覆蓋不同場景的即時服務;對於騎手而言，公司堅信騎手的滿意度對業務的可持續發展至關重要。

可以明顯看出，作為獨立第三方平台的順豐同城，對於大部分即時配送玩家都不是它的直接競爭對手，其 “多元化、第三方” 的 “另類” 市場打法，未來的空間和想象力更加巨大和可行。最重要是對行業和社會而言，順豐同城希望引領行業的可持續發展，憑藉其獨立性、中立性和包容性，為行業的良性競爭做出貢獻。