腾讯 B 站快手股价大跌 互联网企业进入估值回调区间

7 月 26 日，港股三大股指重挫，午后跌幅进一步扩大，截至发稿，恒指跌 3.55%，国企指数跌超 4%，恒生科技指数跌 5.73%，互联网企业普遍下跌。其中，腾讯控股跌超 7%，下破 500 港元关口，哔哩哔哩跌超 13%，快手跌近 10%，京东健康跌超 20%，百度集团跌超 6%。

消息面上，7 月 24 日，市场监督管理总局依法对腾讯控股有限公司（简称腾讯）收购中国音乐集团股权违法实施经营者集中行为作出行政处罚决定，责令腾讯及其关联公司解除独家版权、停止高额预付金等版权费用支付方式等，恢复市场竞争状态。

对此，中国人民大学法学院教授、国务院反垄断委员会专家咨询组成员孟雁北表示，长期以来我国网络音乐版权费用计费模式不合理、预付金过高等问题被业内诟病较多。当前采用高额预付金 + 收入分成的方式变相抬高相关市场进入壁垒，不利于产业创新发展。通过对本案附加限制性条件，要求腾讯基于版权实际使用情况等进行谈判要价，有利于与国际接轨逐步实现 “按实际使用情况结算版权费用” 的目标，在维护市场公平竞争的同时进一步减轻国内平台企业向境外版权商支付版权成本的负担。

另外，近日，经国务院同意，人力资源社会保障部、国家发展改革委、交通运输部等八部委共同印发《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》。意见指出，督促企业制定修订平台进入退出、订单分配、计件单价、抽成比例等直接涉及劳动者权益的制度规则和平台算法。

7 月 9 日，快手的上市联席保荐券商摩根士丹利将其目标价由 300 港元/股下调至 130 港元/股，评级由 “超配” 下调为 “低配”。摩根士丹利认为，快手 2021 年第二季度的环比增速较抖音低 14 个百分点，是自 2018 年第四季度以来最大差距。考虑到中国短视频娱乐的用户基础已经饱和，其认为快手股价将持续调整。

经过 2020 年至今年第一季度的大幅涨势之后，科技股已累积了一定的溢价，叠加近期政策层面出台的相关监管政策，科技股普遍进入回调区间。老虎证券投研团队对第一财经记者表示，近期互联网监管收紧，且在政策尚未明朗之前，大部分互联网企业业绩普遍经历下调，更重要的是业绩较难像过去一样进行有效预测。体现在市场上，短期的情绪冲击可能大于实质，投资者比较担心，监管如果进一步收紧会引发资金流出，这本身也加大市场情绪恐慌，这部分有待于监管的明朗化。

但本质上，老虎证券投研团队认为，市场的这次调整属于监管压力触发下的结构性风险，可以通过分散投资进行对冲，如制造业升级、高水平国际化仍然是十四五期间政策支持的重点，这部分明牌支持的行业，中期也会对港股的演变起到支撑作用。

文章作者

吕倩