騰訊 B 站快手股價大跌 互聯網企業進入估值回調區間

7 月 26 日，港股三大股指重挫，午後跌幅進一步擴大，截至發稿，恒指跌 3.55%，國企指數跌超 4%，恒生科技指數跌 5.73%，互聯網企業普遍下跌。其中，騰訊控股跌超 7%，下破 500 港元關口，嗶哩嗶哩跌超 13%，快手跌近 10%，京東健康跌超 20%，百度集團跌超 6%。

消息面上，7 月 24 日，市場監督管理總局依法對騰訊控股有限公司（簡稱騰訊）收購中國音樂集團股權違法實施經營者集中行為作出行政處罰決定，責令騰訊及其關聯公司解除獨家版權、停止高額預付金等版權費用支付方式等，恢復市場競爭狀態。

對此，中國人民大學法學院教授、國務院反壟斷委員會專家諮詢組成員孟雁北表示，長期以來我國網絡音樂版權費用計費模式不合理、預付金過高等問題被業內詬病較多。當前採用高額預付金 + 收入分成的方式變相抬高相關市場進入壁壘，不利於產業創新發展。通過對本案附加限制性條件，要求騰訊基於版權實際使用情況等進行談判要價，有利於與國際接軌逐步實現 “按實際使用情況結算版權費用” 的目標，在維護市場公平競爭的同時進一步減輕國內平台企業向境外版權商支付版權成本的負擔。

另外，近日，經國務院同意，人力資源社會保障部、國家發展改革委、交通運輸部等八部委共同印發《關於維護新就業形態勞動者勞動保障權益的指導意見》。意見指出，督促企業制定修訂平台進入退出、訂單分配、計件單價、抽成比例等直接涉及勞動者權益的制度規則和平台算法。

7 月 9 日，快手的上市聯席保薦券商摩根士丹利將其目標價由 300 港元/股下調至 130 港元/股，評級由 “超配” 下調為 “低配”。摩根士丹利認為，快手 2021 年第二季度的環比增速較抖音低 14 個百分點，是自 2018 年第四季度以來最大差距。考慮到中國短視頻娛樂的用户基礎已經飽和，其認為快手股價將持續調整。

經過 2020 年至今年第一季度的大幅漲勢之後，科技股已累積了一定的溢價，疊加近期政策層面出台的相關監管政策，科技股普遍進入回調區間。老虎證券投研團隊對第一財經記者表示，近期互聯網監管收緊，且在政策尚未明朗之前，大部分互聯網企業業績普遍經歷下調，更重要的是業績較難像過去一樣進行有效預測。體現在市場上，短期的情緒衝擊可能大於實質，投資者比較擔心，監管如果進一步收緊會引發資金流出，這本身也加大市場情緒恐慌，這部分有待於監管的明朗化。

但本質上，老虎證券投研團隊認為，市場的這次調整屬於監管壓力觸發下的結構性風險，可以通過分散投資進行對沖，如製造業升級、高水平國際化仍然是十四五期間政策支持的重點，這部分明牌支持的行業，中期也會對港股的演變起到支撐作用。

文章作者

呂倩