票房及影院安裝強勁復甦 IMAX CHINA 率先響應行業復甦信號

7 月 28 日，IMAX CHINA 發佈 2021 年中期業績報告，上半年公司實現營收 5340 萬美元，已超過 2020 年全年營收，調整後淨利潤達 2130 萬美元，而上年同期公司受疫情影響淨虧損 1550 萬美元。影院恢復營業僅一年，IMAX CHINA 已迅速實現扭虧為盈。

資本市場對此給予充分認可。業績發佈當天，IMAX CHINA 股價高開高走，收報 10.58 港元，漲幅 9.41%，領漲港股電影概念板塊。

IMAX CHINA 之所以收入、淨利潤雙雙大增，一方面得益於院線重開後，觀眾壓抑已久的觀影熱情重新釋放尤其是對特效廳相關的需求大增。另一方面 IMAX 不斷拓展影院網絡，在元旦檔、春節檔及五一檔均斬獲破紀錄的高票房佔比。多重力量之下，IMAX China 實現業績的強勢復甦。

IMAX CHINA 首席執行官陳遠鵬表示：“我們在 2021 年的開局勢頭強勁，元旦和春節檔首週末票房屢破紀錄，影院網絡持續增長，新影院簽約不斷擴大。隨着電影觀眾越來越多地尋求優質觀影體驗，影院合作伙伴們希望供應具有差異化的娛樂技術，IMAX China 已成為電影娛樂體驗的首選。隨着我們在好萊塢和本土影片的票房佔比不斷增長，一些重要的好萊塢影片下半年陸續迴歸影院上映，我們對於繼續提升市場份額更具信心。”

出於對未來發展的信心，以及輕資產模式下穩定的現金流和運營表現，IMAX CHINA 已批准中期股息約為 970 萬美元 (每股 0.028 美元)，派息率提升至 50% 且高於歷史以往 700 萬美元的派息額。

超高票房佔比 + 影院網絡擴張，IMAX CHINA 業績驅動強勁

IMAX CHINA 選擇輕資產運營模式，並不重金購買或建設影院，主要通過提供 DMR 轉制的 IMAX 影片，以及向放映商提供 IMAX 放映設備和維護服務，獲得銷售收入或參與片方、院線分成的方式盈利。

影片業務層面，IMAX CHINA 國產影片整體票房向好，IMAX 首週末佔比穩步提升。上半年國內湧現多款高票房並製作了 IMAX 格式的頭部影片：從元旦檔的《拆彈專家》到春節檔的《唐人街探案 3》和五一檔《懸崖之上》，此外《刺殺小説家》以及近期熱度較高的《白蛇 2》等均擁有亮眼的票房表現。接下來《怒火重案》、《長津湖》等國產鉅製還將陸續在 IMAX 影院上映。截至 2021 年 6 月，IMAX 國產電影票房創下 6800 萬美元的新高，與 2019 年相比增長 36%。隨着本土影片重心逐漸向大製作類型傾斜，IMAX 有望長期受益。

進口影片方面，好萊塢影片 IMAX 首週末佔比已由 2018 年的 10% 提升至目前的 12.9%，實現連續三年提升，《哥斯拉大戰金剛》IMAX 中國內地影院首週末斬獲 6140 萬人民幣，佔比 14%。《速度與激情 9》更是創下 IMAX 在該系列中國票房的佔比最高數字。

國外影視產業鏈逐漸恢復，IMAX 全球片單中許多重磅大片也將回歸影院。根據 IMDB，《毒液 2》、《沙丘》、《007：無暇赴死》、《蜘蛛俠：英雄無歸》、《黑客帝國 4》等好萊塢重點影片都預計會在 2021 年下半年陸續登陸北美 IMAX 影院，其中《沙丘》不久前已官宣確認引進內地。

從好萊塢經典 IP 到國產大片，從戰爭鉅製到國潮動畫，IMAX 所覆蓋的影片類型日益多元，這也側面印證了中國電影人對 IMAX 的認可，以及國內消費者對 IMAX 體驗的忠誠度，這將推動 IMAX 市場份額不斷攀升。

強化內容、票房屢創新高的同時，IMAX CHINA 影院網絡建設持續擴張。截至 2021 年 6 月，IMAX China 的開業影院網絡已達 759 家，其中 384 家影院為全收入分成模式，108 家影院為混合分成模式，267 家影院為銷售模式。包括簽約待建的 237 套系統，IMAX 在大中華區的簽約影院數量已接近 1,000 家。

合作模式的靈活性獲得了院線的青睞，使得 IMAX 可以較快地擴大 IMAX 影院網絡，為 IMAX CHINA 注入源源不斷的業績活力，較具代表性的案例是，在受疫情影響暫停營業期間，萬達仍與 IMAX 簽署了涉及 20 家影院的新協議，足以展現電影業對後疫情時代，以 IMAX 為代表的高端影院將更受追捧的信心。

同時，銷售模式注重短期收入，分成模式持續獲取現金流，目前兩者的比例較為均衡，兼顧了公司短期和長期業務的可持續性，將繼續優化 IMAX CHINA 的盈利結構。

深度融合中國電影工業，IMAX CHINA 有望繼續引領市場

突如其來的疫情其實是電影行業的一次 “大考”，通過市場檢驗率先復甦的 IMAX CHINA 將迎來更大的騰飛。

一方面在國家雙循環發展格局下，大娛樂產業將繼續高速增長，IMAX CHINA 將充分享受賽道紅利。根據摩根士丹利《消費 2030：“服務” 至上》，2021 年中國電影票房可望恢復至 670 億人民幣，之後保持 5% 的複合年均增長率至 2030 年，可為觀眾提供難以複製觀影體驗和社交場所的公司（如 IMAX）亦較難被線上觀影替代。

尤其是，疫情促使院線行業加速整合與兼併，電影消費將更加向頭部影院品牌集中，而 IMAX CHINA 擁有成熟的技術研發、品牌優勢、產業資源，一直與中國的頭部片方和院線合作，相對其他競爭者來説更具成本、用户體驗、品牌溢價以及抗風險性等綜合優勢。此外隨着國內消費業態的不斷升級，商業綜合體愈發注重娛樂體驗的引進。近年來 IMAX 在頂尖商圈的覆蓋率不斷提高，截至到 2021 年上半年，國內 Top 25 的商業綜合體 IMAX 覆蓋率達到 80%，top 500 的商業綜合體已經有一半引進 IMAX 影院。

後疫情時代，IMAX CHINA 有望繼續受益中國電影行業的高速發展，在馬太效應之下保持中長期業績增長。

另一方面，IMAX CHINA 正在構造具有針對性的娛樂生態系統。按照陳遠鵬此前對外的説法，IMAX 深耕中國電影行業，已經打造出一套品牌專屬的 “端到端” 娛樂生態系統。

在產業鏈上游，IMAX 與國內外優秀電影製作人保持深度合作，通過 IMAX 特製拍攝計劃，在影片拍攝之初就植入 IMAX 基因，藉此吸引更多院線及電影人的合作。

未來 IMAX 會繼續加強與中國電影人和院線的合作，深入產業鏈上下游，與中國電影工業深度融合。包括更多地參與電影製作的初期，為影片植入 IMAX DNA，以 IMAX 特製拍攝或擁有 IMAX 特殊畫幅的影片將在 IMAX 大銀幕上呈現更佳的試聽、觀影效果，提升 IMAX 的票房佔比。

值得注意的是，隨着中國電影的工業升級，以及後疫情時代消費者對高品質、差異化觀影體驗的追求，國內電影從內容製作到消費的 “大片化” 趨勢愈加顯著，與 IMAX 的品牌優勢更契合，將利好 IMAX 的發展。

當然，關於流媒體和線下影院的爭論一直沒停止過，但更多的市場觀點認為二者的關係並非對立。在人們無法走出家門的時候，流媒體與院線似乎存在競爭，但當影院開放，流媒體與影院的互補關係更加鮮明。

陳遠鵬表示：“IMAX 影院可為觀眾創造流媒體無法提供的銀幕觀影體驗，雙方適合的影片類型存在本質區別。此外，院線發行有助於影片營銷，營造積極的影評和輿論。流媒體公司其實可以利用窗口期，讓旗下影片帶動出更長遠價值。在影院放映窗口期後再轉為流媒體發行不失為一個 ‘兩全其美’ 的好方法。”

結尾部分

恰逢疫情後影院復工一週年，中國電影行業已經度過最艱難的時刻，潮水退卻，市場會發現觸底反彈的行業參與者才是真正的務實之人。

隨着產業鏈整體產能的復甦，中國電影產業的發展拐點也將更快到來， IMAX CHINA 等行業頭部公司或將率先啓動行情，迎來業績和價值重估，值得投資者重點關注。