臃肿的美国大盘股能为小盘股腾出空间吗？

智通财经 APP 获悉，直到最近，小盘股还是今年的宠儿，随着经济复苏，它们的表现轻松超过了大盘股。标普小盘股 600 指数上半年表现强劲，创下历史最佳半年度表现。但下半年，标准普尔 500 指数几乎弥补了过去两周相对于标普小盘股 600 指数的表现不佳。

过去几周，美国股市在交易市场中发生了逆转。

标普小盘股 600 指数——今年前 6 个月的回报

市场领导地位的变化是多种因素影响的结果：新冠病毒 Delta 变种案例激增，大盘股强劲的第二季度的收益表现，甚至一些小盘股投资者在上半年获得的收益。

但无论如何，这种迅速而突然的逆转已经产生了重大影响。在最近的反弹之后，美国大盘股相对小盘股的价格达到了 2001 年科技泡沫以来的最高水平。

标普 500 远期市盈率 / 标普 600 远期市盈率

具体而言，标准普尔 500 指数相对于标普小盘股 600 指数的远期市盈率目前处于 2001 年底的水平。类似的相对估值在 2020 年 3 月新冠疫情爆发时暂时上升，但迅速得到纠正。

如果该指标小于 1，那么近期的上涨就不那么令人担忧了。从历史上看，大盘股的估值往往低于小盘股，因为后者被认为风险更大 (因此，该比率分母的收益更低)。前者拥有较高的收入和相对安全感，其估值受到控制。

但这种趋势也已经逆转，大盘股现在交易的远期市盈率对小盘股的溢价约为 20%。如果历史有任何迹象，这可能表明大盘股市场存在泡沫和膨胀的估值，小盘股可能会顺风顺水，或者前者可能会进行调整。

很难忽视这为小盘股创造的机会，只会增强市场对 “重新开放” 交易的乐观情绪：看好周期性行业、价值股和小盘股。尽管新冠病毒 Delta 变体激增引起担忧让投资者犹豫不决，但这可能只会延迟经济复苏，而不是使其脱轨。

一旦对新冠病毒的担忧消退，经济持续复苏，小盘股可能会继续今年的上升轨迹，成为经济复苏的重要组成部分。在此之前，还要对投资组合中普遍存在的大盘股估值保持警惕。