霍華德·馬克斯：投資者不要過多預測宏觀，不是錯就是廢

德爾塔變異毒株對經濟復甦會造成怎樣的影響？高企的通脹是否會促使美聯儲改變政策立場？對於當下的投資者來説，宏觀因素正成為觀測市場未來走勢的重要一部分。

英國金融時報 8 月 4 日週三刊發了橡樹資本聯合創始人霍華德·馬克斯的署名文章。在文章中，這位投資大師就宏觀預測給出了自己的看法。

在文章開頭，霍華德·馬克斯就拋出了觀點：作為一名經歷過多輪市場週期的投資者，他已經學會用懷疑的目光看待宏觀預測。

這些預測通常要麼是毫無幫助的共識性預測（unhelpful consensus expectations），要麼是非共識性預測，但是很少情況下是正確的。但是正如我在最新一篇給投資者的備忘錄中解釋的那樣，這些預測不應該被完全忽視，尤其是現在。

儘管預測看起來不這麼靠譜，霍華德·馬克斯還是指出，不應該完全忽視這些預測：宏觀預測可能是不可知的，但是確是重要的。

宏觀因素毫無疑問地佔據了主導地位，主要集中在了通脹問題上。過去 16 個月，美聯儲、美國財政部和美國國會已經動用了大量資金用於支持、補貼、刺激工人、企業、整體經濟、資本市場和證券市場。（事實上，我認為 2020 年是 “萬億 trillions” 開始日常使用的一年）帶來的結果之一就是人們擔心通脹。

以當下備受關注的通脹問題為例，霍華德·馬克斯表示，爭論的兩方都不乏聰明之人，但是根本不存在 “知道” 結果會是怎樣的情況。

一方面是美聯儲不斷重申最近幾個月來通脹持續走高 “是臨時現象”。但在馬克斯看來，美聯儲顯然更關心經濟低迷問題，但是通脹高企的風險也不容忽視；此外，即便是美聯儲官員也並不 100% 確定自己是正確的。

考慮美聯儲知道的侷限性。許多年以來，美國、歐洲和日本把通脹目標設定在 2%，但是沒有一家央行實現了。

如今，通過維持高水平的寬鬆措施，美聯儲表明它更擔心經濟低迷，而不是通脹問題。儘管前者的風險更大，但是通脹持續高企的風險依然存在。

此外，美聯儲官員通常對這一現象持有相反觀點，一些人甚至承認他們並不 100% 確定自己是正確的。這樣直率的發言是我們所需要的，但顯然，我們不能在通脹問題上得出 “我們有答案” 的結論……甚至不知道 “有一個答案”。

另一方面投資者擔心通脹可能會持續較長一段時間。馬克斯認為，市場是好的觀察者，卻極少是好的預測者。

市場如何？他們知道些什麼？儘管市場通脹是不錯的 “觀察者”，且對當前事態的發展高度敏感，但是他們對事件的反應可能是善變的。此外，在知曉接下來將發生什麼方面，他們也很少是好的 “預測者”。

霍華德·馬克斯總結到，事實的真相是，大家對通脹知之甚少，包括原因和解決方法。“我把它描述為 ‘神秘的’，因此我認為我們應該比其他領域更少相信關於價格上漲的預測。”

既然無法預測，那麼投資者該做些什麼呢？

霍華德·馬克斯在文章末尾提出，讀者可以回顧下他在 2001 年寫的一篇備忘錄，名稱為《你不能預測，但可以做好準備》（You Can’t Predict. You Can Prepare）。

他説，沒有人能自信地預測我們是否正進入一個通脹時代，但是這樣做的結果將是巨大的。所以他認為，投資者承認高通脹的可能性是具有合理性的，但是不應該根據宏觀預期大幅調整資產配置，宏觀預測可能是準確的，也可能不準確。

我們對未來都有自己的看法，但是正如我們在橡樹資本所説的：“有觀點是一回事，但假設它正確並下重注就完全是另一回事了。” 所以我們一般不押注宏觀發展。