新興市場加息潮：100 基點！巴西加息幅度創 18 年來最大

當歐美髮達市場還在縮減量化寬鬆的道路上踟躕不前的時候，新興國家已經先發制人，大舉加息以應對脱繮的通脹。

當地時間週三，巴西央行宣佈加息 100 個基點，將關鍵利率 Selic 將從 4.25% 上調至 5.25%，符合市場預期。

今年以來，巴西央行已連續四次加息，此前三次加息幅度分別為 75 個基點。最新這次加息創下 2003 年以來最大的單次加息幅度。巴西央行預計，下次會議還將按同樣的幅度加息。

除了巴西外，俄羅斯、墨西哥和智利等新興市場國家今年以來都先後上調了利率。

7 月 23 日，俄羅斯央行將基準利率提升 100 個基點至 6.5%，這次加息幅度是 2014 年盧布危機以來最大的一次。在本次加息後，俄羅斯央行年內已加息四次，共 225 個基點。

7 月 14 日，智利央行宣佈加息 25 個基點至 0.75%，這也是該國自 2019 年 1 月以來首次加息。再早前的 6 月 24 日，墨西哥央行出人意料地將基準利率上調了 25 個百分點至 4.25%，為時隔近三年來的首次加息。

通脹飆升，新興市場等不起

新興市場國家加息的直接原因是為了控制國內快速上行的通脹，在全球貨幣寬鬆大水氾濫之下，這些國家物價飛漲。

今年以來，在供應中斷、需求回升以及氣候異常等因素共同作用下，包括原油、農產品在內的全球大宗商品價格飆漲。雖然美聯儲認為此輪通脹是暫時性的，但新興市場的決策者們沒有等待的餘地。

在截至今年 6 月的 12 個月裏，巴西通脹率超過 8%，是官方設定的 2021 年通脹目標 3.75% 的兩倍多。食品價格上漲已使巴西數百萬人陷入飢餓，交通和住房成本也變得更加昂貴，失業率已接近 2012 年首次發佈數據以來的創紀錄水平。

俄羅斯央行預測今年的通脹率在 5.7%-6.2%，遠遠高於該央行 4% 的目標。墨西哥通脹 4 月份就達到近 6.1% 的峯值，遠高於該國央行 3% 的目標，此後就一直徘徊在這一水平附近。

都説通脹是對窮人徵收的一種税，對於發展中國家而言，食品價格和通脹壓力更容易加劇不平等問題，且對經濟的潛在衝擊比發達經濟體更大。許多國家甚至在經濟從疫情中復甦之前，就已經啓動了加息週期。

針對巴西加息舉措，凱投宏觀 (Capital Economics) 首席新興市場經濟學家 William Jackson 表示，巴西央行正走在新興市場採取激進加息的前沿，但實際上巴西的國內生產總值仍低於 2014 年深度衰退之前的水平，當前經濟增長低於潛在增長率，貨幣政策本應採取刺激措施。

面對美聯儲 Taper，先發制人

除了通脹，新興市場央行們還要提防美國貨幣政策溢出效應帶來的挑戰，如何在美聯儲主導的貨幣政策趨勢之下，贏得主動權，是新興市場面臨的共同問題。

2013 年，時任美聯儲主席伯南克暗示縮減購債引發了 “縮減恐慌”(Taper Tantrum)，新興市場首當其衝。當時，新興市場 “脆弱的五國”——南非、巴西、印度、印度尼西亞和土耳其——有着很高的經常賬户赤字，強烈依賴外資流入。當伯南克提出逐步收緊貨幣政策的可能性時，這些市場遭到了恐慌性拋售。

今年初，隨着美債收益率走高，一些新興市場國家已經遭受了資本外逃。雖然這一趨勢在二季度有所好轉，但美聯儲緊縮和加息這顆棋子什麼時候會落下，對於新興市場來説，是懸在頭上的一把達摩克利斯之劍。

美聯儲主席鮑威爾此前表示，美聯儲已開始討論縮減每月 1200 億美元資產購買規模的時間表。目前市場普遍預計，隨着美聯儲在實現充分就業和平均 2% 通脹的雙重目標上取得 “實質性進一步進展”，美聯儲將於 2022 年開始縮減購債規模。

美國一旦開始縮減寬鬆政策，隨着美元升值，美元資產收益預期上升，逐利的資本將逃離新興市場，這一招釜底抽薪，通常導致新興市場股票、房子等資產價格下跌。

所以新興市場國家們此時加息的另一個原因，則是先發制人，提前應對美元反彈可能引發的資本外流。

好在新興市場目前的經濟狀況較 2013 年大幅好轉。當時，脆弱的五國的經常賬户赤字平均佔 GDP 的 4.4% 左右，而今天只有 0.4%。此外，近年來流入新興市場的外資規模遠不及 2013 年前。