限售股解禁之後，快手-W 迎來 “深蹲起跳” 關鍵時點

市場情緒有時是放大器，能夠將一個暫時性的利空消息放大數倍，把一個基本面良好的公司的股價殺到 “白菜價”。自 2 月 5 日登陸港股以來，“短視頻第一股” 快手-W(01024) 上市已滿 6 個月，迎來了限售股解禁的關鍵時期。

從交易數據來看，有些投資者擔心的股東和員工的大規模減持，並沒有發生。

限售股解禁後大幅放量，市場無需過度解讀

按照資本市場的慣例，新股首次上市後一段時期內，上市公司非流通股東不得在二級市場出售所持股份，其主要目的是為避免股份佔比巨大的非流通股對流通市場造成衝擊。

一般情況下，限售股解禁都會增加個股的流通盤，並且該類股的獲利程度都比較高，引起股東的拋售慾望，造成個股價格下跌。不過，若是在解禁前該股已經大幅度下跌了，在市場解讀該消息利空出盡的情況下，限售股正式解禁反而會成為利好。因此，智通財經 APP 認為，解禁需要正視，但不必過度解讀。

從盤面情況來看，快手解禁後首日經歷了短時下跌，不久後股價開始回温企穩，最終穩定在 84.9 港元左右，跌幅已較 8 月 5 日大幅收窄。

就資金情況而言，快手 8 月 6 日全天成交量高達 8200 萬股，單日成交金額接近 70 億港元。同時，在解禁之前，公司的換手率基本都在 0.5% 以下，解禁後首日換手率為 1.99%，已較前一交易日約 1.21% 的換手率進一步提升。結合該公司連續兩日放量的信號來看，解禁之後快手的交投活躍度已經明顯提升。

通過查詢數據可以清晰看到，近期以來，公司平均沽空比例卻在不斷下降，最低僅為 9%，在成交量回升的同時，沽空比例呈現階段性低位，充分反映投資者的看漲情緒。而此時快手的股價已處於較低位置，利空出清後應有確定性較強的反彈趨勢。有行業觀點認為，由急跌轉為震盪橫盤，8 月 6 日極有可能成為快手股價的一個關鍵轉折點。

數據來源：智通財經 APP

相較於其他互聯網公司，快手股票解禁首日表現僅跌不到 5%，也是頂住了市場壓力。以港股互聯網頭部企業小米集團-W 為例，2019 年 1 月 8 日，小米集團自開盤後幾乎一路下跌，最終小米股價收跌 7.5%，報 11.1 港元。而在解禁首日和下一個交易日，小米股價仍未止跌，盤中一度觸及 9.44 港元，當時也是其上市以來階段性新低。

從海外公司的解禁情況來看，Twitter 股票在解禁期當天暴跌 18%。團購網站 Groupon 的股票在解禁期當天也遭遇重挫，受公司員工和其他投資人可以交易持股的影響，Groupon 股價在週五大跌 8.9%。因此，就盤面表現而言，快手的股價還是相對具備韌性的。

據瞭解，本次快手股票的解禁對象主要包括基石投資者、機構股東、持股高管以及員工等。按照文件披露，快手約有 38.82 億股股票解禁，佔發行後股本的 94.81%，其中，快手 CEO 宿華及 Reach Best 持股比例為 11.8%，控股股東程一笑及 Ke Yong 持股 9.36%，基石投資者持股比例為 4.02%。

因市場情緒面的擔憂，通常基石解禁前後股價短期內或有一定波動，大股東增持成為上市公司穩定股價的重要手段。根據內部人士透露，不少老股東仍堅定持有，預計快手實際老股流通量將收縮近八成，可見解禁規模不等於實際流通規模，而實際流通規模也不等於減持規模，這將在一定程度上增強市場信心，穩定股價。

另外，智通財經 APP 從接近快手的消息人士處獲悉，8 月 6 日解禁首日，快手員工售出股票比例幾乎可以 “忽略不計”。此外，筆者還從一些該公司機構股東處瞭解到，對方表示已有在底部增持的打算及計劃，無疑已開始向市場釋放出積極信號。

快手不改長期主義，當下已具配置價值

股價盤面的波動，一定程度上反應的是市場的恐慌情緒。2 月上市時，全球資本市場亦處於牛市，美國 2021 年僅上半年就推出了數萬億的救市計劃，各國貨幣超發，資本市場上熱錢變多，二級市場也處於上揚的狀態，資本對短視頻賽道是更加狂熱的追棒。到了 8 月，市場似乎又走入了另外一種 “非理性”。

下半年來，互聯網板塊受反壟斷政策、估值回調等因素影響，板塊整體表現經歷了大幅度回調，恒生科技指數距 2 月份高點回調近 45%，並不止快手一家，幾乎所有頭部互聯網公司估值水平分別經歷較大幅度的回調。而在這一過程中，快手此前的較高估值已經得到充分消化。

事實上，就優質核心資產而言，長期價值遠比短期波動重要。

以前述提及的小米為例，該公司解禁後經過一段時間的低谷和橫盤震盪，隨着小米業務價值不斷凸顯，破發的股價開始逐漸回温，更在今年年初創下新高 35.9 港元，儘管迄今有所回落，其現價依然較招股價有 55% 以上的漲幅。

從中我們能夠看到，從長期的維度來看，業績才是個股表現的核心驅動因素，公司基本面是股價的有力支撐點。公司的股價實質上取決於基本面，長期發展態勢良好的公司，不會為短期股價的波動所幹擾，真正擁有優秀業績和商業模式支撐的公司，終將進入價值迴歸之路。

同時，在當前全球流動性依然寬鬆、美元貶值人民幣升值、南下資金中長期持續流入趨勢確定的背景下，近期以來快手的估值回落，恰好為投資者帶來了分批佈局的機會，當前已是極具配置價值。

從二季度市場預期來看，券商普遍依然維持對其後市看好的觀點。

天風證券發佈研究報告稱，快手-W 是短視頻核心賽道的核心平台，需擁有清晰的戰略和產品定力，堅守快手獨特內容社區特點和私域屬性、穩固 “老鐵” 基本盤，中長期才能在面臨不斷挑戰和機遇的核心短視頻賽道差異化發展壯大，建議關注。基於最新 SOTP 估值，將目標價調整至 212.19 港元，維持 “買入” 評級。

中信證券認為，作為國內頭部短視頻平台，快手有望持續優化迭代產品模式、內容戰略、商業化，看好公司平台生態和商業化的增長動力，考慮直播業務調整及加大海外投入，部分下調盈利預測，調整目標價至 248 港元，維持 “買入” 評級。

綜合而言，快手作為頭部互聯網公司，其業績基本面未發生明顯變化，未來仍然有望保持良好增長;同時隨着公司股價已經調整至相對較低水平，在公司業績支撐和未來反壟斷政策等不確定性因素消化下，快手或將迎來底部反轉的歷史性新機遇。