邱國鷺被懟，價值投資的迷茫時刻

2014 年，高毅資產合夥人兼基金經理邱國鷺寫了一本書叫做《投資中最簡單的事》。在書裏，關於如何做好投資老邱是這樣分析的：

大家都喜歡新東西，但是有沒有人想過，為什麼多年前聲勢浩大的風電、光伏、LED、電子書、鋰電池等新興行業千般扶持卻總是爛泥扶不上牆？為什麼銀行地產百般打壓卻總是賺得盆滿缽滿？

這是由內在的經濟規律、行業格局、供需關係和商業模式決定的，不以人的意志為轉移。做投資要研究的就是這些不以人的意志為轉移的規律，而不是整天去猜測市場的情緒變化。

如今時隔七年後，老邱怎麼也不會想到，他曾經看不起看不上不屑一顧甚至稱為爛泥扶不上不強的新能源，如今在二級市場表現卻吊打曾經賺的盆滿缽滿的銀行地產。

而近日，網傳的一份《一點關於邱國鷺總的不成熟建議》，再次把邱國鷺以及高毅資產推上風口浪尖。

01

散户的幾大建議

在信中，有人羅列了給老邱的幾條建議：

（1）邱總應集中精力負責公司運營和實習生培訓以及日常伙食，獎盃的日常維護擦洗等事項，吃好環境好才能更好的工作，總之不要碰產品，不要碰實戰。

（2）減少或清零一切演講、對話、活動等耽誤時間的事項，聚焦與馮柳曉峯的溝通交流，關注其內心波動，保障其心情愉悦狀態好，時刻維護保障好大腿們的工作環境。

（3）星星月亮咱都不數了，關注新時代。就算抄不好大腿的作業，也能跟上時代和大腿們保持同一談資。

（4）巴菲特是用來和實習生講的，獎盃是用來回憶的，寫書應該是用來記錄八卦瑣事的，寫《走進高毅眾咖》比寫《投資是象牙塔裏躺贏的事》更吸引人，不需要那麼專業那麼累，還簡單有趣。 

（5）相比抄作業和拋頭露面，以上事務才是邱總最應該去做的，才是邱總自身真正終極的護城河，也是對自身最有意義的價值投資，堅持做 3 個月沒效果 300 年一定有效果，拉長看怎麼都會有收穫，細品吧。

核心焦點在於，老邱的業績不佳，投資者認為他親自管理的產品三年內沒給他掙錢，甚至直指價值投資不僅成為了菜逼的保護傘，而且還成為最後的那塊遮羞布。

作為執掌頭部明顯私募高毅資產的關鍵人物，老邱的業績表現鮮為人知？

據私募排排網數據顯示，老邱目前一共管理包括金太陽高毅國鷺 1 號崇遠、高毅精選 FOF 第 14 期以及中信信託高毅信恆國鷺尊享 1 期金融投資在內的三隻私募基金。

其中，金太陽高毅 1 號是老邱管理時間最長、規模最大的一隻產品。另外兩隻基金成立才約兩年左右不具備參考性，甚至高毅精選一直未曾披露淨值以及收益表現，而中信信託高毅截至 8 月 6 日今年來收益-18.71%，成立以來更是-1.96% 的收益，大幅跑輸同期滬深 300 指數。

（金太陽高毅國鷺 1 號崇遠成立以來淨值表現，來源：私募排排網）

也就是説，金太陽高毅是老邱目前三隻中唯一能夠拿得出手的淨值曲線。

從長期主義來看，截至 2020 年年底，金太陽高毅成立近 6 年來年化收益率約 17%。雖然今年經歷了大幅回撤，但年化收益仍保有 12%。截至 7 月底，6 年以來的收益率為 105.73%，大幅跑贏滬深 300 指數 41.43% 以及同類平均的 54%，有公私募同類產品相比屬於排前分位。

只不過短期業績就有點慘不忍睹了，尤其是今年以來表現不好。截至 7 月底，金太陽高毅浮虧 17.31%，跑輸同期滬深 300 達 12%。截至 7 月底，基金最近三年累計業績也僅為 9.07%，同期滬深 300 漲幅卻達到 48.84%。

邏輯上，從二級市場也很好理解，今年以來新能源和半導體的虹吸效應愈演愈烈，市場風格極度偏好高景氣的成長賽道。與此同時，不少價值股被嚴重抽血，銀保地龍頭甚至被投資者嘲笑為 “三傻”。而近三年來，除了以白酒為代表的消費類價值股有所表現外，其他價值股大多表現不佳。 

老邱的投資思路也很清晰，主張 “便宜是硬道理” 的低估值疊加逆向投資風格，主張 “人多的地方不去”，沒有參與去年的抱團股，尤其喜歡在 “勝負已分的領域裏找贏家”。今年漲得多的新興行業半導體等，由於競爭格局還不清晰、核心競爭力並不明朗、估值相對高企，被很多價值風格的基金經理所迴避。

（房地產板塊今年表現，來源：choice）

從渠道獲知的情況來看，老邱目前這一階段可能重點關注金融地產、互聯網等幾個行業。今年以來前者不斷被投資者拋棄而失血，後者又在反壟斷大旗之下瑟瑟發抖。

尤其是經過了前期教育行業的暴擊以後，市場更加懂得了一個 “zz 正確” 的真理—但凡是阻擋人民羣眾對美好生活嚮往的行業，動不動就會被點名批評然後遭到一波殺跌。

不過，眾人皆醉他們獨醒，顯然老邱們還在堅持價值投資。

02

價值投資失效了嗎

俗話説，沒被罵過的基金經理不是好的投資人。

先有公募的張坤、葛蘭、劉彥春等被罵上熱搜，再是頭部頂級私募紛紛翻車，從但斌的微博道歉到林園的語出驚人—不會給窮人道歉虧了活該。如今，甚至有投資者出來教邱國鷺炒股……

隨着結構性市場風格極度演繹，成長賽道吃香的背後，則是今年以來價值投資被不斷暴捶。還有投資者 “指導” 基金經理買賽道股，威脅不買就贖回，可謂是光怪陸離。

除了老邱，他的價值投資的同伴們的基金也普遍遭遇了虧損。

數據顯示，截至 7 月底張坤今年的業績為-9.52%，但斌執掌的東方港灣代表產品業績為-1.39%，旗下幾十只產品今年跌幅則超過 10%。豐嶺資本金斌、漢和資本羅曉春、盈峯蔣峯等價值投資大佬的旗下代表產品的業績跌幅亦超 10% 以上。

於是，關於價值投資失效了的言論又開始甚囂塵上。但他們不知道的是，無非是三十年河東三十年河西而已。

2017 年底，價值投資一度在 A 股取得勝利，備受市場追捧，一批投資者正是在當時加入了價值投資的主流陣營，那壯觀表現其實不亞於現在所謂的成長賽道。進入 2019 年，價值投資依然大放異彩，不過 2020 年開始市場偏向成長，2021 年則直接殺邏輯殺估值，這才出現了一眾價值投資大佬相繼被懟的市場焦慮。

價值投資真的失效了嗎？

如果拉長來看，或許真相是 “價值” 和 “成長” 在不同的時間段各領風騷，最大的區別在於基金持倉剛好與市場風格偏好發生了共振。踩中了淨值飆升你就是 “愛坤永相隨”，猜不中淨值一路下滑 “你就是耶穌也保不住的喪坤”。

面對這樣的殘酷事實，尤其是極度的賽道抱團，如果基金經理輕易放棄自己的能力圈拋棄自己的信仰，投資方向就因此大幅偏離去追逐熱門板塊，那和追漲殺跌的散户有什麼本質區別，這樣的基金一旦市場風格轉變，受傷的一定是投資者。

相對於基金錶象的業績，不如從長期主義角度看一個基金經理風格的穩定性。道理很簡單，沒有人能夠永遠踩中風口，什麼都想要往往容易全部踏空。投資中最怕就是學的四不像，你是價值投資就信仰價值，你是成長賽道就堅持擁抱景氣度變化，最終市場都會給予相應的堅守回報。

03

尾聲

股市裏沒有永遠的神，但永遠有人正在封神的路上。

對於投資者來説，不應該去追求所謂的各路大神。

首先，應該去做的就是摒棄以短期業績論英雄成敗的心態，重點是看基金的長期表象。假如股市是 3 年一個牛熊週期，那麼價值投資的標尺是三年起步，時間太短了容易掉入認知偏差，太長了不符合人性，也等不到價值實現就贖回了，那麼意義也不大。

其次，投資者應對收益有合理預期，選擇符合自己風險偏好的基金產品。你是偏穩健的價值投資，就應該耐心施肥等待花開，你是激進的成長風格，就要忍受一定的回撤甚至虧損風險。

魚和熊掌永遠不可兼得，這個市場也沒有什麼一招鮮能吃遍所有行情。畢竟每隔幾年，巴菲特都會被教育一次，從這個角度看，價值投資者今年的鬱悶或許會減少許多。