Moderna 估值膨胀过头了，15% 的大跌只是刚刚开始！

自新冠疫情爆发以来，大众对健康的关注大幅提升，医药股也成为了资本市场关注的焦点。

在应对新冠疫情中，mRNA 成为了最耀眼的生物技术，这也推动了包括 Moderna(MRNA.US)、BioNTech(BNTX.US) 等医药新锐的市值超过了众多老牌企业。

智通财经 APP 注意到，近日在各大行纷纷表示 Moderna 估值高到离谱之际，其股票终于迎来大跌，近两个交易日，累积下跌 20.6%。

回过头来看，美国银行给出的目标价只有 115 港元，想要抄底的投资者似乎仍有点瑟瑟发抖。

市值大幅飙升

范德比尔特大学医学院预防医学教授 William Schaffner 曾表示：“mRNA 是 21 世纪的科学。” 他说，基于 mRNA 技术的新冠疫苗实验数据预示着该技术具有抵御未来传染病爆发的潜力。

在新冠疫苗研发中，mRNA 疫苗具备包括研发时间短、更强的免疫原性以及足够的安全性等多种优势，因此，资本市场给予潜力巨大的 mRNA 企业的估值也是直截了当。

Moderna 成立于 2010 年，致力于开发 mRNA 药物，其候选产品跨越多个治疗领域，包括 mRNA 新冠疫苗。

7 月 15 日，Moderna 市值成功突破 1000 亿美元，超过全球四大疫苗巨头之一、英国老牌药企葛兰素史克 (GSK.US)。随后，利好消息接踵而来，Moderna 股价一路飙升，周一美股盘中，Moderna 股价创历史新高，上涨 17%，市值飙升至 1955 亿美元，一度超过了拥有 130 年历史的老牌医药巨头默沙东 (MRK.US)。

另一家 mRNA 巨头、与辉瑞合作研发新冠疫苗的德国公司 BioNTech，成立于 2008 年 6 月 2 日，BioNTech 的个性化 mRNA 技术涵盖了癌症免疫疗法、传染病疫苗、蛋白质替代等三个治疗平台。

自 3 月 30 日以来，BioNTech 股价开始加速，截至周二收盘，BiNTech 市值一度超千亿美元，为 158 年历史的德国医药老大拜耳的两倍。

估值是否过高？

随着疫情将 mRNA 技术推向前台，Moderna 和辉瑞/BioNTech 疫苗凭借着高达 95% 左右的保护率，快速登上了 “疫苗神坛”。

在 8 月 5 日，Moderna 公布的第二季度财报显示，在其 mRNA 新冠疫苗销售剂量接近 2 亿剂下，营收同比增长超 6000%，净利润也达到了 27.80 亿美元，实现同比扭亏为盈。

尽管最新业绩增长迅猛，但 Moderna 的估值已经是高到不合理了。

投资者都明白：价值只会迟到但从不会缺席，而过度膨胀的估值泡沫好比定时炸弹。

很多投资者不能及时规避，正是因为资本市场的泡沫是会整容的，每一次它都会以一种新的形式出现在我们面前，吸引资金去把它吹大，但每一次收场都是以泡沫破裂为结局。

基本面撑不起 2000 亿市值

尽管有大行唱多 Moderna 是生物科技行业的特斯拉 (TSLA.US)，但依然有分析认为，该公司近 2000 亿美元的市值 “从基本面来看是不合理的”。

美国银行周二在一份报告中表示，Moderna 要想证明自己已成为像默沙东和施贵宝 (BMY.US) 等已有 100 多年历史的制药巨头，还有很多事情要做。并重申了其对该股逊于大盘的评级，目标价维持在 115 美元。

“要证明 2000 亿美元的估值是合理的，就必须服从以下假设:1.从 2022 年至 2038 年，每年输出 10 亿至 15 亿剂新冠疫苗;2.所有在研药物的成功上市概率为 100%，总销售额峰值达到 300 亿美元，” 美国银行解释道。

虽然美国银行对 Moderna 运用 mRNA 技术开发其疗法持积极态度，但它认为上述假设 “不可能成立”。Moderna 股价飙升，主要原因在于投资者认为，该公司旗下的 COVID-19 疫苗需求将在未来几年保持强劲。这种需求已经体现在其收益表中。

摩根大通也表示了类似看法，指出：“新冠疫苗可能存在供应过剩的可能性，以及疫情持续时间的不确定性，让我们对市场已经赋予这一产品的估值越来越谨慎。” 该行给予 Moderna 中性评级，目标价 170 美元。

另外，也有大行认为，Moderna 估值已反应预期。Oppenheimer 表示，Moderna 当前估值和超千亿美元的市值已经充分反映了未来巨额经常性收入和研发管线进展。并将该股的评级从 “增持” 下调至 “持有”；Piper Sandler 同样将 Moderna 的评级从 “增持” 下调至 “中性”，指出该股目前的估值似乎充分反应了新冠疫苗销售额的增长预期，但该行给出的目标价仍然维持在 445 美元。