Moderna 估值膨脹過頭了，15% 的大跌只是剛剛開始！

自新冠疫情爆發以來，大眾對健康的關注大幅提升，醫藥股也成為了資本市場關注的焦點。

在應對新冠疫情中，mRNA 成為了最耀眼的生物技術，這也推動了包括 Moderna(MRNA.US)、BioNTech(BNTX.US) 等醫藥新鋭的市值超過了眾多老牌企業。

智通財經 APP 注意到，近日在各大行紛紛表示 Moderna 估值高到離譜之際，其股票終於迎來大跌，近兩個交易日，累積下跌 20.6%。

回過頭來看，美國銀行給出的目標價只有 115 港元，想要抄底的投資者似乎仍有點瑟瑟發抖。

市值大幅飆升

範德比爾特大學醫學院預防醫學教授 William Schaffner 曾表示：“mRNA 是 21 世紀的科學。” 他説，基於 mRNA 技術的新冠疫苗實驗數據預示着該技術具有抵禦未來傳染病爆發的潛力。

在新冠疫苗研發中，mRNA 疫苗具備包括研發時間短、更強的免疫原性以及足夠的安全性等多種優勢，因此，資本市場給予潛力巨大的 mRNA 企業的估值也是直截了當。

Moderna 成立於 2010 年，致力於開發 mRNA 藥物，其候選產品跨越多個治療領域，包括 mRNA 新冠疫苗。

7 月 15 日，Moderna 市值成功突破 1000 億美元，超過全球四大疫苗巨頭之一、英國老牌藥企葛蘭素史克 (GSK.US)。隨後，利好消息接踵而來，Moderna 股價一路飆升，週一美股盤中，Moderna 股價創歷史新高，上漲 17%，市值飆升至 1955 億美元，一度超過了擁有 130 年曆史的老牌醫藥巨頭默沙東 (MRK.US)。

另一家 mRNA 巨頭、與輝瑞合作研發新冠疫苗的德國公司 BioNTech，成立於 2008 年 6 月 2 日，BioNTech 的個性化 mRNA 技術涵蓋了癌症免疫療法、傳染病疫苗、蛋白質替代等三個治療平台。

自 3 月 30 日以來，BioNTech 股價開始加速，截至週二收盤，BiNTech 市值一度超千億美元，為 158 年曆史的德國醫藥老大拜耳的兩倍。

估值是否過高？

隨着疫情將 mRNA 技術推向前台，Moderna 和輝瑞/BioNTech 疫苗憑藉着高達 95% 左右的保護率，快速登上了 “疫苗神壇”。

在 8 月 5 日，Moderna 公佈的第二季度財報顯示，在其 mRNA 新冠疫苗銷售劑量接近 2 億劑下，營收同比增長超 6000%，淨利潤也達到了 27.80 億美元，實現同比扭虧為盈。

儘管最新業績增長迅猛，但 Moderna 的估值已經是高到不合理了。

投資者都明白：價值只會遲到但從不會缺席，而過度膨脹的估值泡沫好比定時炸彈。

很多投資者不能及時規避，正是因為資本市場的泡沫是會整容的，每一次它都會以一種新的形式出現在我們面前，吸引資金去把它吹大，但每一次收場都是以泡沫破裂為結局。

基本面撐不起 2000 億市值

儘管有大行唱多 Moderna 是生物科技行業的特斯拉 (TSLA.US)，但依然有分析認為，該公司近 2000 億美元的市值 “從基本面來看是不合理的”。

美國銀行週二在一份報告中表示，Moderna 要想證明自己已成為像默沙東和施貴寶 (BMY.US) 等已有 100 多年曆史的製藥巨頭，還有很多事情要做。並重申了其對該股遜於大盤的評級，目標價維持在 115 美元。

“要證明 2000 億美元的估值是合理的，就必須服從以下假設:1.從 2022 年至 2038 年，每年輸出 10 億至 15 億劑新冠疫苗;2.所有在研藥物的成功上市概率為 100%，總銷售額峯值達到 300 億美元，” 美國銀行解釋道。

雖然美國銀行對 Moderna 運用 mRNA 技術開發其療法持積極態度，但它認為上述假設 “不可能成立”。Moderna 股價飆升，主要原因在於投資者認為，該公司旗下的 COVID-19 疫苗需求將在未來幾年保持強勁。這種需求已經體現在其收益表中。

摩根大通也表示了類似看法，指出：“新冠疫苗可能存在供應過剩的可能性，以及疫情持續時間的不確定性，讓我們對市場已經賦予這一產品的估值越來越謹慎。” 該行給予 Moderna 中性評級，目標價 170 美元。

另外，也有大行認為，Moderna 估值已反應預期。Oppenheimer 表示，Moderna 當前估值和超千億美元的市值已經充分反映了未來鉅額經常性收入和研發管線進展。並將該股的評級從 “增持” 下調至 “持有”；Piper Sandler 同樣將 Moderna 的評級從 “增持” 下調至 “中性”，指出該股目前的估值似乎充分反應了新冠疫苗銷售額的增長預期，但該行給出的目標價仍然維持在 445 美元。