业绩暴涨 7 倍股价却 “不动弹”，TCL 科技被资本看透了？

近段时间，国内科技板块频繁掀起上涨之势。在国家及政策的支持与全球科技行业向好的趋势之下，A 股科技企业在 2021 年上半年纷纷实现了业绩增长。

8 月 10 日，国内面板龙头厂商 TCL 科技公布了 2021 年半年度报告，交出了一份成绩不错的答卷。

但与漂亮的财报数据相比，资本市场的反应却相当冷淡。在券商普遍给出 “买入” 评级之时，其股价反而没有多大的波动。截至财报当日 A 股收盘，TCL 股价下跌 0.51%，报收 7.78 元。

自 2021 年伊始，全球显示面板行业开始进入上行趋势，TCL 科技作为国内面板龙头厂商，能够实现营收增长是肯定的。但是，仅仅半年时间，TCL 科技就一举扭转了营收下滑的颓势。究竟是如何做到的？透过这份半年报，或许能一窥 TCL 科技业绩暴涨背后究竟隐藏着什么。

净利暴涨七倍的逻辑是什么？

从基本面上看，在 2021 年上半年，TCL 科技实现营收 743.0 亿元，同比大幅增长 153.3%，其中净利更是同比大幅增长 461.55% 至 92.52 亿元。

令人惊讶的是，在 2019 年、2020 年，TCL 科技上半年净利润分别仅有 26.4 亿元、12.1 亿元，同比增幅分别仅有 69.9%、-42.3%。

2020 年净利增速为负的原因主要是新冠疫情对全球经济造成了负面影响，但是与 TCL 科技在今年上半年的增速相比，就有些 “小巫见大巫” 了。

为何会有这么高的增速？

TCL 科技在财报中表示，此次盈利增速明显，主要受益于行业景气、自身产能上升及产品结构改善的因素。

如果结合整个大环境来看，能够发现确实是如此。

首先是全球芯片市场处于景气状态。近几年来，随着 5G、物联网、人工智能、汽车电子等新兴行业的飞速发展，MEMS、MiniLED 等半导体需求迅猛增长。

其次是半导体国产化趋势持续。在国内政策的大力支持及半导体产能开始向大陆转移，我国半导体市场进入到高速增长阶段。

最后是全球半导体产能短缺导致芯片产品价格上涨。仅以高通、台积电、三星等国际半导体巨头近期的财报就能够看出，半导体需求大涨带动了半导体企业的业绩大幅增长。

半导体行业景气周期，是造成 TCL 科技业绩爆发的主要因素。业绩的快速提升虽然值得肯定，但行业景气周期无法成为长期现象，一旦行业热度降温，极有可能造成业绩增速大幅下滑。

面板业务助力营收增长，但威胁仍存

虽然半导体行业的热度带动了 TCL 科技业绩增长，但其中作为其主营业务的半导体显示板块贡献最大。

当前 TCL 科技主营业务分为半导体显示、半导体光伏及半导体材料、产业金融及其他四个板块。其中主要营收来源于半导体显示业务，面板销售主要依托子公司 TCL 华星进行。报告期内华星实现面板销售面积 1179.2 平方米，同比增长 25.3%；而上半年营收则达到 408 亿元，同比增长 93.6%。

对面板消耗最大的主要是电视、显示器、手机等需要搭载显示屏的产品，而这些都是疫情期间导致需求快速爆发的产品，这也是为何 TCL 科技面板业务营收能够快速提升的主要原因。

而另一方面则是在于华星的面板产能高速增长。TCL 科技在半年报中表示，到今年年底，华星将共拥有 4.5 条高世代线。在面板制造行业，高世代产线数量的多少代表着这家企业生产能力的高低。

因此，高世代面板产线的数量增加意味着 TCL 科技的面板产将能实现大幅增长。但是，这并非意味着 TCL 科技就可以安枕无忧了。

如今，仅在液晶面板市场，中国面板厂商在大尺寸液晶面板的出货量上已经包揽了全球出货面积的前两位，一家是 TCL 华星，而另一家是京东方。

作为国内的另一家面板龙头厂商，京东方是 TCL 华星距离最近的对手。在经历了全球液晶面板产业链向国内转移之后，这两家迅速吃下了大量液晶面板的份额。

与 TCL 科技相仿，在 2021 年半年度业绩预告中，京东方预计净利润将达到 125 亿—127 亿元，同比大幅增长 1001%—1018%。

双方在液晶面板业务上存在高度重叠，同时在显示面板新技术上，京东方与 TCL 科技处于竞争关系。

根据群智咨询预计，全球新型显示产业已经步入新阶段，传统 LCD 面板技术将逐步推出市场，而 OLED、MiniLED 等全新显示面板技术将逐步取代 LCD 面板。因此在未来一段时间内，全球显示面板行业将处于高世代 LCD 产线与 OLED 产线并存的局面。

长期而言，京东方将一直保持着与 TCL 科技在面板业务上的竞争态势。同时在 OLED、Mini LED 等新面板技术上，LG、三星等外国面板厂商拥有技术垄断及先发优势，这将势必会对 TCL 科技形成较大威胁。

除了卖面板，未来能朝哪走？

在半年报中，有一条值得关注的数。2021 年上半年中环半导体实现营收 176.4 亿元，与去年同期相比增长了 104.1%。

中环集团在被收购之前就已经是国内光伏硅片领域的龙头企业，其在半导体材料技术上处于国内领先地位。

2020 年 7 月份被 TCL 收购之前，中环 2019 年全年营收仅有 168.87 亿元，到了 2021 年仅半年营收就已超过了全年营收，可见其业务发展迅速。

那么为什么说 TCL 未来应当朝光伏方向发展？

其一是显示面板产业竞争极其激烈。上文说道，TCL 科技依靠旗下子公司 TCL 华星在半导体显示材料上已经构筑了规模化护城河，但是其仍然面临着京东方、LG、三星等国内外面板厂商的竞争与围堵。

从目前 TCL 科技的整体营收上能够发现，其营收来源更偏向面板产业。一旦面板业务遭遇较大冲击，将直接影响到企业的正常发展。

而收购中环之后，TCL 拥有了在光伏半导体领域的技术累积，将帮助其在光伏领域实现进一步的突破。在这点上也能够看到，中环营收增速十分明显，从侧面反映了光伏赛道所拥有的庞大前景。

其二是将带动 TCL 科技深入半导体上游产业链，并助其形成协同效应。

中环半导体除了光伏硅片业务以外，在半导体材料技术上同样拥有一定积累。TCL 科技分拆的初衷就是为了实现向科技型企业的转型，因此向光伏半导体领域发展，有助于 TCL 科技深入到半导体上游产业链当中，实现显示半导体 + 光伏半导体的并行发展。

因此 TCL 科技除了以半导体显示业务为主要发展重心以外，更应当同步发展光伏业务，最终在两大业务的协同合作之下，TCL 科技未来将可朝着半导体科技企业靠拢，提升企业价值。

除了进一步深化自身在半导体领域的技术壁垒，在对海外市场的扩张也应当引起 TCL 的重视。

TCL 华星的大部分面板主要是由 TCL 电子消耗，而 TCL 电子的大部分营收均来源于海外市场，这意味着整个 TCL 的营收几乎都依靠海外市场。

作为最早出海的企业之一，早在 1999 年 TCL 就在越南建立第一个海外工厂。对于 TCL 而言，海外市场是不能失去的核心市场。

而机遇同时也已经出现。近几年三星、LG 等外国显示面板企业纷纷退出液晶面板市场，转向研发 OLED 等新显示技术。

短期内，新显示技术无法替代 LCD 面板，全球显示产业仍然将以 LCD 为主。在这一机遇下，TCL 科技将能够加大对海外面板市场的占领，由中国显示面板龙头逐步成长为全球显示面板龙头。

半导体技术作为一种高科技技术产业，代表着企业的发展水平甚至是国家的科技水平。而在当前国内产业转型的机遇期，TCL 科技带着国内企业走出去，踏上海外市场，除了对 TCL 科技自身有着战略意义外，更是对于中国产业升级同样有着非凡的意义。

疫情之后，全球经济遭遇剧烈冲击。但与此同时，这也是全球产业格局大洗牌的最佳机遇期。TCL 科技作为国内面板龙头企业，带领技术走出去，成为开拓海外市场的排头兵，这才是实现 TCL 科技价值提升的最佳路径，也是其应当做的。

2021 年的上半年时间已过，TCL 科技也成功交出了令人满意的成绩单。但在风云变幻的全球市场上，TCL 科技在下半年又能给出怎样的答案，《松果财经》将持续关注。

作者：松鼠鱼