新股前瞻 | 第四範式遞表港交所，攫取決策類 AI 市場增長潛力

從阿爾法狗到微軟小冰，再到疫情期間智能送餐機器人，人工智能作為 “科技抗疫能手”，再次吸引了人們的目光。

近期，AI“獨角獸” 紛紛開始上市征途。近一個月，雲從科技、雲天勵飛相繼過會，為衝向 IPO 的 AI 同行傳遞了積極的信號。智通財經 APP 獲悉，8 月 13 日，港交所披露第四範式的招股書。根據灼識諮詢報告，以 2020 年收入計，公司在中國以平台為中心的決策型 AI 市場排名第一。

掘金千億決策類 AI 賽道

人工智能，本質上還是一種技術工具，致力於輔助和超越人。當人工智能進入一個傳統行業，將會激活市場，幫助傳統行業獲得更高的生產效率。比如在醫學影像領域，AI 公司可以通過建立模型，對數據大量訓練從而對各病種進行篩查，減少醫生工作。

中國人工智能行業可按照應用領域分為四大類別：決策類人工智能、視覺人工智能、語音及語義人工智能及人工智能機器人。早在 2014 年，曠視科技抓住支付寶尋找 “刷臉支付” 技術提供商的機會，找到了第一個商業化落地場景。無獨有偶，依圖科技、雲從科技、商湯科技也是從 “刷臉” 起步，從安防、金融等領域打開市場。

和 AI 四小龍所處的視覺人工智能賽道不同，第四範式深耕的是決策類 AI 領域，提供以平台為中心的人工智能解決方案。簡單來説，是專注於幫助企業提升決策的效率與水平，實現智能化轉型。

根據智通財經 APP 瞭解，第四範式創始人及 CEO 戴文淵曾簡單概括，第四範式要做的事情，是不斷降低企業使用人工智能的門檻。

不可否認的是，經過五六年的發展，AI 目前已經在眾多垂直領域實現應用，比如智能家居、金融、醫療等。通過與諸多行業結合，人工智能技術可以通過兩方面進行產業賦能：一方面提高生產效率、降本增效，即 “+AI”；二是創造新的需求和增長點。即 “AI+”。

與過去以技術單點發力的 “+AI” 方向不同，“AI+” 意味着 AI 企業需要為客户提供越來越精細化、定製化的服務，深入企業的經營與決策層面。以第四範式服務的領先餐飲公司百勝中國的 AI 應用情況為例，外賣點餐實現了派送從原來每個餐廳人工分配，到全部由 AI 系統做訂單分發；每家餐廳的外送商圈實現了從原來的專人維護，到智能商圈系統的 AI 自動規劃，保障了全局效率最優……

通過 AI 引擎，構建更多 AI 解決方案與應用的決策類 AI 領域將極具增長潛力。2020 年，中國決策類 AI 市場的支出規模達到 268 億元，預計 2025 年將增長至 1847 億元，年均複合增長率為 47.1%，高於視覺人工智能的 36.4% 及語音及語義人工智能的 33.2%。

細分到人工智能部署方面，簡單來説，AI 公司目前面臨的轉變，是從為特定應用場景而設的單一技術服務商，向以平台為中心的整體解決方案提供商轉變。灼識諮詢數據顯示，以平台為中心的決策類人工智能市場規模到 2025 年將達到 535 億元，與 2020 年的 50 億元相比年均複合增長率為 60.4%，超越決策類人工智能行業的整體增速。

第四範式身處的決策類 AI 賽道，行業前景明朗，市場規模四年後預計可達近兩千億。根據招股書，該公司屬於該賽道內排名第一的以平台為中心的決策類 AI 提供商（2020 年市佔率為 18.1%）。

商業化腳步加快

根據智通財經 APP 觀察，從眾多的應用場景分析可知：一方面，人工智能能夠將人從簡單、重複、繁重的工作中解放出來，算法仍是 AI 準確性和效率的核心；另一方面，場景的適配性是 AI 成功落地的關鍵環節。

第四範式能在上述兩方面找到了自己的一套解法：其一是建立自己的先知平台生態系統，構建技術堡壘；其二是深耕更多商業化場景，挖掘更深層次的行業需求。

第四範式將金融行業作為其平台進入戰略版圖的第一站，自 2015 年首次涉足金融領域以來，公司已服務包括大型國有及股份制商業銀行、證券、保險等眾多金融機構。

從招股書透露的信息看，公司的人工智能欺詐檢測模型的準確率約為 83%，是客户 A 銀行（中國最大的國有銀行之一）之前使用的基於專家經驗的原有模型準確度的三倍以上。在跑通金融行業的商業模式之後，第四範式開始涉足進零售、製造、能源與電力、電信及醫療保健等行業。在 AI+ 零售領域，其解決方案使客户 X 公司能夠對促銷活動進行實時個性化推薦。在這一細分場景下，X 公司的每單交易量提高 2%，對應年銷售總額提升數億；AI+ 能源電力領域，受益於公司的解決方案，客户 Z 公司將其異常告警的精度提高了 2 倍以上並實現了實時告警等等。

2020 年 6 月底，第四範式宣佈與 A 股萬億巨頭寧德時代達成合作，要將 AI 決策能力注入到寧德時代生產製造的各環節中。2018 年至 2021 年上半年，公司分別服務了 18 名、32 名、47 名及 38 名標杆用户；每名標杆用户的平均收入分別為 390 萬元、830 萬元、1230 萬元、1030 萬元；分別貢獻總收入的 56%、58%、61% 及 50%

根據智通財經 APP 觀察，第四範式的擴張邏輯為先抓住特定行業的龍頭企業，摸索出該領域企業人工智能實施的標準，再將其影響力擴大至該行業的其他用户。

商業化腳步不斷加快，使得公司在一級市場榮獲眾多資本青睞。在上市之前，第四範式已經完成了 11 輪融資，還是第一家獲得了中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行五大國有銀行共同投資的 AI 創業公司。

2021 年上半年，第四範式還完成了 7 億美元的 D 輪融資，是 AI 領域 2020 年以來已披露的最大單筆融資。而據第四範式介紹，早在 2020 年，其 C 輪兩次融資完成後，估值就達到了約 20 億美元。

IPO 前，公司創始人戴文淵博士與僱員激勵平台等共同控制已發行股本總額約 41.18%，戴文淵個人直接持股 24.25%；機構方面，紅杉資本合計持股 11.7%, 博裕景泰持股 3.23%，國新啓迪持股股 2.77%，信和一號持股 2.76%，北京創新持股 1.63%。

要"輸血"，更要"造血"

得益於所在市場高速發展的紅利，第四範式營收規模逐年大幅增長，2018 年至 2021 年上半年，分別為 1.28 億元（單位：人民幣，下同）、4.60 億元、9.42 億元、7.88 億元；分別同比增長 259.7%、105.0%、166.9%。值得關注的是，公司 2021 年上半年的收入已接近 2020 年全年水平。同一時期，公司的毛利分別為 5458.7 萬元、2.0 億元、4.30 億元、3.47 億元，分別同比增長 266.6%、114.7%、197.8%，比營收增速略高一點。

分業務來講，先知平台及產品、應用開發及其他服務兩大板塊在收入貢獻度上逐漸拉平。其中，先知平台及產品的收入，是指提供企業級人工智能解決方案，並銷售先知平台及應用產生收入。這部分收入在 2018 年-2021 年上半年分別為 523 萬元、2.54 億元、6.19 億元、3.76 億元，佔同期營收比例分別為 4.1%、55.3%、65.7%、47.7%。應用開發及其他服務，是幫助客户在先知平台上開發定製化的人工智能應用，同一時期營收分別為 1.23 萬元、2.05 億元、3.23 億元、4.12 億元，佔營收比例分別為 95.9%、44.7%、34.3%、52.3%。

和大多數 AI 企業一樣，第四範式仍面臨虧損狀況。2018 年至 2021 年上半年，公司的經營虧損分別為 3.36 億元、5.51 億元、5.60 億元及 8.57 億元。扣除以股份為基礎的非現金薪酬影響後，經調整經營虧損在同期分別為 2.13 億元、3.18 億元、3.86 億元及 2.53 億元。

虧損的原因在於，第四範式高昂的研發費用：2018 年至 2021 年上半年，研發費用分別為 1.93 億元、4.16 億元、5.66 億元及 5.78 億元，佔同期收入的比例分別為 151.2%、90.6%、60.0% 及 73.4%。在研發上的大手筆，是目前 AI 公司的共性，也彰顯了公司的硬科技屬性。

第四範式作為決策類 AI 行業的先行軍，已經積累了一定的落地場景，若未來能夠順利拓展商業化模式，實現自我造血，或將迎來屬於它的黃金時代。