美國市值最大芯片商英偉達二季報超預期，為何盤後又跌了？

8 月 18 日週三美股盤後，美國市值最高的芯片巨頭英偉達發佈了截至 8 月 1 日的公司 2022 財年第二季度財報，其 2021 財年已於 2021 自然年的 1 月 31 日結束。

週三英偉達盤中轉跌且尾盤跳水，收跌 2.15% 至日低 190.40 美元，創 7 月 20 日以來的一個月新低。7 月上旬曾創歷史最高至 208.75 美元，目前從這一高位回落近 9%。

財報顯示，英偉達二季度營收 65.1 億美元，高於市場預期的 63.3 億美元，調整後 EPS 為每股收益 1.04 美元，也高於預期的 1.01 美元，但盤後仍跌超 2%。

公司二季度調整後利潤率 66.7%，預期 66.6%。預計三季度營收 68.0 億美元±2%，預期 65.4 億美元。

今年以來該股累漲近 46%，跑贏同期標普 500 指數的累漲 18% 和費城半導體指數的累漲 16%。在公司財年二季度（5 月 2 日至 8 月 1 日），英偉達累漲 30%，同期標普和納指均漲 5%、費城半導體指數漲 8.6%。過去一年英偉達累漲 57%，標普漲逾 30%、費城半導體指數漲近 47%。

自新冠疫情爆發以來，英偉達股價已猛漲 380%，躍居美國市值最大芯片商，一度超過 5000 億美元，比競爭對手英特爾、AMD 和美光科技的市值總和還多。

公司銷售額激增主要受到對數據中心和視頻遊戲芯片的強勁需求，以及全球半導體短缺引發的價格上漲等因素提振。同時，英偉達正擴大業務範圍，進軍人工智能、機器學習和自動駕駛領域。

市場預計，在視頻遊戲芯片和雲計算服務的高需求推動下，英偉達的季度營收有望穩健增長，毛利率也將同比攀升，但預計調整後每股收益 EPS 和營收增速都將弱於上一季度。

二季報發佈前，據機構 FactSet 統計，有 34 位華爾街分析師對英偉達評級 “買入”、5 人評級 “持有”、2 人評級 “賣出”，平均目標價為 204.24 美元，代表未來 12 個月還有 6% 的漲幅空間。

除了傳統上收入佔據前兩名的數據中心和遊戲芯片業績，投資者還期望看到英偉達公佈的加密芯片挖礦用芯片銷售情況，加密貨幣在 5 月至 8 月經歷過深跌，可能影響對其挖礦芯片的需求。此前英偉達 CFO Colette Kress 預計二季度挖礦芯片銷售額達 4 億美元，是一季度 1.55 億美元的兩倍。

稍後的財報電話會上，分析師還會關注英偉達高管對全球芯片持續短缺現狀的評論。儘管公司首席執行官黃仁勳 5 月表示，來自數據中心、視頻遊戲玩家和加密貨幣礦工們的芯片需求繼續保持強勁，在履行這些訂單方面幾乎沒有遇到障礙，還是有機構懷疑，預期的供應增長並未完全實現。

企業進展方面，在其財年二季度中，英偉達完成了十四年以來首次、也是公司史上最大的一次拆股，將普通股一拆四。6 月 21 日收盤前登記在冊股東持有的每一股普通股將額外獲配三股，新拆分的股票於 7 月 20 日開始交易，公司法定股本增至 40 億股。

公司還降低了 GeForce RTX 3080、3070 和 3060 Ti 顯卡用於以太坊挖礦的算力，不希望數字貨幣 “礦工” 們與視頻遊戲玩家這一核心用户羣體爭奪芯片、進而加劇供應短缺。年初，在加密貨幣熱潮下，英偉達推出了專用挖礦卡 NVIDIA CMP（Cryptocurrency Mining Processor）。

兩週前的消息稱，在 6 月底博通、聯發科和 Marvelll 成為首批公開表示支持英偉達收購 Arm 的客户後，英國仍考慮以國家安全名義阻止英偉達從軟銀手中收購英國芯片設計商安謀（Arm），或對該併購進行更深入的審查。英偉達聞訊短線跳水約 5 美元，日內從漲約 0.6% 轉為下跌 1.5%。

投行 Evercore ISI 的分析師 C.J. Muse 認為，英偉達已經是美國半導體領域的市值老大，但估值上更應該與軟件類股看齊，也就是值得更高的估值倍數，上週特地將其目標股價從 187.50 美元上調至 250 美元，還將 2025 年的每股收益預期從 6.25 美元上調至 7.50 美元：

“我們將英偉達的競爭護城河、增長指標和利潤率與軟件公司、而非傳統半導體公司進行了比較，驚人的相似之處使我們認為英偉達與軟件類股相比更準確，因此支持持續更高的估值倍數。相信英偉達的軟件投資正處於一個拐點，到 2025 年的軟件收入將增加 40 億美元。”

花旗研究分析師 Atif Malik 也看好英偉達在芯片硬件之外的軟件潛力，認為未來三年數據中心採用雲計算和人工智能，會推動公司數據中心的複合年增長率達到 45% 或更高，“從硬件到系統再到軟件即服務的數據中心產品組合貢獻，應該有助於估值和股價隨着時間推移增長到較高的倍數。”

（持續更新中）