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未盈利醫藥股還能讓港交所驕傲嗎？心瑋醫療上市首日大幅破發，打新人直喊後悔，下週還有醫療 B 股上市引市場憂慮

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財聯社（深圳，記者 成孟琦）訊，8 月 20 日，心瑋醫療正式登陸港交所，發行價為 171 港元，開盤價為 141.2 港元，截止收盤報價 129 港元，跌幅 24.56%，市值 50.1 億港元。
心瑋醫療招股期為 8 月 10 日至 8 月 13 日，最後兩天與先瑞達醫療撞車。8 月 19 日，心瑋醫療-B 招股結果出爐，此次公開配售申購人數超 23 萬人，中籤人數 3.5 萬人，一手中籤率 10%，申購 200 手穩中一手，超額認購倍數為 332 倍。認購倍數不及早先沛嘉醫療的 1200 倍與歸創通橋的 1190 倍。而先瑞達醫療在 8 月 17 日結束招股，根據富途綜合數家券商數據，孖展融資額達 507.52 億港元，是此次募資額的 310.67 倍。
國內神經介入器械 90% 的市場份額多年來被美敦力、史賽克等外資企業瓜分，剩下 10% 的市場成了國產神經介入器廠商廝殺的紅海，心瑋醫療要與已經成功上市的同樣屬於介入醫療行業的沛嘉醫療與歸創通橋競爭，而這兩者在開盤日分別大漲 74.48% 及 30%。上週港交所發表半年報時曾驕傲地宣佈允許未盈利的生物醫藥公司上市是港交所最重要的一次改革，而本週心瑋醫療上市遭遇大幅破發，也讓人擔心起下週上市的先瑞達醫療。
腦卒中：2019 年中國死亡原因排名第一疾病
腦卒中是最常見且致命的顱內血管性疾病，分為缺血性腦卒中及出血性腦卒中。隨着人口老齡化的不斷深化，我國腦卒中的發病率持續上升，成為 2019 年的中國死亡原因排名第一的疾病。根據灼識諮詢的資料，於 2019 年，中國腦卒中患者數目達到 1408 萬人，其中包括缺血性腦卒中患者 1190 萬人及出血性腦卒中患者 290 萬人，及於 2019 年，缺血性腦卒中的年發病數目達 230 萬人。
腦卒中發病率持續上司的同時，中國神經介入手術的滲透率相比發達國家而言相對較低。美國心臟協會 (AHA) 指南在 2015 年，確認取栓手術為缺血性腦卒中的一線療法以及為先進科技，取栓手術的滲透率由 2015 的 1.4% 迅速上升至 2019 年的 11.8%。相比之下，中國取栓手術的滲透率在 2019 年僅僅為 1.7%。受益於技術創新、有利的政府政策以及人均可支配收入以及保健支出不斷增長的綜合因素，預計中國取栓手術的滲透率將於 2030 年增至 42.9%。
中國的神經介入醫療器械先行者，2020 年虧損 2.16 億
近年來神經介入技術創新正在徹底改變腦卒中的治療和預防方法，由傳統抗凝藥物治療及靜脈溶栓治療，轉向向安全性得以證實及療效顯著增強的新型神經介入手術。
心瑋醫療成立於 2016 年 6 月，是中國的神經介入醫療器械先行者，憑藉其商業化產品及在研產品的廣泛產品組合在中國神經介入市場佔據領導地位。核心產品包括 Captor 取栓器械，用於急性缺血性腦卒中，為患者移除腦血管中的血塊或血栓；和左心耳封堵器，是為心房顫動而設，以防止左心耳血栓引起栓塞。
心瑋醫療產品組合廣泛，擁有三款商業化產品及 20 款在研產品，覆蓋了神經介入領域的所有主要腦卒中亞型及手術路徑，而公司的缺血性腦卒中預防在研產品亦有助其掌握心臟病市場的需求。
2020 年第一季度，心瑋醫療開始商業化銷售產品，由銷售產品套裝中的取栓器械、遠端通路導管及微導管開始，並於 2021 年 4 月銷售封堵球囊導管。此外，預期心瑋醫療於 2021 年商業化九款在研產品，並於 2022 年至 2025 年間商業化另外 10 款在研產品，包括全球首個用於治療顱內動脈狹窄的雷帕黴素顱內藥物洗脱球囊導管。
往期心瑋醫療的所有收益均產生自銷售 ExtraFlexTM 遠端通路導管、SupSelekTM 微導管及 Captor。2020 年，收益為人民幣 1456.2 萬元，毛利為人民幣 708.7 萬元。2019 年及 2020 年，總虧損淨額分別為人民幣 7550 萬元及人民幣 2.16 億元。
B 類醫藥股上市路上坎坷不斷：侵權官司借錢分紅
心瑋醫療從成立到 IPO 僅用了五年，上市前夕卻遭遇了行業巨頭的精準狙擊。其一月招股書中曾表示：2021 年 4 月公司收到寧波法院的侵權索賠通知，提起訴訟的正是獨佔國內神經介入器械領域 60% 市場份額的全球醫療器械龍頭美敦力，同時被起訴的還有寧波甬恆醫療器械有限公司。
還好這只是上市路上的一個 “小插曲”，並未影響企業順利上市，但暗盤與首日的大幅破發，卻實實在在寒了 23 萬打新人的心，也不禁讓人擔憂起超額認購 310 倍先瑞達醫療的命運，有股民留言説第一次抽新股希望自己不要中。
先瑞達醫療研發了多款在藥物塗層球囊、血栓抽吸導管等領域世界領先的介入醫療器械，擁有 24 款在研產品，其中 4 款已經實現了商業化。首款外周 DCB 產品，AcoArt Orchid® &amp; DhaliaTM，擁有 86.9% 的市場份額並領先第二競爭者約 4 年的時間。第二款 DCB 產品，AcoArt TulipTM &amp; LitosTM，於 2019 年被 FDA 認定為突破性器械，也是目前全球首款也是唯一一款基於多中心隨機對照臨牀試驗結果而獲監管部門批准上市的治療膝下 BTK DCB 產品。中泰國際發研報表示 中國 BTK DCB 手術將於 2030 年達到 15 萬例，2024-2030 年的複合年增長率為 23.9%。
先瑞達預計於 8 月 24 日正式登陸港交所，招股價為每股 22.20-23.80 港元，入場費約 24039.83 港元，市場傳其將以招股價上限定價。摩根士丹利、中金公司為聯席保薦人。基石投資者包括匯添富、CPE Investment Wu、中金公司、Valliance Fund、高毅資產、達觀國際、Athos Capital 、Panjing Fund、Dymon Asia、保銀、景林資產、易方達基金及新里程集團等。13 名基石合共認購 1.05 億美元，按發售價中位數計算，佔全球發售股份總數的 51.66%。
作為一隻備受資本追捧的新股，先瑞達在 2020 年 12 月自身尚未盈利的情況下，借錢給中信產業基金旗下控股股東 CA Medtech 派發股息 5000 萬美元，為此先瑞達派發了當時所有現金，還貸款了 1900 萬美元，此次 IPO 募資額的 6% 便是用來償還 2021 年 1 月來自硅谷銀行的貸款。有業內人士分析，此事也從側面反映出控股股東在先瑞達醫療的話語權超過了公司的經營者。 <div></div>

心瑋醫療-B

未盈利醫藥股還能讓港交所驕傲嗎？

心瑋醫療-B 上市首日破發，下週還有醫療股上市