寧德時代 “期中考” 成績詳解，這 2 大業務和 1 個指標值得關注 | 見智研究所

千呼萬喚始出來，鋰電龍頭寧德時代半年報終於出來了。上半年寧德時代實現營業收入 440.75 億元，同比增長 134.07%；歸母淨利潤 44.8 億元，同比增長 131.45%，計提 8.1 億元的減值一定程度上拖累了公司業務。其中 Q2 實現營業收入為 249.08 億元，環比增加 30%；淨利潤 25.3 億元，環比 130%。 分業務來看，寧德時代主要業務包括動力電池系統、儲能系統和鋰電池材料，上半年動力電池系統銷售收入為 304.5 億元，同比增長 125.94%；儲能系統銷售收入 46.9 億元，同比增長 727.36%；鋰電池材料銷售收入 49.8 億元，同比增長 303.89%。

儲能業務增長超 7 倍，利潤、營收佔比均大增

除了動力電池領域的巨大發展，對於儲能這塊未來萬億市場，寧德時代也是積極推動發展。上半年寧德時代儲能業務收入 46.9 億元，同比增長高達 727.36%，如此迅猛的增長速度使得儲能業務有望迅速成為繼動力電池系統業務後的第二大業務，而且海外高毛利率儲能產品出貨量大增使得毛利率高達 36.6%，同比大增 12%，遠超動力系統業務和鋰電材料業務。

而受益於多重利好儲能政策的驅動，寧德時代儲能業務的高增長髮展或許才剛剛開始。7 月以來儲能行業頻頻迎來政策利好，不僅確定了儲能電站的獨立身份，不再是作為火電、新能源的附屬功能，同時增加了電價的峯谷價差利好儲能發展，更是在 7 月 15 日國家發改委、國家能源局發佈的《關於加快推動新型儲能發展的指導意見》中明確到 2025 年裝機量要達到 30GW（2020 年為 3.8GW，有着近 10 倍的增幅，也就是説未來五年行業複合增速會達到 51%）。

為了迎接儲能接下來 5 年的高速發展期，寧德時代也是加快速度進行佈局和擴產，在最近 8 月 12 日寧德時代的最新一輪的定增計劃中更是專門部署了 65 億元的 30Gwh 儲能電櫃等儲能項目的投入。

動力電池業務毛利率下滑 3.5pcts，但議價權不減

動力電池系統業務依舊是寧德時代最主要的業務，收入為 304.5 億元，同比增長 125.94%，但是收入佔比已經跌到 70% 以下，利潤佔比更是降到 58.3%，反之儲能業務和鋰電池材料業務收入佔比都持續增加。可見寧德時代不再是單獨的一個動力電池業務支撐，而是多業務協同發展。

上半年寧德時代的動力電池系統毛利率為 23%，同比下滑 3.5pcts，環比下降 3.56 pcts。去年由於疫情，產能利用率受限，寧德時代還能保持 26% 的毛利率，而今年上半部產能利用率提升到 92%，毛利率卻下滑了 3 個點。

華爾街見聞·見智研究所認為這主要是上游材料端的持續漲價導致，今年以來動力電池的原材料都有不同幅度的漲價，其中如六氟、碳酸鋰乃至最上游的鋰輝石等都有翻倍的漲幅，使得電池廠商的毛利率也受到一定程度的影響，但經營活動現金流達到 257.42 億元，同比增加 341.81%，同時應收賬款週轉天數達到歷史新低的 51.61 天，可見寧德時代雖然動力電池業務毛利率承壓，但議價能力依舊強大。上游漲價的影響華爾街見聞·見智研究所還會繼續關注其他二線電池廠中報的結果，到時候再做具體解析。

當然作為動力電池全球龍頭，寧德時代的地位毋庸置疑，已經連續 4 年保持國內外裝機量排名第一，今年上半年寧德時代動力電池裝機量達到 28.4Gwh，同比 +295%，已經接近 2020 全年的動力電池裝機量的 90%（2020 年實現動力電池裝機量 31.79GWh），持續佔據全國市場近一半的份額（2020 年 50%，2019 年 50.6%），同時將全球動力電池裝機份額提升到 30%（2020 年 24%，2019 年 27.9%）。

寧德時代動力電池規劃產能已超 600Gwh

根據最新數據來看，今年 1-7 月，國內新能源汽車累計產銷量達到 150.4 /147.8 萬輛，同比 +195.6%/+197.1%，均已超去年全年新能源汽車的產銷量，7 月新能源車國內零售滲透率更是接近 15%，和我國定下的 2025 年新能源汽車銷售量達到汽車新車銷售總量的 20% 的目標也只是一步之遙。終端銷量激增也引發了上游動力電池廠商的擴產熱潮，寧德時代就是其中最重要的一員。

其實早在去年寧德時代就徹底走上了擴產之路，同時也引發了其他電池廠商一併開始擴產，帶領全球動力電池產業邁入 “TWh” 時代。2020 年 2 月、7 月和 12 月寧德時代就有三次較大規模的增資擴產，分別投資 260 億元新增 52GWh 產能、200 億元新增 52GWh 和 390 億元新增 130GWh 產能，今年 2 月和 8 月再次投資 290 億元和 580 億新增 95GWh 和 77GW 的動力電池產能並增加了部分 PACK 生產線和 30GWh 儲能電櫃，使得寧德時代的 2025 年的動力電池規劃產能直接突破 600Gwh。

當然，寧德時代也並不是毫無準備的盲目擴產，從上游設備和材料端來看，今年以來寧德時代與上游原材料公司公司天賜材料、天際股份、永太科技等公司就供應六氟磷酸鋰事宜簽訂了 2-5 年不等的長單，與設備公司先導智能、贏合科技、大族激光等公司簽下數十億的訂單，可見早在為之後 5 年的擴產做好相關準備。

從下游需求端來看，2021 年 1-6 月工信部公佈的新能源車型有效目錄共 2,400 餘款車型，其中由寧德時代配套動力電池的有 1,200 餘款車型，佔比約 50%，是配套車型最多的動力電池廠商，不僅包括今年屢創月度銷量新高的蔚來、小鵬、理想等新勢力車企，也包括長城、上汽、一汽等傳統車企，寧德時代更是在今年 6 月和新能源汽車絕對龍頭特斯拉續簽了長單，將在 2022 年 1 月至 2025 年 12 月間向特斯拉提供鋰離子動力電池產品。

特斯拉作為全球電動車龍頭，旗下 Model 3 和 Model Y 銷量都是排名靠前的主流車型，但此前特斯拉的主要供應商主要是松下和 LG 化學，多為三元鋰電池。而這波長單不僅將單次合同時間從 2 年延長至 4 年，而且主供電池是磷酸鐵鋰電池，根據特斯拉在 2021Q2 電話會上的表態，特斯拉未來將有三分之二的車型採用磷酸鐵鋰電池，這也將極大增加寧德時代在特斯拉上的份額。