更好中國科技股 是阿里巴巴還是騰訊？

阿里巴巴和騰訊在中國都面臨着激烈的監管阻力。這些公司中的一家仍然比另一家更具吸引力。阿里巴巴集團和騰訊是中國兩大科技公司。阿里巴巴是中國最大的電子商務和雲服務公司，而騰訊是社交網絡、廣告、遊戲、串流媒體、雲和金融科技市場的市場領導者。

筆者去年比較這兩隻股票，聲稱騰訊有更好的多元化業務、更高的營業利潤率和更強勁的盈利增長，使它比阿里巴巴更值得買入。但是當作出有關呼籲時，沒想到監管政策接踵而來。

過去 12 個月，阿里巴巴股價下跌 22%，騰訊股價下跌 7%。阿里巴巴受到反壟斷調查、錄創紀錄的 27.5 億美元罰款、對其電商業務的新限制，以及公司金融科技子公司螞蟻集團期待已久的 IPO 被暫停而受打擊。

監管機構還阻止了騰訊計劃將虎牙和鬥魚合併，這將創建中國最大的電子競技串流媒體平台；暫停微信新用户註冊；並迫使騰訊音樂放棄所有獨家音樂許可權。

這些不利因素，以及在美國上市的中國公司股票可能除牌的持續威脅，可能導致許多投資者拋售所有中國股票。這可能是一個謹慎的舉動，但一些逆勢投資者可能願意在市場看向另一個方向時，會在這兩家科技巨頭身上冒險。讓我們看看哪隻股票有更好的復甦機會。

阿里巴巴正在失去動力

阿里巴巴的大部分收入和所有利潤來自核心商務業務，包括在線市場、實體店和菜鳥物流子公司。

阿里巴巴的核心商務業務支持雲業務、數字媒體和娛樂，以及創新計劃業務的增長。根據通用會計準則（GAAP）衡量標準，這三家小型企業均無利可圖，但阿里雲的調整後 EBITA 在過去三個季度中轉為正數。

在截至 3 月底止 2021 財年，阿里巴巴收入增長 41%，達到 7173 億元人幣（1095 億美元）。由於利潤率較低的實體和直銷業務出現擴張，公司商業收入增長了 42%，而其雲收入增長 50%。

然而，阿里巴巴對其利潤率較低的商業業務有更高依賴，以及第四季度的反壟斷罰款，導致公司營業收入下降 2%。但公司經調整盈利（不包括罰款和基於股票薪酬）仍增長 23%。

在 2022 財年第一季度，阿里巴巴收入同比增長 34% 至 2057 億元人幣（3190 萬美元）。公司商業收入同比增長 35%，但與疫情期間使用率上升情況相比，公司雲收入僅增長 29%。

阿里巴巴越來越依賴利潤率較低的業務來提高商業收入，其三項較小業務的持續虧損，以及其他投資使營業收入減少 11%。然而，由於回購了更多股票，公司經調整盈利仍增長 12%。

騰訊也面臨不可預測挑戰

騰訊在 2020 年收入增長 28% 至 4821 億元人幣（即 739 億美元）。公司三大核心業務——VAS（增值服務，包括遊戲內和應用內支付）、在線廣告以及金融科技和商業服務（包括騰訊雲和微信支付），以兩位數速度增長。

騰訊經調整營業利潤增長 30%，公司經調整盈利，不包括與投資相關損益，也增長 30%。

在 2021 年第一季度，騰訊收入同比增長 25% 至 1,353 億元人幣（即 206 億美元），其三大核心業務再次實現兩位數增長，經調整營業利潤增長 20%，調整後盈利增長增加 22%。

這些增長率看起來很穩定，但騰訊的遊戲業務在本季度經歷了放緩，因為它面臨着更嚴峻的疫情後比較。騰訊近三分之一收入仍然來自視頻遊戲，其中包括《王者榮耀》和《和平精英》。

這就是為什麼最近有關中國可能再次打擊電子遊戲的嗡嗡聲，源於一篇撤回的新華社文章，最初稱遊戲為 “數字鴉片”，壓低了該公司股價。它在騰訊音樂、微信和微信支付方面的其他未解決挑戰，政府希望微信支付與螞蟻的支付寶一起嚴格監管，也在很大程度上掩蓋了該公司核心業務的強勁增長。

估值和判決

分析師預計阿里巴巴今年收入將增長 30%，但由於阿里更加依賴利潤率較低的零售業務並加大投資，其盈利將下降 4%。他們預計騰訊今年收入及盈利將分別增長 22% 和 21%，因為其三大核心業務不斷擴張。

阿里巴巴股票的預期市盈率僅為 20 倍，而騰訊的預期市盈率為 26 倍。這些估值對於兩家公司來説，在歷史上看起來都很便宜，但它們與不穩定的估計掛勾，這可能無法完全反映出在中國及美國的激烈監管阻力。

在這些逆風減弱之前，不要接觸任何一隻股票。但如果我不得不選擇一個，或許騰訊有關更好多元化、更高營業利潤率和更強勁盈利增長，使它成為更好的整體投資。