央行再提 “存款準備金率工具”，釋放了什麼信號？

8 月 26 日，央行網站發佈一則有關全面推進鄉村振興電視電話會議的新聞稿，會議強調，“運用再貸款再貼現、存款準備金率等貨幣政策工具，為金融機構服務鄉村振興提供資金支持”。

運用 “存款準備金率工具” 再次現身，引發了市場對後期降準的預期，不過也有分析師持不同看法。

中信證券明明等分析師認為，結合會議表述，穩增長導向下貨幣政策態度積極，下半年流動性缺口仍大，不排除央行在年內通過定向降準的方式維持流動性合理充裕。

據中信證券介紹，自 2006 年調整存款準備金率成為中國人民銀行的主要貨幣政策工具以來，定向降低存款準備金率成為支農支小的重要工具：

不完全統計，自 2008 年以來，中國人民銀行針對支農支小以及縣域金融機構的降準達到 11 次。其中既有在普遍降準基礎上再對支農支小追加降準的情形，也有單獨針對支農支小以及縣域金融機構定向降準的情形。

可見，相比全面降準，針對支農支小以及縣域金融機構的定向降準是更有可能用於推進鄉村振興的貨幣政策工具。

江海證券首席經濟學家屈慶則指出，市場對這則新聞存在誤讀，認為目前市場預期對央行進一步寬鬆的預期太滿，市場也過於敏感。

回顧事情的來龍去脈，屈慶發現：

（1）首先這個新聞是 8 月 24 日的新聞，並非新的東西。只是 26 日央行網站刊登了相關內容。

（2）24 日央視網上的報道原文是 “中國人民銀行副行長潘功勝：人民銀行分支行要加大支農、支小再貸款、再貼現等貨幣政策工具的運用，繼續對機構法人在縣域，且業務在縣域的金融機構執行優惠的存款準備金率。” 表明説的是繼續執行此前已經在執行的優惠存款準備金率，而並非新的降準。

（3）在 7 月 9 日央行在《中國人民銀行有關負責人就下調金融機構存款準備金率答記者問》中表示 “此次降準為全面降準，除已執行 5% 存款準備金率的部分縣域法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率 0.5 個百分點，降準釋放長期資金約 1 萬億元。不下調部分金融機構存款準備金率的主要原因是，5% 的存款準備金率是目前金融機構中最低的，保持在這一低水平有利於金融機構兼顧支持實體經濟和自身穩健經營。” 這側面表明目前縣域部分金融機構的存款準備金率已經很低，不具備下調的空間。

屈慶表示，目前市場更需要面對的還是降準降息預期太濃，一旦寬鬆預期得不到及時兑現，就會存在調整的風險。此外，銀行理財對攤餘成本法資產的規範和清理也並非短期內能調整到位，由此帶來的債券市場拋盤和流動性壓力，以及對長久期債券需求的系統性下降更需要關注。