互聯網 “小廠” 的時間賽跑

短視頻真的是太魔性了！

一個不到1分鐘的視頻能夠洗腦全中國超過一半的人口。

最近所有的平台上都在瘋傳“三句話讓男人給我花18萬”、“人類高質量男性” 相關視頻。雖然熱度維持的時間不長，但是它帶來的是近乎覆蓋全民的影響力。

在如今承載了人口紅利的時代，短視頻和整個互聯網行業都是一門好生意，誰都能乘風而上賺的盆滿缽滿。

今年2月，短視頻平台快手登陸港交所，順勢乘上了互聯網股上行的東風，短短几個交易日，衝上了400港元/股的價格，比招股書中公示的115港元整整上浮了將近4倍。

而在那段時間內（2020.12.29 到 2021.2.17），整個互聯網的漲勢都是十分喜人。騰訊飆漲了 44%，衝上了歷史最高點 773 港元/股；阿里巴巴港股大漲了 27%；市值小一點的美團暴漲了 73%，衝上了 460 港元。

互聯網板塊的大漲也離不開整個 A+H 股的大牛行情，但在 2 月 18 日 A 股出現崩盤之勢後，分化就來了，如今的股價就能説明一切。

不得不説，互聯網公司的日子變得有點難過了，從 2020 年開始，不管是國家政策還是社會輿論，遭受了一波又一波的打擊。

但今天想聊的並不是已經上市的這些大廠，即使股價的起伏有些大，但相比發行價來説，已經熬出了頭，有着主力資金的支持也能更好地開拓應用版圖。

最近的宏觀政策的風向開始收攏，還未上市的互聯網 “小廠” 們已經墮入生命週期的倒計時了嗎？

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大廠的暗流湧動

在聊互聯網大廠之前，先來熟悉一下目前互聯網公司的資本運營模式。

如今所有上市的互聯網公司都有一套相對固定的發展模式，先狂砸錢做運營搶佔 C 端的用户；再在一級市場融資進入下一輪的用户搶佔，在完成了 N 輪融資之後，達成行業內一定的 “壟斷” 地位，最終再走向 IPO。

簡單總結就是 “燒錢→搶佔用户→上市”

這個發展路徑建立在兩個前提之上，其一，國家對於互聯網企業的發展給予政策支持（福利），能夠給企業的發展打造一個寬鬆的環境；其二，中國有近 10 億的網民，確實有足夠多的用户可以挖掘，可以讓用户數據一直維持着高增長的狀態。

在中國互聯網正式接入國際網絡的前一年 1993 年，美國的經濟學家 George Gilder 提出了一個至今還在被提及的定律——梅特卡夫定律。

“一個網絡的價值等於該網絡內的節點數的平方，而且該網絡的價值與聯網的用户數的平方成正比。” 其底層邏輯是一個互聯網公司的價值等同於這個時間段內用户數的平方乘係數 K。

通俗的來解釋，只要互聯網公司用户在快速的增長，那就可以不必太在意收入、盈利及收入的增速。

好幾家互聯網公司成功上市和股價暴漲，讓資本市場對這個定律深信不疑。

所以前面提到的第一個前提是影響互聯網大廠商業邏輯的重點，因為在 “燒錢” 式的運營下，靠 C 端帶來的收入已經無法彌補前期鉅額的虧損了，只有上市才能保持住資金鍊的長期運轉。這一點迫切需要相關政策的支持。

但現在，行業變天了。

2020 年 11 月初的一個晚上，微博熱搜爆了，一家互聯網金融公司緊急宣佈暫緩上市計劃。

這個舉動引來了市場的紛紛猜測，而政策下來的也很快，11 月 9 日，由上海市監局、市金融監管局、市銀保監會等部門指導，各金融行業協會共同發起制定的《金融廣告發布行業自律公約》正式發佈了。

12月，反壟斷的第一刀也終於劈了下來，國家市監局發佈公告稱，三家互聯網公司因其收購行動違反了《反壟斷法》，分別被處以 50 萬元罰款。

這第一筆罰款的數額雖然不大，但也預示着國家對互聯網公司終於出手整治了。

緊接着年底，國家市監局根據舉報，依法對阿里巴巴實施 “二選一” 等涉嫌壟斷行為開展立案調查。

當時還有一些大廠的公關負責人將電商平台私底下難看的掐架擺到了桌面上，企圖粉飾 “二選一” 為正常市場行為。但第二槍開得很快，中彈的是外賣平台，理由還是 “二選一”。

最終，反壟斷的戰爭以國家對阿里進行了 182 億元的處罰開始打響，政府展示了自己的決心。在步步緊逼之下，我們也能察覺到，以往的寬鬆政策已經不復存在了。

而就在最近，有消息稱，中國監管機構正在考慮收緊 “關鍵軟件企業” 的資格標準，對互聯網公司享受的減税優惠提出更嚴格的要求。這意味着互聯網大廠往日享受到的 10% 的所得税優惠，也可能要大打折扣了（目前我國法定企業所得税税率為 25%）。

另一方面，吃飽了人口紅利的互聯網大廠正在面臨着流量紅利見頂的困境。

根據 CNNIC 最新發布的報告顯示，截至去年底我國網民規模已經達到 9.89 億，普及率達 70.4％。

從近幾年的網民數量也能看到，其增速已經進入了緩慢的爬升期，前幾年的高增速在人口總量的低增長的前提下也變得難以維繫。

這樣來看，互聯網公司運營模式的兩大前提都或多或少有些證偽了，已經上市的公司也許還能靠着資本的支持和積累尋找新的突破，但沒上市的 “小廠” 們現在還能走到上市的那一步麼？

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互聯網 “小廠” 的窘境

目前還存在很多沒有上市的互聯網 “小廠”，當然這個 “小” 僅僅是一個比喻。

除了已經上市的快手之外，短視頻領域還有很多發展強勁的公司，正如開頭提到的在全中國範圍內流傳的 “高質量男性” 的視頻，男主角最早發佈的國內平台正是小紅書。

而仔細分析這類內容、流量為王的運營類公司，除了外部的投資外，自身運營的賺錢門道都離不開 “流量變現” 這一個路徑。

想要流量變現，最主要是三個方面是：廣告商、抽成（直播）和用户付費。

從已上市的短視頻類公司發佈的財報中可以看到，這三方面的收入佔比正在悄然發生變化，線上營銷服務（廣告費）收入的佔比正在逐步增加，從 30% 躍升至 60%；而平台的抽成（直播）收入佔比則是大幅下滑，從 60% 降到 30%。

根據這個趨勢我們也能推測出，隨着基本環境的惡化，可能連上市都無法彌補前期燒錢所消耗的虧空了，資本市場需要漂亮的成績單。所以現在要靠着廣告資金的注入把業績維持在 “能看” 的程度。

看到如此光景，還未上市 “小廠” 的一級市場投資人也開始急了，畢竟動輒幾十億、幾百億的融資，除了上市這一條路，好像也沒有其他方式可以在短期內回本。

否則現在為什麼有很多互聯網公司正急於 “流血” 上市，大抵是受到了一級市場和資金的壓力。

但從另一個角度來看，廣告的增多雖然緩解了資金的壓力，卻並不利於 To C 平台的運作。以往的界面十條裏可能只有一條廣告，如今可能就變成了五條。

以目前最主流的短視頻平台為例，其基礎創作者的收入主要是靠流量直接變現，創作出優秀的作品得到平台推薦、登上主頁，再根據相應的比例將流量（播放量）換算成相應的金額。

之前短視頻平台總是打着 “全民皆可創作” 的口號，簡單地説就是，創作者只需要把優質的內容上傳到平台上，公司就會根據算法自動計算創作者應得的收入，只要內容好、有人看，都不用自己去接廣告了，平台直接包辦。

所以這些平台才能廣聚天下英才，甚至引來了知名的港星佘詩曼和阿嬌都來入駐，源源不斷地為平台輸送 “原材料”。

但要明白，這些 “原材料” 之所以聚集在平台的麾下，看中的還是 “分成”，一旦錢給的少了，他們就會流失到對手的平台去。

所以流量變現的三種途徑，看似很牢靠，但想要能流暢的運作起來，不外乎投資公司砸的錢，還有自身的造血。

現在，為什麼廣告越來越多了？

原因很簡單，行業大變下，投資公司害怕撈不回本，都不願意再繼續投錢了，那這部分就只能靠着廣告商了。

而廣告太多很容易形成一個惡性循環：過度的廣告推送會使得用户流失、用户流失所致的流量難以增長會作用到創作者身上；沒有更好變現途徑的創作者會選擇其他的平台，最終影響到整個平台的影響力，也會失去廣告商的青睞。

而從更深國家層面來剖析，互聯網公司目前最大的問題是雖然吃着各方面的紅利，卻沒有承擔起應有的社會責任。去年疫情期間幾乎所有的行業都在遭受毀滅式的打擊，小公司倒閉的現象氾濫成災，但互聯網卻是一枝獨秀保持着較高的增速。

這種情況下政策的下壓也顯得情理之中了，在其位，盡其事，社會責任也要擔起來。

前幾天，人社部還發布了一攬子維護新就業形態勞動者權益的新政策，保護外賣小哥、網約車司機的切身利益，將其納入最低工資制度保障。

大廠的境遇都已如此，還沒有上市的互聯網小廠面臨陷入了兩難的境地，以往燒錢、搶用户、上市的路子鐵定不好走了。

如果現在選擇上市，很可能會在整個互聯網週期下行的情況下，陷入更加尷尬的窘境當中，大抵會面臨着估值下滑、股價大跌的情況；但除了上市，好像也沒有更加快速的變現手段了。

所以是着急忙慌的流血上市？還是繼續承受着資金流失等各方面壓力？

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結語

我們再來梳理一下整個互聯網行業，把目光聚焦到已經上市的老牌強勁的互聯網公司，雖然當時也是虧損的嚴重，但靠着 “梅特卡夫定律”，在增量時代講什麼故事都是美好的。

這也是以往互聯網公司的邏輯行得通的原因，就算產品單一，市場也能看到大開的上升通道。

而越往後，單平台的運用或者是純粹的 To C 很難保證業績穩定在增長趨勢，能支撐股價的主要原因還是產品的多元性。

説到底二級市場的眼光還是更加毒辣，現在互聯網已經不是當初預想的無限週期了，計劃上市的 “小廠” 如果還是連年虧損無法盈利的話，股價必定是要一路下行，破發不説，可能都要跌成 ST* 了。

嚴峻的現實一步步逼近，能思考的時間所剩無幾。

還沒有上市的公司，已經在和時間賽跑了。