Q2 毛利率创单季历史新高，亿航智能被低估的 UAM“小巨人”

大家可能都看过科幻电影中在城市上空自由飞行的航空器，而现实生活中，这项科技已经成为现实。亿航智能 (EH.US) 便是这种智能自动驾驶飞行器的生产商和运营商。

智通财经 APP 了解到，8 月 25 日，亿航智能公布了其截至 2021 年 3 月 31 日的第一季度与截至 2021 年 6 月 30 日的第二季度未经审计的财务业绩。财报显示，该公司 Q1 及 Q2 总营收共 3514.1 万元 (人民币，下同)，毛利润共 2279.3 万元。值得一提的是 Q1 和 Q2 公司的毛利率均在 60% 以上，其中 Q2 毛利率高达 68%，较去年同期提高 10.4 个百分点，创下季度历史新高。

除此之外，作为全球领先的智能自动驾驶飞行器科技企业，亿航智能持续增加研发投入，截至 2021 年 6 月 30 日，公司上半年研发费用达 5962.3 万元，较去年同期增长 72.67%。

大量的研发投入，导致公司目前并未盈利。实际上亏损是全球 UAM 行业企业面临的共同话题，究其原因在于营业费用，特别是前期研发费用占比巨大，且不可避免。不过随着 UAM 行业的不断兴起，营收的逐步扩大将很快覆盖掉相关费用并实现盈利。

千亿 UAM 蓝海市场，获大量资本看好

UAM 的英文全称为 Urban Air Mobility，中文全称为城市空中交通，同时也属于无人机的一个细分领域。根据欧洲航空安全局 EASA、美国联邦航空管理局 FAA、美国国家航空航天局 NASA 对 UAM 的定义，我们可以总结出 UAM 的主要特点：新型智能飞行器、城市环境、低空飞行、安全高效、用于载客或载物。可见，UAM 与传统意义上大众理解的消费或行业无人机市场存在显著不同，更贴近交通与航空产业。

毕马威估算 2020 年全球 UAM 产业规模到达 53 亿美元，并预测其将在 2030 年扩大到 152 亿美元的规模，UAM 产业的年复合增长率为 11.33%。摩根士丹利预测全球 UAM 市场规模将于 2040 年达到 1 万亿美元，2050 年将增长到 9 万亿美元。面对千亿级甚至万亿级的未来新兴产业，全球已有多家国际知名公司 (不仅 UAM 产业) 启动相关 UAM 创新计划。国际资本市场也对 UAM 未来十分看好，给予超高估值，例如：美国 Uber 公司的 Elevate 战略项目，虽然 Uber 于 2020 年已将该项目出售给了 Joby Aviation，但它确实成功帮助 Uber 在 2019 年 5 月 10 日纳斯达克 IPO 上市并达到了 800 亿美元的超高市值，而同期上市同样运行互联网出行服务的 Lyft 却只有 230 亿美元的 IPO 市值。

在创新理念和趋势驱动下，截止到 2019 年底，世界上已有超过 200 个直接设计和研究开发电动垂直起降 (eVTOL) 的整机方案项目在开展，这些创新飞行器除了电力驱动、垂直起降的基本功能设定之外，还要具备自动驾驶的能力以适配未来自动化的空中交通出行应用场景。

在这些大资本的引领下，亿航智能和 Joby 先后在美股挂牌上市，Archer 和 Lilium 计划第三季度借壳上市。

虽然对于 UAM 何时到来的问题引起监管机构、企业等不同主体的广泛讨论，但是业界尚无统一的定论。而随着市场日益成熟，根据 NASA 发布的 UAM 行业成熟度 (UML,UAM Maturity Level) 预测，2021 年左右自动驾驶飞行器可以实现在指定区域内部进行认证测试或者操作演示，而 NASA 空中出行项目经理 Davis Hackenberg 进一步预测在 2028 年至 2030 年，自动驾驶飞行器可以在中等密度空域内实现商业化应用。而放眼全球 eVTOL 厂商，目前唯一真正做到自动驾驶载人飞行的公司只有中国的亿航智能一家。

值得一提的是，今年 7 月，我国开始进行低空飞行试点，意味着国内的 UAM 行业将迎来快速的发展。据中央广播电视总台中国之声《新闻超链接》报道，据国家民航局消息，湖南成为我国首个全域低空飞行试点省份。湖南将在 3000 米以下低空空域进行航空器监视通信覆盖、低空空域监管、低空空域运行管理等方面积累经验，为全国低空开放提供理论依据。空域限制是制约通用航空发展的主要原因，此次开放省级低空空域是有史以来突破规模的一次，是后续国内全面开放低空空域的前奏，通用航空进入新发展阶段，随着国内低空空域的放开，国内的 UAM 市场空间也将被快速打开，国内实现中等密度空域商业化时间或早于 2028 年。

市值不到 Joby 的 20%，被市场严重低估

就目前的 UAM 企业来看，亿航智能是全球为数不多实现量产销售的 eVTOL 公司，并且在技术和成本方面均有明显的优势，因此理应给予其高估值。但是截至最新发稿时间，亿航智能估值仅仅 14 亿美金，而刚上市不久的 Joby 却高达 79 亿美金。

在技术产品方面，亿航智能走自动驾驶路线，目前最主要的两款载人级飞行器，互为补充，围绕城市内和城市间提供全面的空中交通解决方案：一个 EH216，多旋翼，载重 220 公斤可搭载 2 名乘客，续航 35 公里，用于市内中短途通勤，更类似于空中的士，并且在今年 1 月份 EH216 型号合格证申请已经被中国民航局正式受理，亿航预计在未来 4-6 个月内有望完成型号合格审定工作，或将成为其爆发增长的重要拐点;另一个 VT30，则采用垂直起降多旋翼和固定翼的复合翼结构，可搭载 2 名乘客，设计航程达 300 公里，用于城际间长航程空中交通，更类似于城际公交。

而成本方面，Joby 的目标成本为 130 万美金一架，而从亿航智能的财报中不难算出，其 EH216 现阶段的成本远低于 Joby，预计在规模量产后的成本将比 Joby 更低，还不需要飞行员，且整体占地面积远小于 Joby，在地面和空间资源均十分有限的城市环境中，更加方便灵活部署和存储，并且最大限度地利用城市内现有的基础设施。

从性价比来说，亿航智能远胜于 Joby。除此之外，亿航智能的冗余度也更高，安全性应更好。不过，就目前而言，亿航智能速度没 Joby 快，载客量也没 Joby 多，但亿航智能的设计已经足够满足城市空中交通的场景了。

值得一提的是，亿航智能云浮生产基地已于 6 月底投入运营，是全球首家开始进入量产的 UAM 企业。总建筑面积约 24000 平方米，覆盖了自动驾驶飞行器的主要生产流程，从核心组件以及碳纤维复合材料机身的生产加工，到自动驾驶飞行器的整机组装以及飞行测试等各类特定的生产区域与环节。初期年产能为 600 台载人级自动驾驶飞行器。

而 Joby 预计从 2021 年至 2024 年，也就是从大规模审定工作开始到取得适航证并完成生产线建设，资本支出预计为 8.5 亿至 9 亿美元。

通过与 Joby 对比后不难发现，亿航智能在这些上市或即将上市的企业中综合能力排在前列，但市值却不到 Joby 的 20%，即使亿航智能在估值上与 Joby 持平，较当前仍有极大的上升空间。

聚焦核心业务的同时，升级成为 UAM 平台运营商

古人云 “宜将剩勇追穷寇，莫要沽名学霸王”。作为 UAM 的领军者，亿航智能并不甘于 UAM 的生产商，而是在聚焦核心业务的同时转型升级为 UAM 平台运营商，目标是成为全球第一个商业化运营城市空中交通的公司。

在 2020 年第四季度财报电话会上公司创始人、董事长兼 CEO 胡华智表示，亿航将聚焦载人和物流产品的研发与运营，实现由 “制造商向运营商” 的升级。接下来将聚焦在空中交通核心业务层面，专注载人和物流产品的研发，对空中媒体、智慧城市管理等与载人和物流服务关联性小的业务进行剥离，逐步外包给亿航的合作伙伴。

亿航这一看似 “壮士断腕” 的决定，源于对自身技术和行业发展前景的自信。

在今年 4 月的 2020 年第四季度业绩电话会上，亿航正式宣布了 “空中交通百线计划”，作为亿航向空中交通平台运营商战略迈进的重要举措。该计划预计在 2 年内开辟 100 条空中交通航线，定位新型空中交通模式，包括跳岛、低空旅游和郊区接驳等多种应用场景。计划初步重点将放在中国粤港澳大湾区，并逐步扩展到中国其他地区。

在 2021 年第二季度业绩电话会议上，亿航表示目前已锁定 15 个自营运营点，和 21 个客户运营点，主要集中在华南地区，同时正在努力通过优化生产，加快完成认证流程，为大规模试运营做好准备。并且，亿航管理层表示目前已经构建了一支专业的 UAM 运营团队，吸引了来自各大领先航空、交通和科技企业的优秀人才，包括空客、海航、香港快运、香港航空、中信海直、宝马、IBM 等。

切入应急消防，解决城市高空消防痛点

商业化应用场景的选择与设计，将会是头部 UAM 企业抢占市场的影响因素之一。包括 Lilium、Volocopter 和刚刚上市的 Joby 在内的一众企业，大多专注于载人或物流空中交通，应用场景较为单一。而亿航智能则选择在空中交通和智慧城市两条赛道上齐头并进，近期频频发布其旗舰机型 216 消防版的相关演练动态，从应急消防角度切入到智慧城市的建设领域，长远来看拥有更大的延展性和可塑性。

资料显示，中国的高层建筑数量可能是世界上最多的，有近 35 万座高楼建筑高度达 24 米以上，更有 6000 座超高层建筑高度达 100 米以上。据中华人民共和国应急管理部统计，2020 年中国发生高层火灾 8348 起，同比增长 19.7%。《中国消防》杂志社调查数据表明，2019 年全国接报火灾 23.3 万起。其中，高层建筑发生火灾 6974 起，同比上升 10.6%。

可见，高层消防是全球范围的一大消防难题，也是城市消防的痛点，发展无人机消防应急迫在眉睫。事实上在去年 11 月的国务院第七次大督查收集转办部分意见建议情况的通报中，就明确提出了发展无人机消防应急运用的要求和建议。

亿航智能空中消防应急解决方案结合亿航 216(消防版) 和自主研发的智能指挥调度系统，集勘测、灭火、救援、应急管理为一体，为高层建筑消防提供更好的解决方案，也是全球首个大载重智能空中消防应急解决方案。

据悉，亿航智能专门应用于高层建筑消防灭火的 EH216F 自动驾驶飞行器，成功于今年 7 月通过中国国家消防装备质量监督检验中心的技术检验，证明其符合检验中心消防无人机的标准和要求，或将进一步推进亿航智能在消防商业市场的认可和采用。

UAM 已然是数字经济的下一个风口，而 2020 年的新冠疫情加速了全球数字技术的发展与推广，作为数字经济领域的国际先行者和领导者，我国的 UAM 建设有望在城市多元化应用场景和商业模式等方面形成创新示范。城市交通的数字化是整个数字社会的重要组成部分，我国正处于全面繁荣数字经济的战略机遇期，UAM 运行概念恰逢其时，它将改变人们的生活方式、出行方式和社交方式。庞大的人口基数和数字经济基础，给 UAM 应用场景和商业模式提供了更多可能。

综合来看，凭借技术、产品优势以及产业链的整合平台与先发优势，在千亿甚至万亿的 UAM 领域里，亿航智能将继续推动引领行业发展，并充分享受行业发展带来的红利。可以说亿航智能是当前非常值得投资的标的，一方面享受公司成长的红利，另一方面公司当前估值被严重低估，存在极大的估值修复空间，从而实现戴维斯双击。