Q2 毛利率創單季歷史新高，億航智能被低估的 UAM“小巨人”

大家可能都看過科幻電影中在城市上空自由飛行的航空器，而現實生活中，這項科技已經成為現實。億航智能 (EH.US) 便是這種智能自動駕駛飛行器的生產商和運營商。

智通財經 APP 瞭解到，8 月 25 日，億航智能公佈了其截至 2021 年 3 月 31 日的第一季度與截至 2021 年 6 月 30 日的第二季度未經審計的財務業績。財報顯示，該公司 Q1 及 Q2 總營收共 3514.1 萬元 (人民幣，下同)，毛利潤共 2279.3 萬元。值得一提的是 Q1 和 Q2 公司的毛利率均在 60% 以上，其中 Q2 毛利率高達 68%，較去年同期提高 10.4 個百分點，創下季度歷史新高。

除此之外，作為全球領先的智能自動駕駛飛行器科技企業，億航智能持續增加研發投入，截至 2021 年 6 月 30 日，公司上半年研發費用達 5962.3 萬元，較去年同期增長 72.67%。

大量的研發投入，導致公司目前並未盈利。實際上虧損是全球 UAM 行業企業面臨的共同話題，究其原因在於營業費用，特別是前期研發費用佔比巨大，且不可避免。不過隨着 UAM 行業的不斷興起，營收的逐步擴大將很快覆蓋掉相關費用並實現盈利。

千億 UAM 藍海市場，獲大量資本看好

UAM 的英文全稱為 Urban Air Mobility，中文全稱為城市空中交通，同時也屬於無人機的一個細分領域。根據歐洲航空安全局 EASA、美國聯邦航空管理局 FAA、美國國家航空航天局 NASA 對 UAM 的定義，我們可以總結出 UAM 的主要特點：新型智能飛行器、城市環境、低空飛行、安全高效、用於載客或載物。可見，UAM 與傳統意義上大眾理解的消費或行業無人機市場存在顯著不同，更貼近交通與航空產業。

畢馬威估算 2020 年全球 UAM 產業規模到達 53 億美元，並預測其將在 2030 年擴大到 152 億美元的規模，UAM 產業的年複合增長率為 11.33%。摩根士丹利預測全球 UAM 市場規模將於 2040 年達到 1 萬億美元，2050 年將增長到 9 萬億美元。面對千億級甚至萬億級的未來新興產業，全球已有多家國際知名公司 (不僅 UAM 產業) 啓動相關 UAM 創新計劃。國際資本市場也對 UAM 未來十分看好，給予超高估值，例如：美國 Uber 公司的 Elevate 戰略項目，雖然 Uber 於 2020 年已將該項目出售給了 Joby Aviation，但它確實成功幫助 Uber 在 2019 年 5 月 10 日納斯達克 IPO 上市並達到了 800 億美元的超高市值，而同期上市同樣運行互聯網出行服務的 Lyft 卻只有 230 億美元的 IPO 市值。

在創新理念和趨勢驅動下，截止到 2019 年底，世界上已有超過 200 個直接設計和研究開發電動垂直起降 (eVTOL) 的整機方案項目在開展，這些創新飛行器除了電力驅動、垂直起降的基本功能設定之外，還要具備自動駕駛的能力以適配未來自動化的空中交通出行應用場景。

在這些大資本的引領下，億航智能和 Joby 先後在美股掛牌上市，Archer 和 Lilium 計劃第三季度借殼上市。

雖然對於 UAM 何時到來的問題引起監管機構、企業等不同主體的廣泛討論，但是業界尚無統一的定論。而隨着市場日益成熟，根據 NASA 發佈的 UAM 行業成熟度 (UML,UAM Maturity Level) 預測，2021 年左右自動駕駛飛行器可以實現在指定區域內部進行認證測試或者操作演示，而 NASA 空中出行項目經理 Davis Hackenberg 進一步預測在 2028 年至 2030 年，自動駕駛飛行器可以在中等密度空域內實現商業化應用。而放眼全球 eVTOL 廠商，目前唯一真正做到自動駕駛載人飛行的公司只有中國的億航智能一家。

值得一提的是，今年 7 月，我國開始進行低空飛行試點，意味着國內的 UAM 行業將迎來快速的發展。據中央廣播電視總枱中國之聲《新聞超鏈接》報道，據國家民航局消息，湖南成為我國首個全域低空飛行試點省份。湖南將在 3000 米以下低空空域進行航空器監視通信覆蓋、低空空域監管、低空空域運行管理等方面積累經驗，為全國低空開放提供理論依據。空域限制是制約通用航空發展的主要原因，此次開放省級低空空域是有史以來突破規模的一次，是後續國內全面開放低空空域的前奏，通用航空進入新發展階段，隨着國內低空空域的放開，國內的 UAM 市場空間也將被快速打開，國內實現中等密度空域商業化時間或早於 2028 年。

市值不到 Joby 的 20%，被市場嚴重低估

就目前的 UAM 企業來看，億航智能是全球為數不多實現量產銷售的 eVTOL 公司，並且在技術和成本方面均有明顯的優勢，因此理應給予其高估值。但是截至最新發稿時間，億航智能估值僅僅 14 億美金，而剛上市不久的 Joby 卻高達 79 億美金。

在技術產品方面，億航智能走自動駕駛路線，目前最主要的兩款載人級飛行器，互為補充，圍繞城市內和城市間提供全面的空中交通解決方案：一個 EH216，多旋翼，載重 220 公斤可搭載 2 名乘客，續航 35 公里，用於市內中短途通勤，更類似於空中的士，並且在今年 1 月份 EH216 型號合格證申請已經被中國民航局正式受理，億航預計在未來 4-6 個月內有望完成型號合格審定工作，或將成為其爆發增長的重要拐點;另一個 VT30，則採用垂直起降多旋翼和固定翼的複合翼結構，可搭載 2 名乘客，設計航程達 300 公里，用於城際間長航程空中交通，更類似於城際公交。

而成本方面，Joby 的目標成本為 130 萬美金一架，而從億航智能的財報中不難算出，其 EH216 現階段的成本遠低於 Joby，預計在規模量產後的成本將比 Joby 更低，還不需要飛行員，且整體佔地面積遠小於 Joby，在地面和空間資源均十分有限的城市環境中，更加方便靈活部署和存儲，並且最大限度地利用城市內現有的基礎設施。

從性價比來説，億航智能遠勝於 Joby。除此之外，億航智能的冗餘度也更高，安全性應更好。不過，就目前而言，億航智能速度沒 Joby 快，載客量也沒 Joby 多，但億航智能的設計已經足夠滿足城市空中交通的場景了。

值得一提的是，億航智能雲浮生產基地已於 6 月底投入運營，是全球首家開始進入量產的 UAM 企業。總建築面積約 24000 平方米，覆蓋了自動駕駛飛行器的主要生產流程，從核心組件以及碳纖維複合材料機身的生產加工，到自動駕駛飛行器的整機組裝以及飛行測試等各類特定的生產區域與環節。初期年產能為 600 台載人級自動駕駛飛行器。

而 Joby 預計從 2021 年至 2024 年，也就是從大規模審定工作開始到取得適航證並完成生產線建設，資本支出預計為 8.5 億至 9 億美元。

通過與 Joby 對比後不難發現，億航智能在這些上市或即將上市的企業中綜合能力排在前列，但市值卻不到 Joby 的 20%，即使億航智能在估值上與 Joby 持平，較當前仍有極大的上升空間。

聚焦核心業務的同時，升級成為 UAM 平台運營商

古人云 “宜將剩勇追窮寇，莫要沽名學霸王”。作為 UAM 的領軍者，億航智能並不甘於 UAM 的生產商，而是在聚焦核心業務的同時轉型升級為 UAM 平台運營商，目標是成為全球第一個商業化運營城市空中交通的公司。

在 2020 年第四季度財報電話會上公司創始人、董事長兼 CEO 胡華智表示，億航將聚焦載人和物流產品的研發與運營，實現由 “製造商向運營商” 的升級。接下來將聚焦在空中交通核心業務層面，專注載人和物流產品的研發，對空中媒體、智慧城市管理等與載人和物流服務關聯性小的業務進行剝離，逐步外包給億航的合作伙伴。

億航這一看似 “壯士斷腕” 的決定，源於對自身技術和行業發展前景的自信。

在今年 4 月的 2020 年第四季度業績電話會上，億航正式宣佈了 “空中交通百線計劃”，作為億航向空中交通平台運營商戰略邁進的重要舉措。該計劃預計在 2 年內開闢 100 條空中交通航線，定位新型空中交通模式，包括跳島、低空旅遊和郊區接駁等多種應用場景。計劃初步重點將放在中國粵港澳大灣區，並逐步擴展到中國其他地區。

在 2021 年第二季度業績電話會議上，億航表示目前已鎖定 15 個自營運營點，和 21 個客户運營點，主要集中在華南地區，同時正在努力通過優化生產，加快完成認證流程，為大規模試運營做好準備。並且，億航管理層表示目前已經構建了一支專業的 UAM 運營團隊，吸引了來自各大領先航空、交通和科技企業的優秀人才，包括空客、海航、香港快運、香港航空、中信海直、寶馬、IBM 等。

切入應急消防，解決城市高空消防痛點

商業化應用場景的選擇與設計，將會是頭部 UAM 企業搶佔市場的影響因素之一。包括 Lilium、Volocopter 和剛剛上市的 Joby 在內的一眾企業，大多專注於載人或物流空中交通，應用場景較為單一。而億航智能則選擇在空中交通和智慧城市兩條賽道上齊頭並進，近期頻頻發佈其旗艦機型 216 消防版的相關演練動態，從應急消防角度切入到智慧城市的建設領域，長遠來看擁有更大的延展性和可塑性。

資料顯示，中國的高層建築數量可能是世界上最多的，有近 35 萬座高樓建築高度達 24 米以上，更有 6000 座超高層建築高度達 100 米以上。據中華人民共和國應急管理部統計，2020 年中國發生高層火災 8348 起，同比增長 19.7%。《中國消防》雜誌社調查數據表明，2019 年全國接報火災 23.3 萬起。其中，高層建築發生火災 6974 起，同比上升 10.6%。

可見，高層消防是全球範圍的一大消防難題，也是城市消防的痛點，發展無人機消防應急迫在眉睫。事實上在去年 11 月的國務院第七次大督查收集轉辦部分意見建議情況的通報中，就明確提出了發展無人機消防應急運用的要求和建議。

億航智能空中消防應急解決方案結合億航 216(消防版) 和自主研發的智能指揮調度系統，集勘測、滅火、救援、應急管理為一體，為高層建築消防提供更好的解決方案，也是全球首個大載重智能空中消防應急解決方案。

據悉，億航智能專門應用於高層建築消防滅火的 EH216F 自動駕駛飛行器，成功於今年 7 月通過中國國家消防裝備質量監督檢驗中心的技術檢驗，證明其符合檢驗中心消防無人機的標準和要求，或將進一步推進億航智能在消防商業市場的認可和採用。

UAM 已然是數字經濟的下一個風口，而 2020 年的新冠疫情加速了全球數字技術的發展與推廣，作為數字經濟領域的國際先行者和領導者，我國的 UAM 建設有望在城市多元化應用場景和商業模式等方面形成創新示範。城市交通的數字化是整個數字社會的重要組成部分，我國正處於全面繁榮數字經濟的戰略機遇期，UAM 運行概念恰逢其時，它將改變人們的生活方式、出行方式和社交方式。龐大的人口基數和數字經濟基礎，給 UAM 應用場景和商業模式提供了更多可能。

綜合來看，憑藉技術、產品優勢以及產業鏈的整合平台與先發優勢，在千億甚至萬億的 UAM 領域裏，億航智能將繼續推動引領行業發展，並充分享受行業發展帶來的紅利。可以説億航智能是當前非常值得投資的標的，一方面享受公司成長的紅利，另一方面公司當前估值被嚴重低估，存在極大的估值修復空間，從而實現戴維斯雙擊。