亚洲市值第三的互联网公司，你可能根本没听过，到底什么来头？

科技股的造富神话一直是人们津津乐道的话题。

​如果在 2008 年你花一万元买了 3.7 港元发行的腾讯股票（2702 股），那到今天你将会拥有 125 万元价值的股票。在腾讯股价的最高峰，这个数字甚至可能接近 200 万。

随着中国的科技公司越来越难以在短时间内成为独立的巨头，像持有腾讯股票继而「暴富」的人也越来越少。但中国科技公司格局很难改变的情况下，新加坡互联网企业 Sea 成了投资人不愿意忽略的明星公司。

亚洲市值第三的互联网公司

如果随意在街上找一个人问问，亚洲互联网企业市值最高的公司是哪些，大部分人估计都能回答出腾讯和阿里的名字。那么第三呢，除了腾讯阿里，你认为市值最高的互联网公司到底是哪一个？

身边人给出的答案各不相同，美团、字节跳动、滴滴、百度……但最终，答案却是新加坡的上市公司 Sea Limited，我们也可以叫它冬海集团。

如果你也买了 Sea 的股票，那你也能在这三年感受一些股价过山车一般的快乐，需要特别指出的是，从 2018 年 8 月以来，这种快乐几乎都是和股价爬升有关的快乐。股票飙升了 2200%+，并且其主业务还保持着超过 100% 的高速增长。

Sea 的股价飙升让人想起了前些年的腾讯。加上 Sea 特别的业务模式，确实也有不少人将它称为「东南亚小腾讯」。股票涨的这么快，又有「小腾讯」的名称却不为大多数国人所知的原因在于 Sea 的服务范围更多在中国台湾、东南亚，以及南美。

之所以被称为「东南亚小腾讯」，很大原因是因为 Sea 凭借游戏业务起家赚钱。直到 2019 年的财报，Sea 的收入中六成都是游戏赚来的，还是当时最火的「吃鸡」手游。

但也不只是腾讯，毕竟腾讯没能做起来的电商，Sea 做起来了。Sea 旗下的电商应用 Shopee 在 2021 年蝉联了东南亚购物 app 下载量和月活用户数第一。它们根据不同市场找代言人、推出不同 app，完美地适应了这个移动互联网时代。

甚至还有点美团的影子，越南头部送餐平台 Now 的母公司就是 Sea。

有游戏，有电商，有外卖，Sea 再有一个支付应用也不是一件让人觉得奇怪的事情。AirPay 就是这样一款支付应用，最初只是在线上方便用户「氪金」的付款方式。随着 Shopee 在东南亚市场的如鱼得水，Sea 也开始在不同市场、不同应用场景推出特定的支付应用 ，如 ShopeePay， Shopee PayLater。

当然，对于离得近、发展初的这个大公司，中国的互联网公司也没有放过的道理，它们和它有着不同的交集。

Sea 起家的游戏平台是 Garena，Garena 的前身是 GGgame，GGgame 的创始人则是中国大部分用户都知道的陈欧。没错，就是那个「为自己代言」的聚美优品创始人陈欧。只不过后来的 Garena 和陈欧的关系没那么紧密。

2008 年 3 月，李小冬将公司更名为 Garena，两个月后赴美读书的陈欧也将自己的股权售出，退出了这个公司。其后 Sea 和中国互联网企业最大的关系便是代理，它和腾讯、畅游等多家游戏公司合作了当地市场的本地化运营。

或许是游戏起家让腾讯觉得亲近，也或许是腾讯的创始团队看到了 Sea 的潜力，2010 年的腾讯就投资了 Sea，此后多轮投资都有参与，至今仍持股 22.9%。

腾讯投资眼光好，阿里投资「会做烂」的老印象在中国以外的市场似乎也应验了。至少从电商上来看是如此。腾讯投资的 Sea 旗下电商应用 Shopee 后来者居上，增长、商家数量都逐渐超过了阿里巴巴投资的 Lazada，疫情期间两个电商平台的月活跃用户数已经有了数倍差异。

甚至在南美部分地区，Shopee 的对手已经不再是阿里投资的 Lazada 了，变为已经出海的本尊阿里电商，还有在欧美大受欢迎的 Shein app。
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几乎全部是华人的领导层，腾讯投资，和阿里投资的平台打仗，这就是目前亚洲市值第三的互联网公司 Sea。

Sea 的产品有什么？

就目前的形式来看，Sea 这个发展中的互联网巨头也有着三驾马车——游戏、电商、支付。

Garena 是集团当之无愧的「现金牛」。作为一个游戏平台，Garena+ 有多国语言版本，还支持即时通讯社交，是 DotA、帝国时代的对战平台之一。它们也很关注电竞的发展，打造了东南亚最大电竞赛事 Garena。

同时，受益于和腾讯的良好关系，早期的 Garena 获得了如《英雄联盟》这类重磅游戏的代理权。在 2018 年，Garena 甚至获得了为期 5 年的优先权，可以在多个地区优先发布腾讯的移动和 PC 游戏。

但 Garena 并不满足做一个游戏代理商，Free Fire 这款自研吃鸡手游的上线就是它野心的最好证明。

吃鸡手游不少，Free Fire 能脱颖而出的原因是本地化。它们为不同地区配备了不同的语言版本，甚至考虑到了用户手机内存的问题，特意缩了容量、降了画质。不仅能满足东南亚的游戏用户，Free Fire 在北美表现也不错，今年一季度超越了 PUBG，成为最受欢迎的战术竞技手游。

在整个集团中，以 Free Fire 为代表的 Garena 也是 Sea 为数不多赚钱的存在。2021 年 Q2 财报中，Garena 业务合同额增长了 65%，达到 12 亿美元，确认收入约为 10 亿美元，调整后的息税前利润（EBITDA）增长了 70% 至 7.41 美元。

太赚了，让 Sea 也能朝着巨头方向发展——投资一些自己看好的互联网业务。

如果是 Garena 是增增增、赚赚赚，那亲兄弟就是增增增、亏亏亏。Shopee 在各个市场的规模增长势头喜人，但还得靠 Garena 赚钱养家。

只是在整个东南亚市场中，Shopee 通常是那个更灵活、更愿意作出改变的形象。

Shopee 的入驻门槛更低，能直接帮卖家解决找到合适 KOL 的需求，甚至会主动去 Facebook、Twitter 这样的社交应用上寻找新的中小卖家。即便 Lazada 入局更早，将直播电商更快带进了东南亚，但后发制人的 Shopee 也靠着从小处做起实现了弯道超越。

出海拉美，Shopee 一开始就靠着比别的平台低一半的抽佣率站稳了脚跟。免运费补贴、低抽佣，这都是平台吸引商户的好办法。由于 Free Fire 在拉美较受欢迎，在进入南美市场时，Shopee 还得到了特别照顾，通过向用户提供游戏皮肤、道具来拉新增长。

但比游戏更复杂的电商中的多，仓储、营销、物流……正因如此，Shopee 长得快，亏得多只能期待 Shopee 的亏损能够随着规模效应的扩大而逐渐收窄。

大部分公司都会在做电商后上线支付平台，Sea 不是这样的。早在 Shopee 没出现的 2014 年，AirPay 就出现了，当时它的作用还只是帮用户购买游戏道具。之后它的支付平台进一步完善，又有了 ShopeePay，支持二维码支付和货到付款，还有了更像花呗的 ShopeePayLater。

这几个一定区别的金融服务统称为 SeaMoney，它们的主要收入就是平台结算的佣金收入。对比支付宝 2019 年 0.047% 的佣金率，SeaMoney 每笔交易 1%-3% 的佣金率就没那么吸引人了。好在，在东南亚和南美市场，这个佣金率依旧比 PayPal 要「香」一些。

在刚发布不久的 Q2 财报中，SeaMoney 处理了超过 41 亿美元的金额，同比增长 150%。值得一提的是，这种高增长还会持续很长一段时间，毕竟在 SeaMoney 较为强势的地区，非现金支付比例远低于中国。随着电商、游戏、支付的三头并进，整个公司很可能会越变越强。

相信无限潜力？

截止发稿，Sea 的市值已经达到了 1784.89 亿美金（约 1.154 万亿人民币），对比腾讯约 3.737 万亿人民币、阿里 2.881 万亿人民币的市值有一定的差距，但实际上几个公司的盈利能力差别依旧很大。

从最近的一期财报来看，不管是营收还是净利润，亚洲市值第三的互联网公司 Sea 展示出来的能力都不足阿里腾讯的 1/9，但它的市值是阿里的 1/3 还多，也是腾讯的 3/10。

资本市场是不是有点高估 Sea 了？虽然它业务众多，覆盖亚洲拉美，但它现在似乎还没到亚洲第三的地步。

如果是现在的 Sea，那确实可能不值这么多钱，但股价攀升的背后却是市场对于 Sea 增长的看好。除了全球游戏业务发展势头好，Sea 这几年在拉美的努力也有回报——两年时间，Shopee 已经成为了巴西下载量最大的购物 app。

而在东南亚，Sea 也隐隐有了小霸主的气势。支付、外卖、电商、游戏等多线发展，互相引流带量把这个成长阶段的巨头养的越来越大。重要的是，Sea 在竞争中已然占据优势的东南亚市场还有很大的潜力可挖。

东南亚目前人口为 5.83 亿，但只有 69% 的人可以上网。随着移动网络覆盖率的提升，Sea 相关业务的增长也值得期待。同时东南亚本身就是一个很有希望的市场，Google 研究显示东南亚的 GMV 总额预计将以每年 25% 的速度增长，这对于 Sea 来说依旧是个好消息。

游戏业务强势盈利，电商业务占据优势，支付业务持续增长。当 Sea 的游戏、电商、支付业务保持着接近 100% 或超过 100% 的速度航行的时候，谁能说 Sea 不值这个价呢？

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