黑色星期一！全球资产大巨震，恒生指数跌超 3%

随着俄乌事件的双方继续纠缠，这场冲突持续时间超市场预期，全球资产持续巨震不断。

过去一周外围市场持续下挫。周五欧洲股市继续大跌，英国富时 100 跌 3.48%，德意志 DAX 跌 4.41%，美股道指跌 0.53%，纳指跌 1.66%，标普跌 0.79%。

而另一边，3 月 7 日早，美、布原油期货开盘涨 10%。布伦特原油一度升至 135 美元/桶，WTI 原油期货突破 130 美元/桶。

回到国内，早盘 A 股三大指数低开低走，创业板指下挫跌逾 3%，深成指跌 2.19%；沪指跌破 3400 点，跌幅 1.5%，创 2 月 8 日以来新低。

板块内，贵金属、化肥、油气等涨幅居前，机场航运、半导体芯片、家电等跌幅居前。其中热门股，宁德时代跌超 4%，比亚迪跌超 4%。

最惨烈的还数港股市场，港股恒指跌超 3%，恒生科技指数一度跌超 4%，科网股重挫，商业银行板块走低。

其中，美团跌超 8%，京东集团跌超 7%，哔哩哔哩跌近 7%，百度集团跌超 6%，阿里巴巴跌近 5%，腾讯控股、商汤跌超 4%。

当下，俄罗斯受到了欧美国家前所未有的制裁。针对俄罗斯，西方采取了全方位、立体式的制裁，包括金融战、舆论战、信息战、科技战等等。除了 Swift 结算系统剔除俄罗斯部分机构外，西方在金融层面展开了大规模的制裁与进攻。

从现在的情况判断，冲突还会持续，全球资产持续巨震不断。

对于整个市场，过去一周，全球股票市场的表现并不好，核心还是由战争引发的冲突，刺激了以原油为首的大宗商品涨价，导致引发全球对通胀预期的担忧。上游自然是冲突最大的受益者，而中下游则是最大的受损者。

目前，市场担忧这场战争足以对当前和未来的经济和金融造成深远影响，也将永久改变今后的国际政治、地缘格局。

纽约、伦敦交易所完全暂停了俄罗斯上市公司的开仓，有关股票持仓要么在一定期限内卖出，要么被券商强平。市场担心，如此制裁会不会成为大国博弈的手段，在未来其他领域，抛弃市场规则而直接实施制裁与攻击。受此影响，在美中概股迎来集体重挫，港股恒生科技指数今日再度暴跌 4%，再创历史新低。其中，阿里、京东、网易、百度、哔哩哔哩、百济神州、小鹏汽车等科网股全军覆没。

此外，全球资本都担心通胀带来对经济冲击的影响。在过去这一周里，美联储鲍威尔提前释放了原本于 3 月 16 日才会给出的加息信号，向市场透露了这一次只加 25 个基点的消息。之前市场担心直接开个大，加 50 个基点。但市场在短暂的将这消息当利好后，周四，周五一样面临了新的下跌。其实，短期的利好，不足以解决市场的担心。加息是一个周期，不是仅仅在这一次，而是后期是否还会持续加。

不过，国泰君安认为，非农就业大超预期，失业率下降，劳动参与率上升，疫情影响逐渐消退。当前俄乌冲突给美国经济带来极大不确定性，尽管就业强劲，美联储的加息路径短期较为谨慎。

俄乌冲突给美国经济带来极大不确定性。国泰君安在关于俄乌问题的系列报告中提示了俄乌是重要的大宗商品供应地，特别是在能源、铝、小麦等领域。当前油气、铝价格出现大涨，此外乌克兰、俄罗斯等地的工业生产受限，导致全球供应链压力再次飙升，欧洲部分车企已经面临部分工厂停产的风险。这令 2021 年的全球供应链紧张的剧情可能重演，将推升通胀并制约生产。国泰君安预期，美国通胀在一季度水平预期在 9% 附近，全年中枢可能在 7% 左右，而年底通胀水平也将在 4.5% 以上，给美联储带来极大压力。

美联储面临艰难的抉择，不确定性升温，加息路径眼前较为谨慎。3 月的国会证词中，鲍威尔表达了在 3 月份加息 25 个基点的态度。同时强调捍卫美联储的声誉，压制通胀，但美联储当前依旧相信通胀会在年中的某个时点缓和。此外，证词开篇即强调俄乌冲突带来的不确定性。综合而言，我们认为美联储将选择较为谨慎的加息路径，3 月加息 25BP，全年加息次数难以超过四次。根据经济和市场的变化，一旦股市出现技术性熊市或经济有陷入衰退风险，美联储加息路径可能会再次发生变化。

另外，民生证券认为，俄乌冲突对美国增长扰动较小，美联储货币收紧节奏大概率不会因此放缓。

有三个原因让美联储政策不受 “经济增长叙事” 影响。

一，1990 年以来，美联储从未因地缘政治问题扭转过政策取向（紧缩转为宽松）。我们认为美联储已经在向市场沟通三月份加息的意图。这意味着美联储事实上已经进入了 “紧缩轨道 “。从历史经验看，紧缩向宽松的切换概率较低。

二，9.11 袭击后和中美贸易摩擦期间，美联储曾降息应对。美军本次并未介入，且冲突并非发生在美国本土，再者俄罗斯占美国国际贸易的份额仅有 0.79%，中国为 14.33%。总体而言，俄乌冲突对美国经济增长影响很小。

三，美国高企的通胀同样不会给予美联储货币政策 “喘息空间 “。为防止过高的通胀提升人们的中长期通胀预期，从而产生 “工资通胀螺旋”，美联储当前的首要目标是压制通胀，俄乌冲突带来的经济不确定性不构成政策方向性扰动。

对此，除了俄乌局势外，大家要注意加息周期对全球资产杀估值的影响。这一点大家要时刻保持警惕并记在自己的脑子里提醒自己，要记住现金在手比时刻要去抄底进场更加重要。