黑色星期一！全球資產大巨震，恒生指數跌超 3%

隨着俄烏事件的雙方繼續糾纏，這場衝突持續時間超市場預期，全球資產持續巨震不斷。

過去一週外圍市場持續下挫。週五歐洲股市繼續大跌，英國富時 100 跌 3.48%，德意志 DAX 跌 4.41%，美股道指跌 0.53%，納指跌 1.66%，標普跌 0.79%。

而另一邊，3 月 7 日早，美、布原油期貨開盤漲 10%。布倫特原油一度升至 135 美元/桶，WTI 原油期貨突破 130 美元/桶。

回到國內，早盤 A 股三大指數低開低走，創業板指下挫跌逾 3%，深成指跌 2.19%；滬指跌破 3400 點，跌幅 1.5%，創 2 月 8 日以來新低。

板塊內，貴金屬、化肥、油氣等漲幅居前，機場航運、半導體芯片、家電等跌幅居前。其中熱門股，寧德時代跌超 4%，比亞迪跌超 4%。

最慘烈的還數港股市場，港股恒指跌超 3%，恒生科技指數一度跌超 4%，科網股重挫，商業銀行板塊走低。

其中，美團跌超 8%，京東集團跌超 7%，嗶哩嗶哩跌近 7%，百度集團跌超 6%，阿里巴巴跌近 5%，騰訊控股、商湯跌超 4%。

當下，俄羅斯受到了歐美國家前所未有的制裁。針對俄羅斯，西方採取了全方位、立體式的制裁，包括金融戰、輿論戰、信息戰、科技戰等等。除了 Swift 結算系統剔除俄羅斯部分機構外，西方在金融層面展開了大規模的制裁與進攻。

從現在的情況判斷，衝突還會持續，全球資產持續巨震不斷。

對於整個市場，過去一週，全球股票市場的表現並不好，核心還是由戰爭引發的衝突，刺激了以原油為首的大宗商品漲價，導致引發全球對通脹預期的擔憂。上游自然是衝突最大的受益者，而中下游則是最大的受損者。

目前，市場擔憂這場戰爭足以對當前和未來的經濟和金融造成深遠影響，也將永久改變今後的國際政治、地緣格局。

紐約、倫敦交易所完全暫停了俄羅斯上市公司的開倉，有關股票持倉要麼在一定期限內賣出，要麼被券商強平。市場擔心，如此制裁會不會成為大國博弈的手段，在未來其他領域，拋棄市場規則而直接實施制裁與攻擊。受此影響，在美中概股迎來集體重挫，港股恒生科技指數今日再度暴跌 4%，再創歷史新低。其中，阿里、京東、網易、百度、嗶哩嗶哩、百濟神州、小鵬汽車等科網股全軍覆沒。

此外，全球資本都擔心通脹帶來對經濟衝擊的影響。在過去這一週裏，美聯儲鮑威爾提前釋放了原本於 3 月 16 日才會給出的加息信號，向市場透露了這一次只加 25 個基點的消息。之前市場擔心直接開個大，加 50 個基點。但市場在短暫的將這消息當利好後，週四，週五一樣面臨了新的下跌。其實，短期的利好，不足以解決市場的擔心。加息是一個週期，不是僅僅在這一次，而是後期是否還會持續加。

不過，國泰君安認為，非農就業大超預期，失業率下降，勞動參與率上升，疫情影響逐漸消退。當前俄烏衝突給美國經濟帶來極大不確定性，儘管就業強勁，美聯儲的加息路徑短期較為謹慎。

俄烏衝突給美國經濟帶來極大不確定性。國泰君安在關於俄烏問題的系列報告中提示了俄烏是重要的大宗商品供應地，特別是在能源、鋁、小麥等領域。當前油氣、鋁價格出現大漲，此外烏克蘭、俄羅斯等地的工業生產受限，導致全球供應鏈壓力再次飆升，歐洲部分車企已經面臨部分工廠停產的風險。這令 2021 年的全球供應鏈緊張的劇情可能重演，將推升通脹並制約生產。國泰君安預期，美國通脹在一季度水平預期在 9% 附近，全年中樞可能在 7% 左右，而年底通脹水平也將在 4.5% 以上，給美聯儲帶來極大壓力。

美聯儲面臨艱難的抉擇，不確定性升温，加息路徑眼前較為謹慎。3 月的國會證詞中，鮑威爾表達了在 3 月份加息 25 個基點的態度。同時強調捍衞美聯儲的聲譽，壓制通脹，但美聯儲當前依舊相信通脹會在年中的某個時點緩和。此外，證詞開篇即強調俄烏衝突帶來的不確定性。綜合而言，我們認為美聯儲將選擇較為謹慎的加息路徑，3 月加息 25BP，全年加息次數難以超過四次。根據經濟和市場的變化，一旦股市出現技術性熊市或經濟有陷入衰退風險，美聯儲加息路徑可能會再次發生變化。

另外，民生證券認為，俄烏衝突對美國增長擾動較小，美聯儲貨幣收緊節奏大概率不會因此放緩。

有三個原因讓美聯儲政策不受 “經濟增長敍事” 影響。

一，1990 年以來，美聯儲從未因地緣政治問題扭轉過政策取向（緊縮轉為寬鬆）。我們認為美聯儲已經在向市場溝通三月份加息的意圖。這意味着美聯儲事實上已經進入了 “緊縮軌道 “。從歷史經驗看，緊縮向寬鬆的切換概率較低。

二，9.11 襲擊後和中美貿易摩擦期間，美聯儲曾降息應對。美軍本次並未介入，且衝突並非發生在美國本土，再者俄羅斯佔美國國際貿易的份額僅有 0.79%，中國為 14.33%。總體而言，俄烏衝突對美國經濟增長影響很小。

三，美國高企的通脹同樣不會給予美聯儲貨幣政策 “喘息空間 “。為防止過高的通脹提升人們的中長期通脹預期，從而產生 “工資通脹螺旋”，美聯儲當前的首要目標是壓制通脹，俄烏衝突帶來的經濟不確定性不構成政策方向性擾動。

對此，除了俄烏局勢外，大家要注意加息週期對全球資產殺估值的影響。這一點大家要時刻保持警惕並記在自己的腦子裏提醒自己，要記住現金在手比時刻要去抄底進場更加重要。