數十年來最大危機！倫交所 “拔網線”：不是為了大鱷，是為了自救

發生了什麼？

在倫鎳上演 “史詩級逼空” 行情後，倫敦金屬交易所（LME）不得不宣佈暫停交易，此舉被認為是 LME 幾十年來遭遇的最大危機。

週二，倫鎳延續週一的瘋狂漲勢，日內暴漲超 110% 突破 10 萬美元每噸，兩日累計漲幅達 250%。

正在市場 “目瞪口呆” 之際，LME 緊急宣佈，暫停鎳交易，且預計在 3 月 11 日，也就是本週五前，不會重啓鎳交易。

此外，LME 還決定取消所有在英國時間 2022 年 3 月 8 日凌晨 00:00 或之後在場外交易和 LME select 屏幕交易系統執行的鎳交易，並將推遲原定於 2022 年 3 月 9 日交割的所有現貨鎳合約的交割。

也就是説，3 月 8 日當天的交易完全作廢。據 LME，在交易恢復當天，漲跌幅以 3 月 7 日收盤價為基準。此外，即使重新啓動後，交易開始時只會在歐洲時間段進行，並且有 10% 的每日價格波動限制。

LME 為什麼這麼做？

LME 採取行動之際，鎳市場正陷入史無前例的軋空局面。

據路透援引 Kingdom Futures 分析師 Malcolm Freeman 稱，倫鎳價格飛昇原因是兩家主要交易方對峙，“有一個非常大的空頭和一個非常大的空頭一直在較量，而且因為他們，這也傷害了很多其他的空頭。”

LME 的數據顯示，一家實體控制着 LME 鎳 50% 至 80% 的庫存。

Freeman 拒絕透露這兩家公司的名字。不過，據中國證券報，此前已有市場消息稱，由於俄鎳被踢出交易所無法交割，青山控股開的 20 萬噸鎳空單可能交不出現貨，瑞士嘉能可或利用 LME 鎳交易逼倉青山，進而索要其在印尼鎳礦的 60% 股權，青山控股浮虧將超 80 億美元。

據國際金融報，一名青山控股工作人員昨日回應稱，他對於逼空傳言並不知情。另據每經網報道，瑞士嘉能可相關人員回覆表示，“上述這種説法完全是胡説八道（total nonsense）。”

目前逼空背後的故事依然撲所迷離，但 LME 已不得不出手阻止這場混亂升級。

LME 表示，它在研究一種機制，通過在自願的基礎上 “扣除”(netting out) 大量多頭和空頭頭寸持有人，在重啓之前減少市場中的空頭頭寸。LME 稱，將積極規劃鎳市場的重新開放，並將儘快向市場公佈相關機制。

LME 上一次暫停其中一項合約的交易是在 1985 年的 “錫危機” 期間，當時，由於國際錫理事會 (International Tin Council) 崩潰，LME 暫停了 4 年的錫交易：

上世紀 80 年代，隨着鋁合金和塑料開始大量應用於包裝工業，錫的消費量逐年減少。國際錫協依舊採用操縱手段，通過在倫敦金屬交易所大量買入，人為地維持高價。這時，國際一些大炒家——歐美基金開始大量拋空倫敦金屬交易所的錫。從 80 年代初到 1985 年 10 月，基金和國際錫理事會經過多番激烈的爭奪，互有勝負。期間，基金把價格從 25000 美元/噸打壓至 20000 美元/噸左右，國際錫理事會又從 20000 美元拉昇至 23000 美元。隨後基金再次從 23000 美元打壓至 18000 美元左右。隨後雙方在 20000 美元上下展開了激烈的爭奪。1985 年 10 月，國際錫理事會成員國終於潰敗，其大量多頭隨着價格的直線下落而崩盤。但是，由於他們宣佈政府行為不可抗力而拒絕履約，導致各代理經紀公司損失慘重，損失金額高達數十億美元，倫敦金屬交易所也被迫關閉錫交易。

當時，LME 通過實施所謂的 “ring-out” 過程，解決了最大市場參與者的實際違約問題。在交易暫停期間，LME 上報價較高的未平倉合約最終以較低價格成交。

據路透援引一些業內人士稱，此次倫鎳或需要類似的解決方案，以避免市場重新開市時再次出現瘋狂反彈，例如，多頭和空頭頭寸的主要持有者同意以固定價格平倉。

也有一些分析指出，LME 是在自救。

對 LME 意味着什麼？

有媒體認為，此次事件是 LME 這個有着 145 年曆史的交易所數十年來遭遇的最大危機。

成立於 1876 年， LME 是世界上最大的有色金屬交易所，交易所的價格和庫存對世界範圍的有色金屬生產和銷售有着重要的影響。2012 年，LME 被港交所收購，成為其間接全資附屬公司。

但這次 LME 暫停鎳交易的舉措引發眾多爭議，尤其是對於其先允許週二開盤，然後再取消已完成交易的決定。

Hythe Bay Metals Ltd 董事 Michael Marlowe 在彭博採訪中評論道：“混亂、可恥、災難性、毀滅性，隨便你怎麼説都行。今天對所有熱愛 LME 的人以及所有利用 LME 開展日常業務的人來説，都是一個毀滅性的打擊。”

倫敦證交所領先的電子做市商 XTX Markets 的創始人 Alex Gerko 在社交媒體上表示，你不能做 LME 做的事，這是 “市場的終結”。

從 1985 年 “錫危機” 的慘痛教訓來看，當時那場危機改變了市場的形態，許多歷史悠久的經紀商因虧損而被迫退出業務。而且根據 LME 的説法，當時危機帶來的壓力縮短了許多人的壽命。

因此也有人對 LME 這次的決定表示贊同。Kingdom Futures 的 Freeman 對彭博表示，暫停鎳交易是 “正確的做法”，他稱：“LME 需要把他們鎖在一個房間裏，告訴他們在達成協議之前不要出來，就是這麼簡單。”