中環股份 2021 年淨利潤同比增長 269%，大尺寸硅片優勢凸顯丨見智研究

3 月 10 日晚，中環股份披露業績快報，2021 年公司營業收入 410.25 億元，同比增長115.28%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 40.2 億元，同比增長 269.14%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤 38.59 億元，同比增長 305.10%。

中環股份是光伏硅片與半導體硅片雙龍頭，是做半導體材料起家，後期降維切入光伏賽道。主營業務主要包括新能源材料和半導體材料兩個板塊。前者包括光伏硅片、電池、組件等；後者包括半導體材料、半導體器件、封裝等。2021 年硅料價格大幅上漲，但從公司公佈的業績來看，營收和淨利仍保持強勁增長，華爾街見聞·見智研究認為主要有以下原因：

第一、優異的供應鏈管理能力。去年硅料價格持續攀升，多晶硅原料波動劇烈，公司作為硅片龍頭企業，與採購方持續建立了良好的供應鏈合作關係，併合理控制庫存，保障了正常的運營。第二、公司產品結構優化升級，其中 210 產品規模加速提升。此外報告期內單台爐產效率業內領先，單位產品硅料消耗率同比下降明顯，通過細線化、薄片化工藝改善，硅片出片率及 A 品率大幅提升，較大程度改善單位產品毛利。

光伏平價上網趨勢下，大尺寸硅片和電池更受市場青睞，從近期硅片價格走勢看，大尺寸硅片 M10、G12 等漲幅明顯高於 166 硅片等。大尺寸硅片可以有效降低全產業鏈成本，可以為終端帶來更大的價值。中環股份自 2019 年推出基於 12 英寸長晶技術的 “夸父” 系列硅片產品後，210 大硅片將整個光伏硅片行業尺寸提升到了全新的平台。近兩年大尺寸硅片迭代加速，滲透率持續提升，進而也為公司貢獻了大部分利潤。未來伴隨 210 產能建設提速，盈利能力有望進一步提升。

半導體材料業務方面，半導體材料業務主要產品為 4-12 英寸半導體硅片。按照公司產能規劃，2021 年底，4-6 英寸、8 英寸、12 英寸半導體硅片產能分別達到 60 萬片/月、70 萬片/月、17 萬片/月，且從 2021 年起，公司 12 英寸半導體硅片逐步起量；目前 8-12 英寸大硅片項目二期提前啓動，加速產能擴充。目前全球半導體硅片主要被國外壟斷，尤其大尺寸國產化率低，所以國產替代空間巨大，公司加大布局 12 英寸大硅片，有望持續為公司貢獻盈利。