中环股份 2021 年净利润同比增长 269%，大尺寸硅片优势凸显丨见智研究

3 月 10 日晚，中环股份披露业绩快报，2021 年公司营业收入 410.25 亿元，同比增长115.28%，实现归属于上市公司股东的净利润 40.2 亿元，同比增长 269.14%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 38.59 亿元，同比增长 305.10%。

中环股份是光伏硅片与半导体硅片双龙头，是做半导体材料起家，后期降维切入光伏赛道。主营业务主要包括新能源材料和半导体材料两个板块。前者包括光伏硅片、电池、组件等；后者包括半导体材料、半导体器件、封装等。2021 年硅料价格大幅上涨，但从公司公布的业绩来看，营收和净利仍保持强劲增长，华尔街见闻·见智研究认为主要有以下原因：

第一、优异的供应链管理能力。去年硅料价格持续攀升，多晶硅原料波动剧烈，公司作为硅片龙头企业，与采购方持续建立了良好的供应链合作关系，并合理控制库存，保障了正常的运营。第二、公司产品结构优化升级，其中 210 产品规模加速提升。此外报告期内单台炉产效率业内领先，单位产品硅料消耗率同比下降明显，通过细线化、薄片化工艺改善，硅片出片率及 A 品率大幅提升，较大程度改善单位产品毛利。

光伏平价上网趋势下，大尺寸硅片和电池更受市场青睐，从近期硅片价格走势看，大尺寸硅片 M10、G12 等涨幅明显高于 166 硅片等。大尺寸硅片可以有效降低全产业链成本，可以为终端带来更大的价值。中环股份自 2019 年推出基于 12 英寸长晶技术的 “夸父” 系列硅片产品后，210 大硅片将整个光伏硅片行业尺寸提升到了全新的平台。近两年大尺寸硅片迭代加速，渗透率持续提升，进而也为公司贡献了大部分利润。未来伴随 210 产能建设提速，盈利能力有望进一步提升。

半导体材料业务方面，半导体材料业务主要产品为 4-12 英寸半导体硅片。按照公司产能规划，2021 年底，4-6 英寸、8 英寸、12 英寸半导体硅片产能分别达到 60 万片/月、70 万片/月、17 万片/月，且从 2021 年起，公司 12 英寸半导体硅片逐步起量；目前 8-12 英寸大硅片项目二期提前启动，加速产能扩充。目前全球半导体硅片主要被国外垄断，尤其大尺寸国产化率低，所以国产替代空间巨大，公司加大布局 12 英寸大硅片，有望持续为公司贡献盈利。