<div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/03/11/321be60685fca9e315fb8716d66b887d_1646964086.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="427" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/03/11/321be60685fca9e315fb8716d66b887d_1646964086.jpeg"/>图片来源 @视觉中国<blockquote>文｜深燃，作者 | 邹帅，编辑 | 唐亚华</blockquote></div>京东集团（下称京东）连续两季亏损，又回到了苦日子。3 月 10 日，京东公布 2021 年第四季度及全年财务数据。财报显示，2021 年 Q4，京东净收入 2759 亿元，同比增长 23%，归属于普通股股东净亏损（下称净亏损）为 52 亿元，与上一年同期的净利润 243 亿元相比，大降 121%。这一结果，也远远低于市场预期的净亏损 0.65 亿元。财报发布后，京东股价大幅下跌，截至 3 月 10 日美股收盘，股价下跌 15.83%，每股报收 52.52 美元。全年来看，京东的年报数据也是报亏。2021 年全年，京东净收入 9516 亿元，同比增长 27.6%，增速较以往并无太大起伏。不过，全年净亏损达到 36 亿元，比起 2020 年同期的净利润 494 亿元，跌幅超过 107%。拿到这份成绩单，多位分析人士表示并不意外。京东一直以来便是保持低利润、投入又多又重的公司。走到 2021 年，京东一如外界眼里的 “稳”，但也越来越 “重”。重，先是京东作为一个重资产公司，钱都烧在物流仓储、供应链上，新业务中也不乏需要持续资金哺育的京喜拼拼、京东便利店、七鲜超市等等。再是京东的脚步也很重，用户增长还是缓步前进。2021 年，京东年度活跃用户数终于破了 5 亿，不仅是苦活里赚钱，更是苦活里抢人。有分析人士告诉深燃，像京东这样巨型的公司，业务触角伸向各处，电商有积累，实体没落下，物流又能打，赚钱本不是难事。而在如今的消费大环境下，大家都很难赚钱，京东能保持稳健，已经是万幸。万幸之中，京东的老故事和新故事还是得继续讲下去。<h2>单季亏损 52 亿，投资拖累业绩</h2>亏，是京东这半年来的关键词。2021 年 Q3，京东净亏损 28 亿元，Q4 净亏损 52 亿元。连亏两季度，其实不算突然。回顾 2021 年京东的财务数据，Q1 净利润 36 亿元，是唯一一个同比增长的季度。Q2 开始，京东的净利润就表现出疲态。<div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/03/11/064ef624a368926a03844ecf9629e837_1646964085.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="384" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/03/11/064ef624a368926a03844ecf9629e837_1646964085.jpeg"/>年度净利润微薄，或是年度净亏损，也是京东的老故事了。</div>京东的账面上，净利润数字一直不太好看。从年报数据来看，2017 年-2021 年 5 年间，只有两年实现了盈利，其中 2020 年净利润达到了 494 亿元。2017 年、2018 年，京东的净亏损分别为 1.52 亿元和 24.92 亿元，2019 年和 2020 年经历短暂喜悦之后，2021 年又交出净亏损 36 亿元的成绩单。不过，结合 4 个季度的净利润表现来说，下半年亏掉了 80 亿，而最后年亏 36 亿，上半年的盈利为京东扳回一城。<div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/03/11/38b358f99966908f418329166c8c889b_1646964087.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="384" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/03/11/38b358f99966908f418329166c8c889b_1646964087.jpeg"/>为什么亏？京东在财报中解释，2021 年全年股权投资亏损 49 亿元，上一年同期收益为 43 亿元。2021 年的亏损主要是由于某些股权投资的非现金减值。</div>此外，财报中提到，2021 年京东在非美国通用会计准则下的经营利润为 134 亿元。海豚智库创始人李成东表示，从这项数据来看，经营是赚钱的，“那就要看期权激励支出以及投资收益了。” 他认为，2021 年京东的投资情况都表现在账面上，所以会出现亏损的情况。几位分析人士也持相同观点，亏损是投资带来的。有人士推测，亏损可能是由于一些京东持股比例较高的公司股价大幅下跌引起的。说完净利润的 “苦”，再来说说总收入的 “甜”。2021 年 Q1-Q4，京东的总收入表现还算平稳。其中，Q4 是总收入最高的一个季度，为 2759 亿元，同比增长 23%。Q1-Q3 的总收入都保持在 2000 亿元上下，增速也比较平衡，除了 Q1 总收入同比增长 39% 之外，剩下 3 个季度的同比增速都在 25% 上下浮动。<div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/03/11/888b54513c3d6ae04268faf162655b48_1646964086.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="384" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/03/11/888b54513c3d6ae04268faf162655b48_1646964086.jpeg"/>李成东表示，2021 年 Q4 的消费环境因疫情而略显疲软，但京东还有 23% 的增长，相对于主要对手阿里和唯品会来说比较稳。</div>年度总收入的表现也可圈可点。2017 年-2021 年，京东的年度总收入一直是小步上扬的状态。2021 年，京东总收入为 9516 亿元，同比增长 27.6%，对比 2020 年，增速有所放缓。稳健的营收，主要还是来自于京东零售，京东零售在中国主要由在线零售、在线市场和营销服务组成。2021 年 Q4，京东零售业务总收入为 2499 亿元，为全年最高，但营业利润为 53 亿元，为全年最低。不管从整体看，还是分拆业务来看，总收入走高，利润走低，甚至低至亏损，“增收不增利” 似乎代表了京东在 2021 年 Q4 的全部表现。支出方面，2021 年 Q4京东营收成本为 2388 亿元，同比增长 23.6%。其中，履约成本为 163 亿元，同比增长 10.7%。营销成本为 134 亿元，同比增长 28.2%。年度支出也比较稳定。但其中，年度营销成本为 387 亿元，同比增长了 42.7%，涨幅略显跳跃。总的来说，京东一贯的风格便是保持低利润率，缓慢行驶。如今连续两个季度遭遇净亏损，影响 2021 全年的盈利，不过在业内人士看来，问题不算大。而且京东的一个优势在于，其拥有强大的物流和供应链，实体经济走得很稳，抗压能力相对比较强，这也是大环境下，京东总收入上扬的关键因素。<h2>重物流重实体，京东死磕重资产</h2>护城河为京东带来了抗压能力，同时也带来了无尽的支出。京东的亏损，是因高投入带来的，其中京东物流吃了不少，仓储、物流和供应链体系的建立都需要持续烧钱。财报显示，截至 2021 年 12 月 31 日，京东物流运营着 1300 多个仓库，总建筑面积超过 2400 万平方米，其中包括京东物流开放式仓库平台管理的云仓库空间。此外，Q4 也有新变化，京东与泰森食品中国达成合作，京东物流将为泰森食品中国提供定制化、数字化的供应链规划，以及仓库网络规划和库存配送服务。一如往常，作为京东的 “三驾马车” 之一，京东物流方面的动作不会停。值得注意的是，2021 年的 Q4，也是京东物流营业利润回暖的一季。2020 年和 2021 年，京东物流只在 2020 年 Q3 拿到了将近 1 亿元的营业利润，此外就是一年后的 2021 年 Q4，京东物流营业利润达 7.3 亿元。京东在物流上的押注，终于得到了回报。2021 年也是京东物流的独立上市年。3 月 10 日，京东物流也发布了 2021 年年度财务数据，年度总营收为 1047 亿元，同比增长 42.7%，外部客户收入达 56.5%，但代价是毛利润、毛利率双双下滑，全年净亏损 156.6 亿元。京东物流凭借履约速度和用户体验，甩开没有自家快递业务的阿里和拼多多，但是光靠电商流量，京东物流始终没办法吃饱，获取外部客户的订单成为首要的增长点。如今外部客户收入过半，也意味着京东物流找到了出口。德邦，也是京东物流的出口。就在几天前，有知情人士向媒体透露，京东物流已经完成了对德邦物流的收购。有行业人士分析，京东物流缺的是外部订单，正好可以用德邦手里的流量加码。京东物流还缺大件快递的配送能力，而 “大件快递用德邦” 是物流起家的德邦最拿手的业务之一，拥有德邦，京东物流能补齐短板，跟顺丰一决高下。对于德邦来说，借助京东物流的快递网络，也能抛弃掉深入人心的扛大件形象，抓起电商小件。收购德邦不是唯一的动作，京东在物流方面的加码还有今年 2 月对达达集团的增持，以及对中国物流资产股权的收购。<div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/03/11/2c181d49dd0693b1de53d16cd669fed8_1646964086.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="427" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/03/11/2c181d49dd0693b1de53d16cd669fed8_1646964086.jpeg"/>图片来源 @视觉中国未来，物流还将是京东的巨大引擎，但同时也是京东背上一个解不掉的重担。京东物流 CFO 马越在财报后的电话会议中说，京东物流会持续保持对并购机会的关注，如果有合适的机会和标的，肯定会积极参与。他透露，对于标的主要考虑两个方面：一是能对京东物流现有网络能力提升有帮助的标的，二是更加关注技术方面的并购标的。</div>物流带来的履约成本方面，依然控制在安全值之内。财报中说，履约成本从 2020 年 Q4 的 148 亿元增长 10.7% 至 2021 年 Q4 的 163 亿元。不过，2021 年 Q4 履约成本占总收入的比例为 5.9%，而 2020 年同期为 6.6%，进一步缩窄。从全年来看，2020 年全年的履约成本为 487 亿元，2021 年这项数字为 591 亿元，同比增长 21.3%。而 2021 年全年履约成本占总收入的比例为 6.2%，2020 年全年为 6.5%。京东是家重资产公司，除了物流重，还有实体投入。财报显示，过去三年来，京东累计用于商品采购、基础设施、技术研发、物流履约、员工薪酬福利、品牌商家扶持等实体经济相关投入总额超过 2 万亿元。线下门店方面，京东有京东MALL、京东家电专卖店、京东电脑数码专卖店、七鲜超市、京东便利店等，数量上万。Q4 的新变化是，京东工业有了新动态。京东工业是 2021 年 5 月新注册的商标，财报中将其作用解释为：提高跨行业协作效率，促进产业供应链数字化转型。目前，京东工业推出了工业供应链管理基础设施，包括企业配送中心、智能机柜和移动仓库，已在全国范围内部署了 200 多家设施。不难理解，京东工业也是京东布局的重资产之一，未来也将需要投入。<h2>抢用户、扩品类、强化新业务，京东的三大难题</h2>京东还差在哪里？一是用户增长。对比阿里和拼多多，京东走到今天，才积累了 5 亿多年活跃用户，在外界看来，京东在用户方面的增长需要加把劲，还远远未到关键点。我们看一下京东5 年来的用户积累。2017 年，京东年活用户达 2.925 亿，2018 年微涨 4.38%，勉强冲过 3 亿大关。2019 年达到 3.62 亿，增速明显扩大，但同时，京东卡在 3 亿档次整整两年。2020 年的年活用户涨幅转高，来到 4.719 亿，2021 年的最新数字终于 5 开头，为 5.697 亿，同比增长 20.72%。<div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/03/11/2a9698a57d1f99b8f6fdad242647f3b6_1646964086.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="384" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/03/11/2a9698a57d1f99b8f6fdad242647f3b6_1646964086.jpeg"/>业内人士认为，目前看来京东的用户增长还有很大空间。拼多多的用户增长太快，将近 9 亿，很难再有迅猛的增长，阿里目前也面临同样的情况。对比之下，京东的 5 亿年度活跃用户，缺点是太慢，优点是还有故事可讲。</div>二是扩充品类。一直以来，京东零售板块中靠 3C 数码产品、家用电器等高客单价、需要运送时效的商品拉动，服饰、化妆品等轻量商品一直以来都是京东的弱项。现如今，电商环境发生巨变，以往京东走自营，阿里走平台，二者分庭抗礼的局势被打破。抖音、快手涌进电商分钱，直播带来高额收益，化妆品、护肤品、服饰等占据主力。快手财报显示，2021 年前三季度，电商 GMV 分别达到 1186 亿元、1454 亿元和 1758 亿元，同比增速分别为 219%、100% 和 86.1%。拼多多烧钱砸百亿补贴，努力扭转真假难分的平台形象；小红书也成为女性用户聚集地，种草、导流、变现一气呵成，这种链路比京东的苦活要更加轻松。业内人士向深燃表示，电商领域，京东亟待在直播和服饰品类上加把劲，以应对强敌环伺。毕竟，京东在下沉市场会迎面遇上拼多多、淘特等对手，物流外单又有顺丰的狙击，零售电商这项老本行上，京东还是有望守住江山。不过京东可以有自信的一点是，正是因为电商环境日益复杂，消费者的可选项越来越多，因此零售电商也进入到比拼服务水平、商品质量、物流时效的阶段。加上 95 后、00 后的年轻人成为消费主力军，他们对于电商平台的要求，远不止便宜、多样和热闹，因此京东的优势，到了进一步展现价值的时刻。电商方面，京东的平台业务在小跑前进。平台业务是京东收入中的服务收入部分，另一项收入来源于商品收入，也就是自营业务。商品收入是绝对收入大头，服务收入主要是指京东向第三方商家收取的佣金、广告费，以及物流收入。财报中提到，京东2021 年 Q4 的服务收入为 412 亿元，去年同期为 327 亿元，有小幅上涨。自营业务方面，Q4 创下 2021 年最高，收入 2347 亿元。零售出身的徐雷上任之后，重拾京东老本行。<div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/03/11/f40eedde4324838d07043da17dc66c65_1646964085.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="384" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/03/11/f40eedde4324838d07043da17dc66c65_1646964085.jpeg"/>制图 / 深燃这说明，京东正在加速回归零售主业，同时平台业务也并未停滞，还保持在健康的增长范围内。两条腿走路，目前还是稳一些。</div>三是强化新业务。财报中提到，5.697 亿的年活用户比 2020 年同期净增了近 1 亿人，这近 1 亿人有 70% 来自于下沉市场。京东的下沉市场布局主要靠京喜事业群，其中包括社交电商京喜 APP、社区团购京喜拼拼、为下沉市场线下门店提供商品和服务的京喜通、还有提供物流服务的京喜快递。做惯了自营和自建物流，卖惯了 3C 数码的京东，攻进下沉市场略显不易。拿社区团购来说，2021 年，多个社区团购平台集中曝出整合、破产、收缩等消息，其中橙心优选退出多城，同程生活申请破产，食享会改做零食，阿里的十荟团、京东旗下的京喜拼拼都有所变动。社区团购的局势艰难，京喜拼拼在其中算不上最为强劲的玩家，路势必会更难走。财报中也显示了，新业务仍然是京东还没跑明白的部分。2021 年，京东新业务营业亏损达到 106 亿元，去年同期为 47 亿元，而 2019 年同期这项数据为 10 亿元。新业务持续烧钱，持续亏损，京东的新变局还需要时间。在大环境的变化之下，京东的稳，是好事，同时也有一定缺陷。此前，有消息称，京东科技计划于 2022 年在港 IPO，京东相关负责人则表示不予置评。若从 “三驾马车” 中的京东数科发展而来的京东科技上市，京东或许有更多故事可讲。而目前京东的故事，讲的是稳，讲的是重，但缺的是变与新。更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体 App

京东，越来越重