基建發力、MLF 利率不變——1-2 月經濟數據點評

今日統計局發佈 1-2 月經濟數據，整體表現大幅好於預期。

其中固定資產投資累計同比增長 12.2%，好於預期的 5%（前值 4.9%）；工業增加值累計同比增長 7.5%，好於預期的 4%（前值 9.6%）；社會零售消費同比增長 6.7%，好於預期的 3%（前值 12.5%）。

結構上看，投資中基建貢獻大幅提升；工業生產景氣依然在上游；消費受到油價上漲支撐。

另外，央行今日增量平價續做到期 MLF，並未降息。

投資中基建貢獻大幅提升

從投資的三駕馬車來看，地產投資依然比較弱。而製造業在出口需求拉動、去年 2 月基數偏低以及今年過年較早等影響下，增速明顯反彈。比較矚目的是基建投資在前期增速一直偏弱的基礎上，終於出現了大幅提升。顯示財政發力正在進入證實期。

工業生產景氣偏上游和出口

工業生產中，增速加快和景氣度偏高的行業包括：煤炭、紡織、石油天然氣、汽車製造和有色。計算機通信和電氣設備依然保持了 10% 以上的較高生產景氣度。另外醫藥、金屬非金屬製造和同設備產值下滑，主要受到政策和原材料價格偏高的擠壓。

消費受油價上漲提振

本月消費主要受到石油消費提振明顯。原因可能主要來自於油價上升帶動的消費額的提升和部分替代新能車的消費，石油及製品消費始終保持在 20% 左右非常高的水平。

另外受到金價上漲影響，黃金類消費增速明顯。另外家電消費增速大幅提振，但其他住宅類消費並不明顯，可能出於冬季取暖替代和出口推動。

日用品、住宅類、和食品消費表現偏弱。

因而從結構性來看，雖然數據大幅超預期，但整體內生性動力依然偏弱。

年內最適宜的降息窗口過去

央行今日增量平價續做到 MLF。這已經是央行連續 3 個月增量續做 MLF，繼續釋放貨幣政策邊際寬鬆信號。

但由於先前公佈的金融貨幣數據弱於預期，市場對今日 MLF 降息抱有很高的預期。同時，本週四美聯儲將開啓加息通道，本月的 MLF 也被視為年內最適宜的降息窗口已經過去。

當然，我國貨幣政策仍具獨立性和確定性，當前國內貨幣金融環境合理充裕。因此，央行在操作方面保持定力，流動性保持邊際偏寬方向不變，慎用總量型貨幣工具。

針對當前地產市場的供需問題，並非是單純貨幣供給能解決的。最關鍵的問題仍然需要通過財政政策、疏通信貸渠道平穩消費投資信心來實現內需的修復和釋放。