基建发力、MLF 利率不变——1-2 月经济数据点评

今日统计局发布 1-2 月经济数据，整体表现大幅好于预期。

其中固定资产投资累计同比增长 12.2%，好于预期的 5%（前值 4.9%）；工业增加值累计同比增长 7.5%，好于预期的 4%（前值 9.6%）；社会零售消费同比增长 6.7%，好于预期的 3%（前值 12.5%）。

结构上看，投资中基建贡献大幅提升；工业生产景气依然在上游；消费受到油价上涨支撑。

另外，央行今日增量平价续做到期 MLF，并未降息。

投资中基建贡献大幅提升

从投资的三驾马车来看，地产投资依然比较弱。而制造业在出口需求拉动、去年 2 月基数偏低以及今年过年较早等影响下，增速明显反弹。比较瞩目的是基建投资在前期增速一直偏弱的基础上，终于出现了大幅提升。显示财政发力正在进入证实期。

工业生产景气偏上游和出口

工业生产中，增速加快和景气度偏高的行业包括：煤炭、纺织、石油天然气、汽车制造和有色。计算机通信和电气设备依然保持了 10% 以上的较高生产景气度。另外医药、金属非金属制造和同设备产值下滑，主要受到政策和原材料价格偏高的挤压。

消费受油价上涨提振

本月消费主要受到石油消费提振明显。原因可能主要来自于油价上升带动的消费额的提升和部分替代新能车的消费，石油及制品消费始终保持在 20% 左右非常高的水平。

另外受到金价上涨影响，黄金类消费增速明显。另外家电消费增速大幅提振，但其他住宅类消费并不明显，可能出于冬季取暖替代和出口推动。

日用品、住宅类、和食品消费表现偏弱。

因而从结构性来看，虽然数据大幅超预期，但整体内生性动力依然偏弱。

年内最适宜的降息窗口过去

央行今日增量平价续做到 MLF。这已经是央行连续 3 个月增量续做 MLF，继续释放货币政策边际宽松信号。

但由于先前公布的金融货币数据弱于预期，市场对今日 MLF 降息抱有很高的预期。同时，本周四美联储将开启加息通道，本月的 MLF 也被视为年内最适宜的降息窗口已经过去。

当然，我国货币政策仍具独立性和确定性，当前国内货币金融环境合理充裕。因此，央行在操作方面保持定力，流动性保持边际偏宽方向不变，慎用总量型货币工具。

针对当前地产市场的供需问题，并非是单纯货币供给能解决的。最关键的问题仍然需要通过财政政策、疏通信贷渠道平稳消费投资信心来实现内需的修复和释放。