股價較高點暴跌 90% 手握鉅額現金的 Robinhood 能否打贏翻身仗？

近幾個月來，原本受投資者青睞的股票大幅下挫。美國 “散户大本營” Robinhood(HOOD.US) 的股價從歷史高點下跌了近 90%，比 IPO 價格下跌了 70% 以上。

智通財經 APP 獲悉，去年 7 月底，Robinhood 正式登陸納斯達克，發行價格 38 美元。其股價一度達到 85 美元的高點，但現在僅略高於 10 美元。

這隻股票一度以超高估值交易，但現在卻像一筆不良資產。Robinhood 未來的前景如何？還值不值得買入？

關鍵指標

Robinhood 上市後的業績數據令人失望。在 2021 年初，Robinhood 的營收飆升，但上市後公佈的財報顯示，其季度營收開始下滑。

由於 Robinhood 的很大一部分營收與交易業務有關，會因更廣泛市場的波動而大幅波動。

但 Robinhood 的問題不僅源於更廣泛的市場波動 (目前市場的高波動性理論上對其業務有幫助)，而且還源於其基礎業務。Robinhood 的累計資金賬户淨增長已陷入停滯。

Robinhood 帳户從 2020 年第二季度的 980 萬增加到 2021 年第二季度的 2250 萬。但月活躍用户連續第二個季度環比下滑。

為什麼會這樣？不乏潛在的解釋。去年的散户交易狂潮以及對千禧一代投資行為的潛在影響令 Robinhood 名聲受損。聲譽可能難以修復，而且有很多有競爭力的經紀公司提供免佣金的交易。

和許多新上市的科技股一樣，Robinhood 尚未盈利，上個季度 GAAP 虧損為 4.23 億美元。

由於 Robinhood 資產負債表上的負債主要是借給用户的債務資產，且公司沒有其他債務，因此調整後的 EBITDA 是自由現金流的良好指標。雖然最近幾個季度調整後的 EBITDA 為負，但季度現金消耗僅為 8700 萬美元。

Robinhood 預測，下一季度營收將同比下降至少 35%，至 3.4 億美元或以下。Robinhood 預計，不包括股票薪酬在內的全年運營費用將增長 15% 至 20%。營收下降和 non-GAAP 運營費用增加表明，季度現金消耗率應大幅上升，但該公司的資產負債表上有 63 億美元現金。與 92 億美元的市值相比，這相當於 68% 的淨現金頭寸。

該不該買入？

在假設 2022 年營收增長停滯的情況下，按照最近的價格計算，Robinhood 的市銷率為 5.1 倍。市場普遍預計，Robinhood 的營收增長將在 2023 年恢復，並在此之後繼續增長。

來源：Seeking Alpha

華爾街分析師預計，到 2030 年，Robinhood 的淨利潤率將達到 21.5%。

來源：Seeking Alpha

Seeking Alpha 撰稿人 Julian Lin 認為，該股有巨大的上漲空間。Robinhood 可以通過不斷增加額外的產品，並向用户羣進行交叉銷售來實現強勁的增長。Robinhood 擁有的 62 億美元現金能夠在業務恢復之前彌補運營虧損。

但是，期待用户增長迴歸合理嗎？Robinhood 的用户界面非常吸引人，但還不清楚這是否足以再次吸引用户。 Lin 認為，Robinhood 有可能在經歷了一段時間的停滯後，在年輕一代中實現強勁的用户增長。除去股權補償後，Robinhood 的運營費用略高於 20 億美元。即使營收暴跌 50%，理論上來説，在需要另一筆現金注入之前，Robinhood 可以承擔近六年的虧損。

由於手握鉅額現金，Robinhood 還可以通過回購股票來提振股價。

Lin 予 Robinhood“買入” 評級，當前的股價反映了過於悲觀的情緒，市場未能意識到大量淨現金頭寸提供的安全邊際。不過，Lin 警告稱，投資 Robinhood 股票的風險較高，其用户增長或不及預期。