一轮史诗性加息周期？鲍威尔要 “复制” 沃克尔

上世纪七十年代末，面对美国不断飙升的通胀，时任美联储主席保罗·沃克尔 (Paul Volcker) 超常规地紧缩货币政策，不畏压力大举加息成功击退了高通胀。

眼下，摆在现任美联储主席鲍威尔面前的，是一道类似的难题。

本月早些时候，鲍威尔在国会作证时被问及，美联储是否准备 “不惜一切代价” 将通胀重新置于控制之下，并在必要时，追随其前任沃尔克的脚步？

当时，鲍威尔回到道，沃尔克是 “那个时代最伟大的经济公仆”，“我希望历史对此给出的答案是肯定的。”

在本周的加息 “首秀” 上，鲍威尔确实摆出了沃克尔的架势，美联储落地 25 个基点加息，并宣布 5 月开启缩表，释放了鹰派十足的信号。

点阵图显示，多数美联储官员预测 2022 年将加息 7 次，较 12 月预期加息 3 次大幅提升，年底基准利率或升至 2%，并预计在 2023 年进一步加息，使基准利率升至 2.8%。

这一水平略高于多数政策制定者认为既不会加速也不会阻碍经济增长的中性利率水平——2.4%。

与 3 个月前的渐进式政策相比，鲍威尔显然采取了更为激进的策略。

信达证券宏观团队认为，一轮史诗级的加息周期正在展开。美联储即将进入沃尔克时期后，最猛烈的一轮加息周期。石油危机以来的四十年间，历任联储主席从未面临如此之高的通胀：

自 2020 年 9 月会议以来，美联储始终强调保持宽松的政策立场、支持宽松金融环境。但在 3 月会议中全然删除了相关表述，鲍威尔声明 “美国经济非常强劲，已做好应对紧缩货币政策的准备”，这象征着美联储政策立场的全面转向。而美联储对于经济增长的信心，源于劳动力市场的强劲表现，以及疫情负面影响趋于弱化。

鲍威尔的 “平衡术”：能否避免衰退？

当年，沃克尔通过数次激进加息，将联邦基金利率大幅提升至 20% 以上，但高利率的副作用也一度让美国经济陷入衰退，失业率一度高达 10.8%，成为自 1930 年代 “大萧条” 以来最严重的一场经济衰退。

想要追随沃克尔脚步的鲍威尔，能否在通胀和增长之间找到那个完美的平衡点？

在周三的新闻发布会上，鲍威尔表示乐观，他认为美国经济的绝对实力意味着它可以在宽松货币政策撤退时保持 “繁荣”。

但有不少经济学家表示质疑，他们警告称，平息通胀所需的货币紧缩力度，可能会带来超过美联储预期的经济痛苦。

曾在美联储工作了近 30 年的德意志银行 (Deutsche Bank) 全球经济研究主管 Peter Hooper 认为，美联储的总体前景展望无异于 “不切实际的幻想”。

Hooper 在接受英国《金融时报》采访时表示，为了采取措施将过高的通胀带来的风险剔除，他们需要承认，在某种程度上，经济会放缓，失业率会上升，“要大幅降低通胀，很多事情都必须进展得非常顺利。”

Hooper 认为，联邦基金利率可能需要在"中性"基础上上调 1 个百分点，至 3.5% 左右，以缓解物价压力。

美联储前工作人员 Roberto Perli 也警告称，即使按照预计的紧缩速度，美联储也是在 “玩火”。他认为 2023 年经济衰退的风险会上升。

这与 “新债王” 的观点一致，Jeffrey Gundlach 认为，美联储加息太慢，美国可能会在 2023 年陷入经济衰退。

也有人对美联储能否按预期激进加息提出了质疑。

道富环球顾问首席分析师 Simona Mocuta 认为，美联储可能会先加息几次，但在第三季度时应重新考虑加息的路径和经济状况。

美联储预计，今年的核心通胀率将为 4.1%，加息后明年将降至 2.6%，并预测今年 GDP 将增长 4%，到 2023 年将降至 2.2%。预计失业率将降至 3.5%，并将维持在这一水平。

但 Matus 认为：“很多预测都是没有意义的...在逻辑上有一些漏洞。” 他指出，其中一个漏洞是，如果美联储真的按照预期的速度升息，将无法实现这一经济预测。

沃克尔当年的激进举措给经济带来了短期阵痛，但他所做的一切也被认为是必要之举，为后来的经济繁荣奠定了基础。

货币政策狂欢总是需要付出代价。或许摆在鲍威尔面前的选择，无非就是长痛还是短痛。